華麗新衣下，量化產(chǎn)品也有天才和笨驢

高談

[ 幾乎每個量化投資產(chǎn)品都會給你一個輝煌的歷史回測業(yè)績，然而誰是王者還要經(jīng)歷時間的檢驗，一個好的策略還要經(jīng)過不斷的打磨完善以及無數(shù)次市場情節(jié)的檢驗，才能真正證明自己]

“量化”猶如一件華麗新衣，將投資產(chǎn)品包裹一新，吸引了更多投資人的駐足。不過，和主觀投資產(chǎn)品一樣，量化產(chǎn)品也有天才和笨驢，而現(xiàn)在，正是時候檢驗量化產(chǎn)品的成績單了。

第一財經(jīng)日報《財商》統(tǒng)計，目前有業(yè)績可查的量化產(chǎn)品已經(jīng)超過200只，有兩年以上業(yè)績的產(chǎn)品共40只，這些產(chǎn)品的業(yè)績差異非常大，其中有20只產(chǎn)品取得了絕對收益，另外20只則都產(chǎn)生了虧損。

經(jīng)過幾年時間的磨煉，量化產(chǎn)品中也確實涌現(xiàn)出了一些天才型的產(chǎn)品，它們收益高、回撤小，受大盤影響非常小。當然，還有一些量化產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，它們的波動性甚至比主觀投資型基金還要大。

量化產(chǎn)品跑輸非量化產(chǎn)品

“這兩年正是量化產(chǎn)品大擴容的階段，比起主觀投資型產(chǎn)品，量化產(chǎn)品的發(fā)行要容易得多?！币患倚磐泄镜臉I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

量化投資在國外市場已經(jīng)走過了近40年，但是在中國，來得晚卻發(fā)展得很快。從2006年康曉陽成立了第一只私募量化產(chǎn)品天馬算起，只有7年，但星星之火漸有燎原之勢。

本報統(tǒng)計，目前有業(yè)績可查的量化產(chǎn)品已經(jīng)超過了200只，其中券商最多，大約有150只；私募次之，共有52只；公募基金最少，只有18只。

不過，從業(yè)績上看，量化產(chǎn)品的收益并不如市場此前熱切期盼的那樣亮麗。幾乎每個量化投資產(chǎn)品都會給你一個輝煌的歷史回測業(yè)績，然而誰是王者還要經(jīng)歷時間的檢驗，一個好的策略還要經(jīng)過不斷的打磨完善以及無數(shù)次市場情節(jié)的檢驗，才能真正證明自己。

本報選取了成立兩年以上的券商、公募和私募量化產(chǎn)品，一共40只，一半取得了絕對收益，另一半產(chǎn)生了虧損。

從平均業(yè)績看，量化產(chǎn)品的整體平均業(yè)績也并未比非量化產(chǎn)品有優(yōu)勢。

拿成立兩年以上的量化產(chǎn)品與公募基金股票型產(chǎn)品比較（剔除指數(shù)基金和增強指數(shù)基金），近兩年以來量化產(chǎn)品的平均收益是-0.27%，并未獲得正收益，而同期股票型公募基金的平均收益是0.64%。今年以來，量化產(chǎn)品的平均收益是4.99%，而股票型公募基金的平均收益是14.27%。

當然，這與目前長期量化產(chǎn)品標的非常少以及國內(nèi)量化策略尚不成熟有關(guān)，但是至少從側(cè)面反映了穿著“量化”新衣的產(chǎn)品未必業(yè)績更好。

“其實量化在股票選擇上并沒有優(yōu)勢，因為量化策略本質(zhì)上是人腦投資思想的程序化，所以選股好不好首先看投資思路本身?！焙觅I基金分析師曾令華告訴記者。

當然，在量化產(chǎn)品中，仍然涌現(xiàn)出了一些成績驚人的產(chǎn)品。

例如，國內(nèi)第一只合伙制量化產(chǎn)品信合東方，成立于2007年12月，雖然成立在5000點以上，但是這只產(chǎn)品從一成立就展現(xiàn)出了完美的抗風險能力，在牛熊轉(zhuǎn)換的巨大波動中，這只產(chǎn)品的最大回撤只有3%，成立以來的回報率達到了322%。

私募量化產(chǎn)品優(yōu)勢明顯公募量化損失慘重

或許是由于私募擁有更加好的激勵制度，從業(yè)績上看，私募量化產(chǎn)品的業(yè)績明顯優(yōu)于公募量化產(chǎn)品和券商量化投資產(chǎn)品。

以成立2年以上的量化產(chǎn)品為例，成立兩年以上的產(chǎn)品一共有40只，其中有20只產(chǎn)品獲得了絕對收益。而這排名靠前的20只產(chǎn)品中有13只都是私募產(chǎn)品。

近兩年業(yè)績排名前三的也全都是私募產(chǎn)品，其中信合東方有限合伙產(chǎn)品兩年以來獲得了36.5%的累計收益，升陽1期近兩年獲得了23%的累計收益，而瀚鑫泰安量化成長1期近兩年來獲得了19.7%的累計收益。

相比之下，公募基金和券商量化產(chǎn)品的收益則相形見絀。

公募基金只有一只產(chǎn)品華商動態(tài)阿爾法的業(yè)績排名前20，近兩年來獲得了16.8%的累計收益，而今年以來其業(yè)績增長可謂神速，今年其業(yè)績增長為39.56%。

不過，華商動態(tài)阿爾法的收益曲線非常不穩(wěn)定，成立以來經(jīng)過了幾輪大起大落，從2009年11月成立以來，在2010年下半年經(jīng)歷了一輪幅度超過50%的大幅上漲，此后在2011年和2012年兩年又經(jīng)歷了漫長的下跌，凈值從1.25元跌到了0.73元，直至今年上半年，該產(chǎn)品又開始發(fā)力迅速上攻。

總的來看，華商動態(tài)阿爾法的業(yè)績波動和下行風險控制不力，購買了這只產(chǎn)品的投資者恐怕要忍受跟主觀產(chǎn)品一樣的大起大落。從數(shù)據(jù)上看，這只產(chǎn)品的夏普比率僅有0.21，證明這只產(chǎn)品在獲取收益的同時，也要忍受凈值的大幅回撤。

最后，券商量化產(chǎn)品中排名靠前的主要包括國泰君安君享套利系列和國泰君安君享量化。

國泰君安君享量化也是國內(nèi)第一只量化產(chǎn)品，隨后國泰君安又推出了多款量化產(chǎn)品，其旗下產(chǎn)品的收益特征呈現(xiàn)出很大的相似性。幾只產(chǎn)品兩年以來的收益在14%~17%之間，今年以來的收益在4%~7%。

這也是國內(nèi)研發(fā)量化產(chǎn)品的普遍思路，試圖研發(fā)一種中收益低風險的投資產(chǎn)品，預(yù)期收益比一年期定存高2~3個百分點，希望嚴格控制下行風險，吸引那些保守型投資者。

不過，由于這類產(chǎn)品的收益率幾乎和理財產(chǎn)品差不多，而一些產(chǎn)品的下行風險控制卻并不得力，也讓其產(chǎn)品的性價比大打折扣，一開始在市場的推廣中就遇到固定收益產(chǎn)品的競爭。

成立兩年以上的量化產(chǎn)品，很多產(chǎn)品卻表現(xiàn)出極大的下行風險。這些表現(xiàn)較差的產(chǎn)品中公募基金產(chǎn)品又是重災(zāi)區(qū)。

南方策略優(yōu)化近兩年虧損26.14%，而嘉實量化阿爾法近兩年虧損19.83%，上投摩根阿爾法近兩年虧損18.61%，諾安多策略優(yōu)化近兩年來虧損17.62%，華富量子生命力近兩年虧損17.26%。

“量化作為一個投資界全新的噱頭，成為很多基金營銷新產(chǎn)品的概念，但是從實際業(yè)績上來看，量化產(chǎn)品未必就比主觀產(chǎn)品風險更小。其實，量化產(chǎn)品投資水平的高低，投資者在選擇的時候還需要多對比其歷史業(yè)績、投資理念、風險大小，選擇適合自己的?！币晃恍磐泄救耸扛嬖V記者。插圖/蘇益