持續(xù)地量疊加弱勢震蕩，就在滬深股市二次探底看似即將成行的時候，以上證50成分股為代表的“深藍”群體突然在本周四集體爆發(fā)，引領滬綜指收出年內最大單日漲幅。

分析人士認為，考慮到政策預期的變化、估值低企的事實以及資金緊張的階段緩解，未來一段時間權重股有望保持強勢，與之相隨的是整體市場活躍度的提升。但轉型命題終究難以繞過，在經(jīng)濟中期矛盾有效化解前，市場趨勢性機會料難出現(xiàn)，個股持續(xù)分化中的大盤震蕩筑底格局不會改變。

“深藍”喚醒巨量長陽 

盡管滬綜指6月25日長針探底1849點，但此后滬深股市的運行狀態(tài)并沒有令投資者感到“安全”。從大盤近期運行看，一方面是反彈力度明顯有限，市場熱點也散亂無章；另一方面則是量能水平持續(xù)低迷。反彈無量直接透露出1849點企穩(wěn)或許只是下跌中繼的強烈信號，而7月8日大盤的跳空下跌令這一悲觀預期得到了強化。但股市總是一個出人意料的場所，就在大部分投資者放棄抵抗，迎接市場二次探底的時候，“深藍”板塊的大幅崛起令資金情緒撥云見日。

滬綜指本周四以2011.02點小幅高開，此后持續(xù)震蕩上行，在主動性買盤和空頭平倉盤的合力作用下，指數(shù)盤中最高上探至2092.87點，尾市以2072.99點報收，上漲3.23%，成為今年以來最大單日漲幅。更令投資者感到欣喜的是，伴隨大盤上漲，此前持續(xù)令市場擔憂的地量困境也瞬間化解。以上海市場為例，滬市昨日全天成交1310.49億元，較此前一個交易日的728.08億元，大幅放量近1倍。滬深股市昨日2500億元以上的成交量表明，增量資金明顯入場，這對于短期行情來說，無疑是重大利好。

銀行股等市場權重最大的“深藍”品種，成為短期資金的主攻方向。從主要指數(shù)昨日表現(xiàn)看，滬綜指、滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅分別為3.23%、4.61%、5.75%以及1.12%。顯然，越傾向于權重股的市場指數(shù)，昨日漲幅越大。與此同時，在個股方面，昨日漲幅超過上證50指數(shù)的個股僅有159只，這表明，周四的大幅反彈基本是由“深藍”板塊的上漲促成的。

三大因素提升樂觀情緒 

昨日以“深藍”品種領銜的大幅上漲，與此前鋼鐵等超跌股的脈沖式反彈存在較大區(qū)別，主要表現(xiàn)為其是近段時間市場預期持續(xù)轉暖的結果。

首先，政策預期轉暖。今年春節(jié)之后，關于經(jīng)濟轉型的預期開始提升，而3-4月“經(jīng)濟旺季不旺，政策冷眼旁觀”的格局則使得轉型預期得以確認。于是，轉型背景下對經(jīng)濟增速的悲觀情緒明顯抬頭，并直接導致整體市場，特別是藍籌股群體明顯下跌。但市場近期對于經(jīng)濟轉型的悲觀情緒有所修正，主要原因在于投資者認為，在6月出口數(shù)據(jù)慘淡等壓力下，經(jīng)濟政策有望階段性轉暖。在預期轉暖后，對經(jīng)濟增速彈性更大的藍籌股長期被壓抑的反彈動能終于迸發(fā)出來。

其次，資金緊張逐漸緩解。流動性緊張是6月以來壓低A股市場的最重要力量，并且導致了投資者對銀行股資產質量的極大擔憂。但隨著季節(jié)性因素逐漸弱化，以及央行此前適時對市場情緒進行安撫，近期銀行間資金利率明顯回落。比如，隔夜SHIBOR已經(jīng)由6月下旬的13.44%回落至目前的3.35%，而中期利率指標3個月SHIBOR也已經(jīng)從5.80%的最高點下降至4.69%。資金面緊張的緩解，明顯將整體市場從“戴維斯雙殺”的恐慌情緒中拯救出來，也使得銀行等低估值品種的投資吸引力逐漸增強。

最后，強力資金持續(xù)護盤提振市場信心。從最近兩周的盤面看，在市場情緒一片悲觀中，強力資金對“深藍”品種的持續(xù)護盤顯得引人矚目。近期，工商銀行、建設銀行、中國石油等當前權重最大的“深藍”品種，在盤中持續(xù)被上億股的買單“關照”。盡管不少投資者將超級資金的護盤行為視為弱市中的無奈選擇，但這些資金的“大手筆”其實也透露出了權重股拒絕繼續(xù)深度調整的積極信號，客觀上封殺了向下的看空預期。

中期矛盾抑制反彈空間 

經(jīng)過周四上漲后，A股市場有望迎來一段強勢活躍期，主要原因在于促成昨日上漲的三點因素仍將發(fā)揮積極作用。

在政策預期方面，經(jīng)濟轉型是個中長期命題，不可能一蹴而就，為了避免經(jīng)濟硬著陸，政策在轉型期勢必采取“有保有壓”的方式。在當前經(jīng)濟復蘇乏力階段，至少去杠桿轉型政策出現(xiàn)緩解無法證偽。在流動性方面，由于利率已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，再考慮到央行將避免6月下旬“資金荒”短期卷土重來以及美聯(lián)儲日前關于QE退出的最新表態(tài)，資金層面對市場的抑制作用也大概率階段弱化。而“深藍”品種在昨日上漲中已經(jīng)體現(xiàn)出了較為明顯的估值修復沖動。鑒于此類股票估值處于市場洼地，在已經(jīng)到來的中報披露中也有望保持業(yè)績穩(wěn)定，因此有望繼續(xù)吸引部分價值型資金的關注。

但值得注意的是，短期壓力的緩解并不代表市場已經(jīng)真正由弱轉強，部分投資者期盼的“牛市重來”恐怕并不現(xiàn)實。分析人士認為，A股趨勢反轉尚需等待宏觀經(jīng)濟矛盾的進一步化解。

對于股價來說，業(yè)績和估值是其漲跌的最重要變量。從宏觀角度看，經(jīng)濟增速決定業(yè)績，資金利率決定估值水平。如果轉型的方向確定無疑，那么實體經(jīng)濟通過去杠桿來實現(xiàn)去產能的進程就難以逆轉。盡管去產能之后經(jīng)濟可能出現(xiàn)“衰退型流動性寬松”，但在去杠桿初期必然會呈現(xiàn)資金需求的提升以及與之相伴的資金利率高企。因此在這一階段，股市面對的格局是經(jīng)濟下滑可能引發(fā)企業(yè)業(yè)績下滑，以及資金利率高企對整體估值的顯著抑制。

當然，也可以反過來將經(jīng)濟增速維持在較高水平，但這樣勢必需要放大產能過剩行業(yè)本就高企的財務杠桿，其結果就是部分行業(yè)的產能進一步過剩，高財務杠桿風險進一步放大。短期雖然利于股市上漲以及經(jīng)濟繁榮，但卻會同時明顯放大中期宏觀硬著陸風險，并且進一步催生資產泡沫和通脹壓力。

分析人士認為，從今年制定的經(jīng)濟增長目標看，堅定轉型的態(tài)度顯而易見，因此除非再度發(fā)生類似2007年的重大金融風險沖擊，股市投資者未來期盼大規(guī)模政策刺激引發(fā)牛市并不現(xiàn)實。也正是由于經(jīng)濟轉型初期明顯的估值和業(yè)績制約，對于當前市場任何一次看似強烈的趨勢性上揚，都應保持足夠的謹慎。因此，本次由“深藍”品種引領的反彈行情，雖然可能令市場保持一段時間強勢，但在空間上或許令人失望。