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    鳳凰衛(wèi)視

    都是烏龍 光大高、Knight Capital 為何同人不同命?

    2013年08月27日 03:37
    來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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    8月25日,周日。一年前,老畢曾說過這么一句話:“從KnightCapital 事件可見,高頻系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)者對(duì)程式如何運(yùn)作亦不大了了。人腦vs電腦,恐怕已從2012年8月1日起翻開新的一章!”事隔十二個(gè)月,不幸言中。8月16至22日,短短一周,中美金融市場(chǎng)分別發(fā)生光大證券“世紀(jì)烏龍盤”、高盛期權(quán)買賣系統(tǒng)錯(cuò)價(jià),以及納斯達(dá)克交易所因電腦接駁故障停市三小時(shí)。

    “肥手指”、“烏龍盤”不過是形象化的描述,并非手機(jī)按錯(cuò)鍵那么低級(jí)。烏龍交易的發(fā)生,跟券商采用的軟件以至投行預(yù)設(shè)的策略皆可能相關(guān),源頭不一而足,后果往往非始料所及。

    不同地方的烏龍交易雖屬“個(gè)別事件”,但彼此間具有一定的相通性,源頭也可能極其相似。從一年前Knight Capital出事,以及本月發(fā)生的光大證券、高盛和納斯達(dá)克事件,足證系統(tǒng)錯(cuò)誤已像病毒一樣說來便來、風(fēng)險(xiǎn)深深潛伏于環(huán)球市場(chǎng)之中?;诒O(jiān)管措施遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于一日千里的市場(chǎng)發(fā)展,防止同類事件重演,談何容易?

    本月16至22日多宗系統(tǒng)故障,不僅觸動(dòng)上交所、中證監(jiān)的神經(jīng),還驚動(dòng)了白宮和美國(guó)財(cái)政部,雙雙對(duì)事件興師問罪。周末期間,老畢重溫了中美“錯(cuò)盤”的來龍去脈和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)方式,并歸納出一些想法,今天且與讀者分享。

    一、在光大證券涉資逾70億元人民幣的“烏龍交易”發(fā)生后,隨即爆出公司以超低價(jià)、4.2厘孳息賣出面值1000萬元人民幣的十年期國(guó)債。后者涉及金額雖微不足道,但光大證券一而再地犯上“低級(jí)錯(cuò)誤”,內(nèi)地券商的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以至監(jiān)管制度是否存在重大漏洞,不由得投資者不滿腹疑團(tuán)。

    老畢注意到,新華社在報(bào)道光大證券連番出錯(cuò)時(shí),引述中證監(jiān)發(fā)言人指出,光大證券再三辯稱烏龍操作源于軟件問題,但只有光大證券一家券商沿用“銘創(chuàng)軟件”進(jìn)行高頻交易。中證監(jiān)強(qiáng)調(diào),此乃定制軟件,投資者不必?fù)?dān)心其他券商的交易受軟件影響。

    官媒借監(jiān)管機(jī)構(gòu)之口為“錯(cuò)盤”解畫,顯有安撫市場(chǎng)之意。然而,光大證券兩番犯錯(cuò),關(guān)鍵到底在于銘創(chuàng)軟件獨(dú)有的問題,抑或是券商的低級(jí)錯(cuò)誤所致?針對(duì)技術(shù)層面縮窄交易錯(cuò)誤的調(diào)查范圍,對(duì)“防止同類事件發(fā)生”有用嗎?

    二、8月20日,高盛根據(jù)內(nèi)部系統(tǒng)收集的數(shù)據(jù)發(fā)出交易指令,觸發(fā)多只美國(guó)藍(lán)籌股和ETF期權(quán)買賣激增。高盛當(dāng)天早上便發(fā)現(xiàn),其交易系統(tǒng)誤把需求意向作為實(shí)盤下單,屬于技術(shù)錯(cuò)盤。該行察覺問題后,馬上通知美國(guó)證監(jiān)會(huì),大部分受影響交易最終可能取消。

    然而,結(jié)果若如什么事都沒有發(fā)生過,那便不難看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)“錯(cuò)盤”券商親疏有別,Knight Capital 一年前因程式系統(tǒng)出錯(cuò),在履行市場(chǎng)莊家提供流動(dòng)性責(zé)任的過程中,以每秒處理40宗、每分鐘進(jìn)行2400宗交易的速度,不斷以“錯(cuò)價(jià)”閃電買賣百余只股份,短短45分鐘“燒”掉四億多美元。

    紐交所最終下令取消交易的股份合共只有六只,Knight Capital沒頂,若非“白騎士”及時(shí)現(xiàn)身,Knight Capital勢(shì)必虧死。而高盛一案則由監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟高盛的交易對(duì)手和其他市場(chǎng)人士“溝通”,一宗原本可以導(dǎo)致高盛損失上億美元的錯(cuò)盤事件,看來已在瞬間擺平。

    三、上交所周日通過微博,就交易所在“烏龍盤”發(fā)生后并未勒令暫停交易作出回應(yīng),針對(duì)不停市列舉了三大原因:法律依據(jù)不充分;必要性不突出;參考境外市場(chǎng)一旦發(fā)生類似情況怎樣應(yīng)對(duì)。老畢擔(dān)心的是,等到針對(duì)光大證券事件的法規(guī)出臺(tái),高頻以至各類先進(jìn)交易系統(tǒng),只怕已不知發(fā)展至什么程度、有多少新的風(fēng)險(xiǎn)隱藏于市場(chǎng)之中。上交所參考的境外例子,Knight Capital 和高盛“烏龍盤”皆榜上有名,但同人不同命,參考什么?

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    [責(zé)任編輯:huhj] 標(biāo)簽:高盛 光大證券 Capital 
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