中國金融四十人論壇顧問吳曉靈

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和通貨膨脹問題一直是市場(chǎng)關(guān)注的重要經(jīng)濟(jì)問題。高善文博士所作《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》一書，以其深厚的理論功底和務(wù)實(shí)的數(shù)據(jù)分析，從獨(dú)特的視角做出了自己的分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)工作者和關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)的一般讀者都有參考價(jià)值。

如何理解中國的通貨膨脹？

近年來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段高速增長的黃金時(shí)期，但這期間也伴隨著時(shí)高時(shí)低的通貨膨脹。通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象還是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的反映，還是兼而有之？高博士從實(shí)證的角度回顧和總結(jié)了貨幣與通貨膨脹在長期的關(guān)系。結(jié)果顯示，總體來說通貨膨脹與貨幣之間在長期內(nèi)確實(shí)存在相當(dāng)緊密的聯(lián)系。進(jìn)一步的數(shù)據(jù)處理也表明：對(duì)于較低通貨膨脹水平的樣本而言，這一聯(lián)系的緊密程度明顯減弱；只有在較高通貨膨脹水平的樣本中，這一聯(lián)系才比較明顯。此外，最近二十年以來，貨幣與通貨膨脹的長期緊密聯(lián)系出現(xiàn)顯著下降；在低通貨膨脹的樣本內(nèi)，這一聯(lián)系在統(tǒng)計(jì)上似乎很不顯著。這些結(jié)果凸顯了深入理解貨幣變動(dòng)與通貨膨脹之間傳導(dǎo)機(jī)理的重要性。

作者的研究表明，自上世紀(jì)90年代以來，中國逐步融入全球經(jīng)濟(jì)，以生產(chǎn)資料價(jià)格為代表的可貿(mào)易部門通貨膨脹與全球工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)相當(dāng)一致。在開放經(jīng)濟(jì)和相對(duì)固定的匯率制度下，這個(gè)結(jié)論是比較自然的。但在過去的研究中，對(duì)此的注意和強(qiáng)調(diào)卻比較缺乏。書中引入全球需求、大宗商品沖擊和匯率變化來全面地評(píng)估中國生產(chǎn)資料價(jià)格的變化。這為理解中國生產(chǎn)資料通貨膨脹和工業(yè)企業(yè)景氣提供了一個(gè)全球的視角。

中國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的波動(dòng)主要為食品價(jià)格所主導(dǎo)。但中國食品價(jià)格的波動(dòng)與工業(yè)部門的通貨膨脹高度同步，這使得基于作物歉收等細(xì)分市場(chǎng)供應(yīng)沖擊的微觀解釋缺乏說服力。過去有學(xué)者提出了農(nóng)戶部門通貨膨脹預(yù)期的假說，認(rèn)為農(nóng)戶選擇使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)和食品部門產(chǎn)生互動(dòng)。但這種假說似乎沒有受到應(yīng)有的重視。本書作者通過精心設(shè)計(jì)的一系列證據(jù)，支持了農(nóng)戶通脹預(yù)期理論。這為更為合理地理解和預(yù)測(cè)中國通貨膨脹提供了理論和實(shí)證基礎(chǔ)。

最近幾年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格此起彼伏地上漲引發(fā)了社會(huì)的廣泛關(guān)注。書中通過一系列橫斷面證據(jù)的計(jì)算，認(rèn)為這一長期趨勢(shì)和劉易斯拐點(diǎn)機(jī)制相聯(lián)系。中國農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力的工資自2005年以來出現(xiàn)比較快速和持續(xù)的上漲，這推高了農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和市場(chǎng)價(jià)格。食品價(jià)格平均漲速的提高，使得通貨膨脹的壓力平均較以往更大，這給宏觀調(diào)控帶來了壓力和挑戰(zhàn)。

書中對(duì)通脹的討論并沒有止步于提出自己的分析框架，作者進(jìn)一步思考中國通脹模式和發(fā)達(dá)國家的區(qū)別，以及這種差別的深層次原因。中國通脹的模式因?yàn)橹袊目少Q(mào)易部門在經(jīng)濟(jì)中具有非常大的比重，食品價(jià)格對(duì)通脹影響較大。中國生產(chǎn)資料價(jià)格變化的背后主要反映著企業(yè)生產(chǎn)能力的余缺和資本存量的多寡；而成熟經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格變化的背后更多地反映著勞動(dòng)力市場(chǎng)的松緊和工資增長的快慢。

作者的這些研究為我們進(jìn)一步理解和治理中國的通貨膨脹提供了有益的思考。

基于國際收支框架為宏觀經(jīng)濟(jì)把脈

中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何也是大家所關(guān)心的問題。高博士在這個(gè)問題上也為我們提供了不同的分析視角。絕大多數(shù)關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)短期運(yùn)行的分析都將經(jīng)濟(jì)波動(dòng)解讀為總需求方面的變化，并進(jìn)一步通過凈出口、投資和消費(fèi)等支出法的分解來推斷其背后的原因。如果總供應(yīng)是相對(duì)穩(wěn)定的，那么這種做法當(dāng)然無可厚非。但作者認(rèn)為對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)，因?yàn)?a href="http://m.laredo.cc/app/hq/hkstock/hk00170/" target="_blank" title="中國資本 00170">中國資本形成的速度并不穩(wěn)定，使得在一些時(shí)候，總供應(yīng)穩(wěn)定的假設(shè)無法成立，并由此影響基于總需求分析的有效性。作者比較研究了2005-2007年中國經(jīng)濟(jì)總量數(shù)據(jù)，以及對(duì)于當(dāng)時(shí)巨額經(jīng)常賬戶盈余的解釋，普遍地基于總需求的分析框架，可能就存在比較明顯的瑕疵?？紤]到基于總供應(yīng)不變框架的局限性，本書發(fā)展了基于國際收支平衡去分析總供求變化的框架。其優(yōu)勢(shì)在于可以對(duì)稱地處理總需求和總供應(yīng)的變化，從而改善分析的有效性。隨后根據(jù)這一框架，作者討論了過去十年中國經(jīng)濟(jì)的一些重要時(shí)期的案例，體現(xiàn)了該框架對(duì)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的解釋能力。

在2005-2007年期間的大部分時(shí)間里，在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)爬升的同時(shí)，通貨膨脹維持低位，并有所降低，同時(shí)經(jīng)常賬戶盈余急劇擴(kuò)大。面對(duì)這種局面，大多數(shù)分析強(qiáng)調(diào)匯率低估和國民儲(chǔ)蓄率過高、乃至出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長模式是其背后的主要原因，并預(yù)測(cè)中國經(jīng)常賬戶收支可能長期保持巨額順差。作者以國際收支框架為基礎(chǔ)，結(jié)合當(dāng)時(shí)的其他數(shù)據(jù)，強(qiáng)調(diào)這段時(shí)期總供應(yīng)曲線擴(kuò)張是一系列經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后最根本的原因，并可以預(yù)言，隨著總供應(yīng)擴(kuò)張的放緩，中國經(jīng)常賬戶順差將快速收窄。

在2008-2012年期間，中國經(jīng)濟(jì)的總需求經(jīng)歷了一系列沖擊，例如2008年的全球金融危機(jī)，2009年初的“四萬億”政府刺激計(jì)劃，房地產(chǎn)泡沫和持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控政策，2011年的通貨膨脹和貨幣政策緊縮等，這對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在力量決定的運(yùn)行趨勢(shì)形成巨大擾動(dòng)，也使得金融市場(chǎng)對(duì)政府政策呈現(xiàn)前所未見的密切關(guān)注。但是，就這五年時(shí)間里的情況平均而言，由于內(nèi)在周期性力量的起伏，經(jīng)濟(jì)總供應(yīng)收縮和經(jīng)常賬戶盈余下降的趨勢(shì)仍然是十分清楚的。作者以國際收支框架為基礎(chǔ)，結(jié)合這段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，強(qiáng)調(diào)盡管2008年金融危機(jī)以后全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易活動(dòng)增長的放緩對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了明顯影響，但總供應(yīng)曲線收縮的影響在整個(gè)時(shí)期來看可能更為基本。

這提示我們制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，除需求管理外，更要注重供應(yīng)方調(diào)整以釋放經(jīng)濟(jì)活力，提高全要素生產(chǎn)率，為可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)平衡提供基礎(chǔ)。

經(jīng)濟(jì)分析是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遠(yuǎn)比理論假設(shè)更為復(fù)雜，但我們還是會(huì)有基本規(guī)律可循。愿我們有更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家能更深入、務(wù)實(shí)地研究經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，為我們的經(jīng)濟(jì)決策奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和實(shí)證的基礎(chǔ)。經(jīng)世濟(jì)民是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的社會(huì)責(zé)任。

（作者系全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、中國人民銀行原副行長。本文是作者為中國金融四十人論壇成員、安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文新著《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》所作序言，標(biāo)題為編者所加）