阿里巴巴股權結構“裂”變：左手融資右手整合

每經(jīng)記者陶力發(fā)自上海

縱觀阿里巴巴股權裂變軌跡可以發(fā)現(xiàn)，其過程大致可分為兩個階段：前期主要緣于企業(yè)發(fā)展中融資輸血所需，后期則主要緣于股權結構的整合。而兩個階段的主要分水嶺正是2005年雅虎的入駐。

盡管以馬云為代表的管理層股權占比偏低，但阿里巴巴首席人力資源官戴姍向《每日經(jīng)濟新聞》記者強調說：“馬總的股權很低，可阿里巴巴員工持股比例是國內互聯(lián)網(wǎng)公司中最高的?！?/p>

不過，圍繞股東投票權產(chǎn)生的糾葛時下已成為左右阿里巴巴IPO大局的焦點因素。

融資幾度裂變/

1999年10月，馬云創(chuàng)建阿里巴巴僅半年之后，便獲得高盛、富達等國際財團500萬美元的風險投資，掀開了阿里巴巴股權裂變的序幕。

隨后不久，2000年1月，軟銀聯(lián)合富達、匯亞資金、TDF、瑞典投資等6家VC合計向阿里巴巴投資2500萬美元,當時的阿里巴巴管理團隊仍對公司保持絕對控股權。

2004年2月，軟銀、富達等VC又將8200萬美元戰(zhàn)略資金投向了阿里巴巴,該投資事件成為當時中國互聯(lián)網(wǎng)歷史上融資額最大的一筆交易。軟銀出資額高達6000萬美元。該筆融資完成后，阿里巴巴股權結構隨之轉變成：馬云及其創(chuàng)業(yè)團隊仍然是阿里巴巴的第一大股東，占47%股權，不過股權占比首次跌破50%的關鍵節(jié)點。

阿里巴巴股權結構中最大的裂變發(fā)生在2005年。當年8月，雅虎以10億美元現(xiàn)金、雅虎中國的所有業(yè)務、雅虎品牌及技術在中國的使用權，換取阿里巴巴集團40%股份及35%的投票權。

這次股權交易為阿里巴巴后續(xù)發(fā)展淘寶網(wǎng)提供了強大的資金支持，也促使淘寶在苦熬多年后終于成為全球最大的C2C交易平臺，且以此為基礎而相繼孵化出天貓、聚劃算、一淘等一系列新興業(yè)務。但另一方面，本次交易已使阿里巴巴股權結構發(fā)生了質變：雅虎取代馬云為首的管理團隊成為了阿里巴巴第一大股東。

2007年，阿里巴巴旗下B2B業(yè)務公司阿里巴巴網(wǎng)絡對外公開的公司招股說明書內容顯示，當時阿里巴巴的股權結構已質變成：雅虎、軟銀、公司管理層與雇員以及其他股東，分別持有阿里巴巴集團39%、29.3%及31.7%的股份。

股權結構再整合/

左手融資，右手伴隨股權結構的裂變，這是早期的馬云在企業(yè)發(fā)展中不得不面對的現(xiàn)實難題。而后來阿里巴巴兩大股東：雅虎的英雄遲暮和軟銀對阿里巴巴管理的步步緊逼，迫使已失去公司控股權的馬云，不得不走上了股權結構整合以尋求自贖的道路。

2011年，由銀湖、俄羅斯互聯(lián)網(wǎng)投資公司DSTGlobal、馬云牽頭的云峰基金以及淡馬錫組成的投資團，向阿里巴巴集團投資20億美元，從而為集團的早期投資者和員工提供流動性套現(xiàn)。

2012年，借著阿里巴巴網(wǎng)絡成功私有化的契機，馬云又持續(xù)引進了其他投資者，并通過這些資本運作，以71億美元的代價從雅虎手里“贖回”了20%股份。

根據(jù)雅虎去年9月提交至美國證監(jiān)會（SEC）的文件顯示，阿里巴巴向雅虎回購股份的資金中，包括39億美元的股權融資，涉及每股15.5美元的普通股發(fā)行以及A系列可轉優(yōu)先股計劃。此外，作為融資手段，回購協(xié)議允許馬云的一家附屬投資基金收購至多1.5億美元可轉股。

今年7月，雅虎向美國證監(jiān)會提交的最新資產(chǎn)負債表顯示，雅虎從阿里巴巴已經(jīng)套現(xiàn)共計8.46億美元，且不再擁有阿里巴巴集團的任何優(yōu)先股。

記者匯總相關公開資料后發(fā)現(xiàn)，截至2011年底，馬云合計持股比例約7.43%，加上其余七名管理層合計共持股10.38%，而阿里巴巴目前的董事會實行4人制架構：阿里巴巴占據(jù)兩席，其中一席為馬云，而兩大股東雅虎和軟銀各占一席。

去年在成功回購雅虎股權后，阿里巴巴與雅虎達成的“新股東協(xié)議”內容規(guī)定，在阿里巴巴集團整體上市前，公司董事會仍將維持上述4人制架構。換句話說，在阿里巴巴IPO前，馬云為首的管理層仍對公司掌握著控制權。不過上市后，此4人制的架構則可能生變。

基于此，時下合伙人機制成為阿里巴巴IPO過程中的決定性因素之一。因為沒有合伙人機制，上市后，馬云為首的管理層則會因股權占比過低而失去對公司的控制權。