楊柳晗

作為我國衍生品市場的一個重要品種，時隔18年后，國債期貨重新回歸。

在利率市場化進程中，國債期貨被賦予眾望，而國債期貨上市后的活躍度也備受市場關注，在銀行、保險等機構暫時缺位的情況下，個人投資者有望作為首批力量來活躍國債期貨市場。

中國證監(jiān)會副主席姜洋昨日公開表示，國債期貨上市是推動利率市場化改革的又一個實質性的行動，也是我國期貨衍生品市場的發(fā)展登上一個新臺階的標志。

截至9月5日，基金已經正式獲準參與國債期貨交易，但是保險和銀行參與國債期貨的指引尚未出臺，這也意味著銀行和保險這兩大國債現券的重要持有者可能在國債期貨上市初期難以參與市場，在一定程度上影響了國債期貨初期的交易量和活躍度。

中國證監(jiān)會近日發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》，不過證監(jiān)會要求基金參與國債期貨的投資策略以套期保值為主，嚴格限制投機，而且對其投資比例做出嚴格限制。

而從目前涉及國債期貨的各項制度來看，處處體現著從嚴監(jiān)管銀行、保險和券商等機構的理念?！?8年后上市的這種審慎的態(tài)度也反映出證監(jiān)會和交易所希望國債期貨在引導市場利率定價的過程中發(fā)揮正常的功能?！敝袊鴩H期貨公司研究院副院長王紅英對《第一財經日報》記者表示。

至于國債期貨上市首日的市場參與主體，國元期貨國債期貨分析師李高峰告訴記者：“首日，參與國債期貨主要以個人投資者為主，目前全國個人股指開戶已有十幾萬戶，這些都可以參與國債期貨?！?/p>

至于流動性，李高峰認為，流動性還不好說，要看國債期貨的波動有多大，波動太小，個人投資者就沒動力參與。

王紅英認為，與股指期貨不同，個人可以實現國債期貨的交割。國內期貨市場以個人投資者為主，并不缺少流動性，國債期貨上市首日的成交量應該還是比較大的，可能會超出市場的預料。在目前利率變動比較復雜的背景下，可以炒作的東西其實還是很多，所以并不用擔心國債期貨上市首日的成交量情況。

王紅英還表示，現在很多人用現貨的角度來看待國債期貨市場，其實期貨市場是一個風險管理市場，期貨的交割量實際是很少的。即使銀行初期不參與到國債期貨，國債期貨成交量仍有可能很大。

也有分析認為，從國外國債期貨交易情況來看，機構貢獻率較大的成交量。然而機構需要市場容量和市場成熟度，因為機構投資者是以投資和套保為主，開始的時候參與主體可能會比較少，來自機構的成交會相對比較低。國債期貨初期市場相對不那么成熟，因此交易規(guī)模也會相對比較低。

“雖然銀行和保險公司持有大量的國債現券，但是他們持有的國債現券是作為一種資產配置，而真正流動的部分并不多。而同時可用于交割的國債現券也不多。所以持倉限制嚴格也是對的?！蓖跫t英還告訴記者，“現在的大趨勢是機構投資者將會逐漸成為國債期貨的主力，但估計需要一個漫長的過程。對于機構投資者而言，現在持倉限額顯得很小，但是在推進利率市場化的過程中，審慎是第一位的。首先吸引一批散戶進來，活躍市場，然后持倉限額會逐步放大，機構會逐漸進來?！?span id="myiom0q" class="ifengLogo">