賀江兵

自6月20日，銀行間資金拆借市場(chǎng)以創(chuàng)紀(jì)錄的高利率為標(biāo)志的“錢荒”以來，中國(guó)人民銀行只是定向向銀行輸血緩解流動(dòng)性緊張，而未采取全面放水的做法，其間，有人指責(zé)央行“玩火”，有人說是壓力測(cè)試，更多的人將其歸為“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”不再搞刺激。筆者當(dāng)時(shí)多次指出，央行在倒逼一項(xiàng)改革——利率市場(chǎng)化。盡管在我意料之中，不過，在“錢荒”一個(gè)月后就推出利率市場(chǎng)化，這速度還是超過了我的想象。央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化的藝術(shù)值得肯定。

筆者在6月25日、26日的《香港成報(bào)》和《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)表的《銀行缺錢根源是利率雙軌制——“金融倒?fàn)敗敝潞暧^調(diào)控失效》一文中詳解了銀行鬧錢荒最根本的原因是：從銀行法定較低的利率存款流向市場(chǎng)化定價(jià)的高收益產(chǎn)品，解決銀行錢荒的出路只有一條：利率市場(chǎng)化。

完全的利率市場(chǎng)化的一個(gè)重要前提是：央行要大幅降低存款準(zhǔn)備金率。

完美的利率市場(chǎng)化改革

央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化的速度超過銀行內(nèi)外的人士，包括早預(yù)料到此結(jié)果的本人。央行在推行利率市場(chǎng)化改革的過程中很有講究：既表明堅(jiān)定態(tài)度，又未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊；同時(shí)，給商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化預(yù)留了準(zhǔn)備時(shí)間?？扇牲c(diǎn)之處頗多。

第一，利率市場(chǎng)化最大的阻力來自于商業(yè)銀行。銀行長(zhǎng)期享受以較低的法定利率吸收存款，以較高的貸款利率或者其他方式融資，獲取高額利差、息差。利率市場(chǎng)化將打破銀行“躺著賺錢”的美夢(mèng)，錢荒是利率雙軌制最極端、最終的結(jié)果。

央行沒有像以往那樣大幅下調(diào)準(zhǔn)備金率，并非所謂的“壓力測(cè)試”，也非什么經(jīng)濟(jì)學(xué)，這是央行與商業(yè)銀行之間的博弈。央行用這一危機(jī)告訴商業(yè)銀行：不進(jìn)行利率雙軌制并軌，結(jié)果就是銀行體系內(nèi)的資金最終會(huì)流失殆盡。

經(jīng)過20余天錢荒的折騰，商業(yè)銀行再無反對(duì)利率市場(chǎng)化的聲音了。

第二，取消貸款下限是利率市場(chǎng)化的革命性標(biāo)志。7月19日，央行決定從次日起取消貸款利率下限，貸款利率完全市場(chǎng)化。

從經(jīng)濟(jì)、金融和市場(chǎng)角度看，貸款利率下限取消沒有實(shí)際影響。因?yàn)?，市?chǎng)化融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于央行規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率。只有少部分央企能獲得基準(zhǔn)或折扣利率。

但是，取消貸款利率下限，央行明確告訴商業(yè)銀行和市場(chǎng)一個(gè)不容任何曲解的信息：央行推行利率市場(chǎng)化是鐵定的事實(shí)。

第三，完全利率市場(chǎng)化尚需時(shí)日。存款利率上限的取消被認(rèn)為更有意義和對(duì)市場(chǎng)影響會(huì)更大。根據(jù)中國(guó)臺(tái)灣、歐美等國(guó)家或地區(qū)推行利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，在剛推行利率市場(chǎng)化的時(shí)候，存款利率鐵定會(huì)飆升，從而加大銀行融資成本，一些中小銀行為獲得存款會(huì)抬高存款利率，貸款存在競(jìng)爭(zhēng)，不會(huì)因?yàn)榇婵罾矢叨鵁o限提高，從而導(dǎo)致那些高額吸收存款的中小銀行走向破產(chǎn)。

第四，存款利率市場(chǎng)化需要法律保障。利率市場(chǎng)化必然會(huì)導(dǎo)致部分銀行破產(chǎn)，為保護(hù)廣大儲(chǔ)戶的存款安全，勢(shì)必制定“存款保險(xiǎn)”制度、《銀行類金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》等。

第五，存款利率市場(chǎng)化的可能步驟。央行顯然不能不考慮商業(yè)銀行對(duì)完全利率市場(chǎng)化狀態(tài)下生存與發(fā)展的情況。可能的推進(jìn)步驟是大幅擴(kuò)大存款利率限額，現(xiàn)行的制度是存款利率可以提高10%，這一比例可以提高到50%或100%，最終，完全取消存款利率上限。

存款準(zhǔn)備金率需下調(diào)

銀行也是企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)的是特殊的商品——貨幣。同傳統(tǒng)的商品價(jià)格改革一樣，目前，對(duì)銀行來說，其賣出商品——貸款利率完全放開。其進(jìn)貨價(jià)格——存款利率尚未放開。這樣會(huì)導(dǎo)致價(jià)格扭曲和短暫混亂。加上最近銀行間拆借資金短缺，必然造成銀行惜貸?；蛘咭暂^高貸款利率放貸，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，企業(yè)和個(gè)人必將背負(fù)更重的利率包袱。

如果說6·20之后，央行不下調(diào)準(zhǔn)備金率是倒逼改革——推進(jìn)利率市場(chǎng)化的話，現(xiàn)在或今后下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是為推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化做資金上的準(zhǔn)備。

只有銀行擁有足夠多的資金，才會(huì)避免高息攬儲(chǔ)；從而避免高息放貸，增加借款人的利息負(fù)擔(dān)。

從央行和外管局公布的數(shù)據(jù)來看，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)也是存在的。根據(jù)中國(guó)人民銀行22日公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)6月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)27.39萬億元，環(huán)比減少412.05億元人民幣。這是自2012年12月份起，該數(shù)據(jù)首次出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)?？鄢槻詈虵DI，連續(xù)第二個(gè)月凈流出。與此同時(shí)，國(guó)家外匯管理局22日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2013年6月，銀行結(jié)匯1434億美元，售匯1438億美元，結(jié)售現(xiàn)匯逆差4億美元。

存款準(zhǔn)備金率保持在20%左右的高位，本身也非正常的。

當(dāng)利率市場(chǎng)化完全推行后，央行最直接進(jìn)行調(diào)控的手段就是：上調(diào)或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從而影響商業(yè)銀行存貸款利率。

一旦利率市場(chǎng)化，即便下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行也不必?fù)?dān)心資金會(huì)通過影子銀行流入產(chǎn)能過剩行業(yè)和被信貸調(diào)控的行業(yè)了。因?yàn)?，在同樣利率前提下，?chǔ)戶更相信商業(yè)銀行信譽(yù)。這將對(duì)影子銀行生存空間造成擠壓。

盡管銀行的改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革，但是，其推進(jìn)的速度和徹底程度，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革。由此推斷，人民幣國(guó)際化的速度必將超過很多人的預(yù)期。

如果央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并非為了解決銀行流動(dòng)性問題，而是為推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化做前期準(zhǔn)備。

（作者為本報(bào)總編助理）