蔣飛

[ 目前要改變這種體制還很困難，因此要確保交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，可能需要更多的技術(shù)投入]

光大證券烏龍指事件（“8·16”事件）既是證券公司忽視風險控制的一個極端案例，也暴露出目前的股票市場交易機制存在不足。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人昨天表示，證券市場異常交易的應(yīng)對處置需要改進。證監(jiān)會擬在近期出臺措施，在五個方面進行完善相關(guān)制度。

這五個方面包括：一是進一步研究和明確證券、期貨交易中關(guān)于異常交易的定義和具體標準。二是加強對相關(guān)交易技術(shù)系統(tǒng)的管理。三是加強交易系統(tǒng)前端控制。四是研究建立錯單交易取消制度。五是推動建立異常交易的信息披露制度。

根據(jù)上證所8月26日的新聞發(fā)布會，上證所在“8·16事件”發(fā)生當日未能及時暫停光大證券的買入申報，與異常交易的認定標準有很大關(guān)系。光大證券通過程序交易系統(tǒng)報進交易所的買單雖然數(shù)量巨大，但是每單的價格范圍均在合理范圍內(nèi)。交易所按照價格監(jiān)控指標無法將這些買單認定為異常交易。

另一方面，未能在前端監(jiān)控和預(yù)警也是一個重要的因素。與實行嚴格前端控制的期貨市場不同，股票市場僅僅對證券賣出進行前端監(jiān)控，而資金買入僅執(zhí)行事后(T+1日)的軋差清算。交易所并不掌握光大的資金情況，因此即使買入金額遠超該公司凈資本，這些買單也能順利申報成交。

在現(xiàn)行高度自動化的交易機制下，異常交易中的錯單也被系統(tǒng)瞬間撮合成交。按照《證券法》的規(guī)定，符合現(xiàn)行交易規(guī)則交易，不得取消交易結(jié)果。因此，要解決錯單問題，就需要修改現(xiàn)行的交易規(guī)則。熟悉交易清算制度的人士告訴第一財經(jīng)日報《財商》記者，此舉很可能意味著犧牲一部分的交易效率，以確保系統(tǒng)的穩(wěn)定。

美國紐約證券交易所至今仍然保持著最傳統(tǒng)的人工交易方式。交易員打著手勢，相互傳遞交易信息。這種頗具現(xiàn)場感的交易方式傳遞出這樣的信號：電子系統(tǒng)再發(fā)達，金融市場仍然離不開人的作用。

事實上，紐交所僅有20%的交易在其電子系統(tǒng)中進行撮合，但這并不是人工交易的功勞。二級證券賬戶和托管制度才是其交易系統(tǒng)壓力小的真正原因。由于大型證券公司為投資者提供交易清算服務(wù)，大多數(shù)的交易都能在券商內(nèi)部完成。交易所只對接證券經(jīng)紀商，其清算和交易壓力自然更小。

由于歷史原因，我國證券市場實行的是一級證券賬戶體系，所有投資者的買賣申報都在交易所的系統(tǒng)內(nèi)競價撮合。目前要改變這種體制還很困難，因此要確保交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，可能需要更多的技術(shù)投入。