今年以來，創(chuàng)業(yè)板走勢極為強悍，2月8日以后大盤指數(shù)步步走弱并創(chuàng)下1849點的新低，但創(chuàng)業(yè)板指卻屢創(chuàng)新高。7月24日，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下1208點的年內(nèi)新高，距離1239點的歷史高點僅一步之遙。

市場風格不會發(fā)生改變

創(chuàng)業(yè)板的如此強勢，超出絕大多數(shù)市場人士預期，不論從市盈率、市凈率還是市銷率看，該板塊都有透支未來、炒作過度之嫌，因此大家一直期待出現(xiàn)調(diào)整。本周四，調(diào)整終于出現(xiàn)，當日創(chuàng)業(yè)板指大幅下跌4.4%，成為綜合類指數(shù)跌幅第一，板塊內(nèi)大批強勢股跌停，主力資金凈流出達35億，資金流出量創(chuàng)一年來最大值。

創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌市場，資金大舉流出，是否意味著創(chuàng)業(yè)板行情的結(jié)束？市場風格會否發(fā)生改變？主流熱點是否會轉(zhuǎn)移到周期類大盤股？我想，上述情況都不會發(fā)生。

從大局看，我國經(jīng)濟已經(jīng)進入長達五年以上的調(diào)結(jié)構(gòu)時期，傳統(tǒng)的周期性產(chǎn)業(yè)調(diào)整還遠遠沒有結(jié)束，新興產(chǎn)業(yè)也還沒有成為經(jīng)濟的核心，此時談風格轉(zhuǎn)換不具備宏觀基礎(chǔ)。從動態(tài)數(shù)據(jù)看，我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)運行步步下行，需求萎縮明顯，剛公布的匯豐中國PMI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低，表明我國經(jīng)濟面臨的調(diào)整任務(wù)更加迫切。從這個角度說，指望傳統(tǒng)周期性行業(yè)接替創(chuàng)業(yè)板，扛起領(lǐng)漲大盤的重任，是不現(xiàn)實的。

從這輪行情的軌跡看，主力資金并不是沒有做過風格轉(zhuǎn)換的努力，但都是鎩羽而歸。六月末，由銀行流動性危機導致股市大幅下跌400點，在央行注入資金后，流動性問題緩解，市場開始反彈。

本輪反彈按四大主線展開。第一步，指標股護盤行情，首先是國家隊資金強力護盤大盤指標股，以中石油的11連陽和銀行股大漲6.66%為標志，這個行動未得到市場響應(yīng)，在市場對銀行股的集中拋壓下，指標股行情在7月11日結(jié)束。

第二步，主力資金以地產(chǎn)再融資開閘為噱頭啟動地產(chǎn)股行情。任何中級以上行情的啟動都離不開地產(chǎn)股的配合。流動性危機緩解后，關(guān)于地產(chǎn)再融資開閘的傳聞不絕于耳，而官方的表態(tài)卻一直不置可否。其實，真正賺錢的地產(chǎn)公司并不缺錢，而鼓吹地產(chǎn)再融資開閘的主要是地方利益的代表，其真正的目的在于利用地產(chǎn)再融資渠道，為地方融資平臺解困。盡管政府為了棚戶區(qū)改造等專項，可能進行定點支持，但全面放開房地產(chǎn)再融資不大可能，此閘一開，無異于第二次四萬億計劃。在主力資金的運作勉強維持到7月17日，當市場意識到中央政府的底線后，地產(chǎn)板塊開始潰退。

維持市場反彈的動力主要是對政府刺激計劃的期盼，而這個計劃的主要抓手在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由于房地產(chǎn)啟動無望，主力資金開始啟動鐵路基建板塊。一個月來政府出臺的一系列政策，最有力度的是鐵路建設(shè)，而其他方面的建設(shè)規(guī)模太小，不足以導致市場興奮，為此，鐵路基建和水泥板塊行情持續(xù)性稍好，在地產(chǎn)股回落期間，部分地接續(xù)了周期股的反彈行情。但是，這個板塊相對較小，對市場影響力有限，此外，由于基建企業(yè)毛利率偏低，除非基建規(guī)模特別大的放量，否則企業(yè)受益程度不大，本周末，這一板塊也出現(xiàn)見頂跡象。

創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度不會太大

這一輪行情的真正核心板塊是文化傳媒和電子信息板塊，其代表性指數(shù)是TMT50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。這兩大板塊指數(shù)集中了我國的大部分新興技術(shù)企業(yè)，其指數(shù)上漲基本沒有受到政府調(diào)控和人為護盤，是被市場廣大投資者普遍接受的核心板塊。但其也存在以下兩方面問題：第一，由于很多龍頭股票漲幅超過200%，而其業(yè)績則明顯沒有跟上；第二，在領(lǐng)漲股的示范效應(yīng)下，市場熱點迅速擴散，很多沒有實質(zhì)性產(chǎn)業(yè)內(nèi)容的創(chuàng)業(yè)板股票也跟風大漲。正是由于這兩個因素的制約，創(chuàng)業(yè)板和TMT指數(shù)遲早會出現(xiàn)一次調(diào)整，但調(diào)整幅度可能不會太大，也不會像一些人所說的“1208點成為三年內(nèi)難以逾越的高點”。

我的基本判斷是，這一輪創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整屬于技術(shù)性的暫時回調(diào)，年內(nèi)依然有望創(chuàng)出歷史新高，這次調(diào)整受到?jīng)_擊的不是那些正宗的新興產(chǎn)業(yè)股票，而是那些搭順風車的概念題材股。經(jīng)過這次調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板將會出現(xiàn)分化，核心股票還會屢創(chuàng)新高，而那些跟風炒作的品種可能一潰千里。應(yīng)該說，未來兩個月，創(chuàng)業(yè)板還可能經(jīng)常性出現(xiàn)調(diào)整，尤其是在上證指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新低的時候，創(chuàng)業(yè)板還會受到一次較大的沖擊，但這個板塊依然會遠遠強于上證指數(shù)。■