首批披露的基金二季報(bào)顯示，基金經(jīng)理總體認(rèn)為，下半年的貨幣政策不會(huì)寬松，中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇狀態(tài)依舊，但推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興動(dòng)力已經(jīng)出現(xiàn)。

2013年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)最大的猜想是“何時(shí)復(fù)蘇”，最大的考驗(yàn)是“政策取向”，而這在基金經(jīng)理的報(bào)告中都能一定程度上找到答案。今日首批披露的基金二季報(bào)顯示，基金經(jīng)理總體上認(rèn)為，下半年的貨幣政策不會(huì)寬松，中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇狀態(tài)依舊。而最值得關(guān)注的跡象是，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興動(dòng)力已經(jīng)出現(xiàn)。

復(fù)蘇狀態(tài)低于預(yù)期

興全趨勢(shì)基金認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)依舊處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，而且從經(jīng)濟(jì)最新的表現(xiàn)來看，比基金經(jīng)理預(yù)想的復(fù)蘇力度還要弱。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱的背景下，政府并沒有加大投資的力度，也沒有放松對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，反而進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度，力求控制貨幣信貸的增速。諸如銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品“8號(hào)文”的出臺(tái)，以及6月份央行對(duì)于銀行間資金拆借利率緊張時(shí)的表態(tài)，都明確地表明新一屆政府和央行對(duì)于用好存量貨幣、控制增量貨幣的態(tài)度。這一度增加了市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的狀況，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒。

興全趨勢(shì)基金認(rèn)為，在沒有經(jīng)濟(jì)明確企穩(wěn)信號(hào)之前，市場(chǎng)不確定新一屆政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的底線在什么地方，上述這些情況均不利于大盤股和周期類個(gè)股的表現(xiàn)，二季度市場(chǎng)有效地反映了上述情況。

對(duì)于未來，興全趨勢(shì)基金認(rèn)為，基于目前宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣流動(dòng)性均缺乏亮點(diǎn)的情況下，市場(chǎng)難以出現(xiàn)持續(xù)性、大規(guī)模的行情，一方面市場(chǎng)可能還會(huì)依然繼續(xù)過去的結(jié)構(gòu)性行情，另一方面也要警惕下半年強(qiáng)勢(shì)個(gè)股的回落調(diào)整，下半年行業(yè)和個(gè)股有出色表現(xiàn)的難度加大。

政策托底是關(guān)鍵

鵬華豐盛基金也認(rèn)為，今年第三季度，中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨產(chǎn)能過剩、需求不足的局面。海外經(jīng)濟(jì)回升速度有限導(dǎo)致出口增速保持低位，國內(nèi)的政府投資等受到抑制，難以形成新的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力。鵬華豐盛基金預(yù)計(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍然會(huì)維持低位。而隨著新增外匯占款規(guī)模的減少及政府對(duì)廣義流動(dòng)性的收縮，資金寬松的局面有可能會(huì)出現(xiàn)變化，但如果其將債券收益率推高反而意味著投資時(shí)機(jī)的來臨。

興全保本基金則認(rèn)為，目前中國的經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵考驗(yàn)之一是，如何保持債務(wù)水平不繼續(xù)快速擴(kuò)張的情況下，逐步讓政府投資和房地產(chǎn)投資軟著陸，在托住經(jīng)濟(jì)的過程中，用時(shí)間去解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的問題。

但二季度逐月公布的社會(huì)融資總額與經(jīng)濟(jì)增速在數(shù)據(jù)匹配上讓人感到不安。上半年基建和房地產(chǎn)投資是唯一的亮點(diǎn)，這兩塊投資拉動(dòng)社融規(guī)?？焖贁U(kuò)張。但因?yàn)榻^大部分來源于負(fù)債投入，投入的邊際效應(yīng)卻在快速遞減?；鸾?jīng)理認(rèn)為，央行在6月末的行動(dòng)只是開始，未來結(jié)構(gòu)性去杠桿的過程下經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步趨弱，總需求收縮下股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，主要體現(xiàn)在投資相關(guān)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上。

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍高

面對(duì)較弱的基本面，依舊有基金經(jīng)理看到亮點(diǎn)。

易方達(dá)價(jià)值成長認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)出現(xiàn)可以改變、甚至顛覆原有增長格局的新的經(jīng)濟(jì)力量，譬如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)以及以安全、健康、環(huán)保為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)。劇烈的股市結(jié)構(gòu)分化既反映了投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)深層次矛盾的深深憂慮，也是催生、倒逼經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)化力量。

“6月爆發(fā)的短期流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)一步暴露了經(jīng)濟(jì)的深層次問題，即使最高決策層出于某種原因階段性保增長，中期內(nèi)也很難改變?cè)性鲩L方式難以持續(xù)的投資邏輯；擁有更長期投資邏輯的泛消費(fèi)板塊和新興行業(yè)有可能較長時(shí)間處于適度泡沫過程。”

易方達(dá)貨幣基金則認(rèn)為，展望2013年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。但正面的因素是隨著歐債危機(jī)的進(jìn)一步緩解，國際經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)有所下降；消費(fèi)環(huán)比增速的回升仍然可期；社會(huì)融資總量維持較高水平，穩(wěn)健的貨幣政策有望得以貫徹執(zhí)行，預(yù)計(jì)下半年資金利率的中樞較上半年有所上行。