昨日（11月18日），中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在《中國(guó)金融》雜志發(fā)表了題為 《一個(gè)全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總量指標(biāo)》的文章。

文章中表示，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)表內(nèi)貸款替代效應(yīng)明顯。對(duì)此，海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，由于商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)表內(nèi)貸款替代效應(yīng)不斷增強(qiáng)，整個(gè)社會(huì)的融資基本都是通過(guò)銀行，一旦出現(xiàn)危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散，將對(duì)銀行產(chǎn)生很大殺傷力。

直融渠道單一存風(fēng)險(xiǎn)

盛松成在上述文章中指出，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)表內(nèi)貸款替代效應(yīng)明顯。新增人民幣貸款已不能完整反映金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，也不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資規(guī)模。

海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，通過(guò)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)，實(shí)際上直接融資的渠道還是通過(guò)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)，銀行提供了社會(huì)融資的85%以上，這是一種非常扭曲的情況。

因此，在整個(gè)社會(huì)的融資基本都是通過(guò)銀行，融資的主體比較少的情況下，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)也就很難發(fā)揮作用。李迅雷分析道，如果融資渠道多樣化，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體也是分散的。但在我國(guó)當(dāng)下，一旦發(fā)生金融危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體就是銀行，這對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)講是有非常大的殺傷力的。不僅如此，目前我國(guó)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)當(dāng)中70%是投在房地產(chǎn)及融資平臺(tái)的，所以銀行的表外資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

“美國(guó)在次貸危機(jī)之后能夠迅速?gòu)?fù)蘇，就是因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)是比較分散，而像日本、西班牙、法國(guó)等都是以銀行為主體的模式，他們一旦發(fā)生金融危機(jī)后，就很難復(fù)蘇?！崩钛咐走M(jìn)一步舉例分析。

對(duì)此，李迅雷告訴記者，“解決這種監(jiān)管上的風(fēng)險(xiǎn)主要就是要把表外業(yè)務(wù)盡可能多的納入到表內(nèi)，限制商業(yè)銀行變相的表外業(yè)務(wù)，掐斷表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的這種資金來(lái)源。”接下來(lái)很快就要出臺(tái)一些具體的限制政策。

社會(huì)融資規(guī)模替代信貸指標(biāo)

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2013年1~10月社會(huì)融資規(guī)模為14.82萬(wàn)億元，比去年同期多1.81萬(wàn)億元。10月份，社會(huì)融資規(guī)模為8564億元，創(chuàng)下年內(nèi)次低紀(jì)錄，分別比上年同期和上月少4342億元和5485億元。

針對(duì)央行為什么提出社會(huì)融資規(guī)模概念，并用它作為監(jiān)測(cè)目標(biāo)和中間目標(biāo)？盛松成認(rèn)為，“隨著我國(guó)金融規(guī)模的擴(kuò)張、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展日益多元、金融產(chǎn)品和金融工具的不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)銀行貸款的替代作用正不斷增強(qiáng)。”只有將更多融資渠道納入到統(tǒng)計(jì)范疇，才能完整、全面監(jiān)測(cè)和分析整體社會(huì)融資狀況。用社會(huì)融資規(guī)模替代信貸指標(biāo)作為中間目標(biāo)，符合我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)。

盛松成在文中指出，與廣義貨幣和新增人民幣貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系更緊密，并存在明顯的先行關(guān)系。時(shí)差相關(guān)分析結(jié)果顯示，社會(huì)融資規(guī)模領(lǐng)先GDP、CPI、固定資產(chǎn)投資完成額及發(fā)電量約1個(gè)季度，滯后進(jìn)出口總額3個(gè)季度左右，同步于社會(huì)消費(fèi)品零售總額變動(dòng)。