國(guó)務(wù)院27日頒布中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)總體方案，在確認(rèn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的政策背景下，允許金融市場(chǎng)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立面向國(guó)際的交易平臺(tái)，逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易，鼓勵(lì)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新。

從自貿(mào)區(qū)金融改革涉及的內(nèi)容來(lái)看，無(wú)論是人民幣資本項(xiàng)目可兌換，還是允許境外企業(yè)參與商品期貨交易、鼓勵(lì)金融市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品，均對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

首先，將提高國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。允許金融市場(chǎng)建立面向國(guó)際的交易平臺(tái)，吸收境外企業(yè)參與商品期貨交易，將豐富國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的參與主體，有效擴(kuò)大國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的投資者隊(duì)伍。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）和紐約期貨交易所（NYBOT）的外國(guó)會(huì)員占比超過(guò)40%；倫敦金屬交易所（LME）的外國(guó)會(huì)員占比達(dá)70%以上，95%以上的交易量來(lái)自海外市場(chǎng)。大量國(guó)際交易機(jī)構(gòu)的加入能有效提高商品期貨的交易活躍度，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。

其次，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)期貨品種和海外期貨市場(chǎng)之間價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性。隨著上海自貿(mào)區(qū)的對(duì)外開(kāi)放，允許境外交易機(jī)構(gòu)參與商品期貨交易，在改變市場(chǎng)的參與主體結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也會(huì)相應(yīng)改變交易者的行為模式，這些改變必然共同促進(jìn)國(guó)內(nèi)外期貨品種的價(jià)格同步化。

第三，提高上海期貨市場(chǎng)在全球大宗商品市場(chǎng)上的定價(jià)地位。通常而言，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理和投資是期貨市場(chǎng)的三個(gè)主要職能。從事生產(chǎn)、貿(mào)易的企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的價(jià)格了解國(guó)際大宗商品的價(jià)格走勢(shì)，同時(shí)通過(guò)對(duì)沖交易實(shí)現(xiàn)套期保值，管理遠(yuǎn)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于商品期貨市場(chǎng)具有集中交易、交易成本低、信息容量大的優(yōu)點(diǎn)，已成為大宗商品定價(jià)體系的核心。商品期貨的價(jià)格成為相應(yīng)大宗商品品種國(guó)際現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)。隨著上海期貨市場(chǎng)參與者的多元化、國(guó)際化，各類(lèi)商品交易規(guī)模的增長(zhǎng)，上海在全球大宗商品市場(chǎng)上的定價(jià)地位將得到有效提高。

此外，隨著稅收、外匯管理、進(jìn)出口報(bào)關(guān)管理等各項(xiàng)配套政策的轉(zhuǎn)變，從改善大宗商品的現(xiàn)貨交易、銀行質(zhì)押融資和保險(xiǎn)等配套服務(wù)的目的出發(fā)，上海自貿(mào)區(qū)有望在不久的將來(lái)設(shè)立面向國(guó)際的大宗商品交易平臺(tái)和商品期貨的交割倉(cāng)庫(kù)。

中國(guó)既是大宗商品的消費(fèi)大國(guó)，也是生產(chǎn)大國(guó)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，允許境外期貨交易所在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立商品交割倉(cāng)庫(kù)，能夠方便中國(guó)買(mǎi)家的采購(gòu)，加強(qiáng)大宗商品的現(xiàn)貨供應(yīng)，降低國(guó)內(nèi)外廠(chǎng)商的物流和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，有利于全球性大宗商品的流轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易金融化。

綜上所述，上海自貿(mào)區(qū)的金融開(kāi)放政策不僅將提高國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，也將有效增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，從而進(jìn)一步提升“中國(guó)價(jià)格”在全球商品定價(jià)體系中的地位。（國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 林采宜）