■余豐慧

11月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱《新股發(fā)行意見》），暫停一年多的IPO預計將于明年1月份重新啟動。

這是自上個世紀90年代初期股市設立以來第8次IPO暫停后出臺新政恢復發(fā)行，也是8次中暫停時間最長的。作為一個健全的股票市場，新股發(fā)行長期停滯是不健康的重要表現(xiàn)之一。因此，對新股發(fā)行體制進行較大修改和完善后發(fā)布并啟動IPO是必要的。

這一次《新股發(fā)行意見》，恰逢以深化改革為核心的十八屆三中全會召開前后。有了十八屆三中全會《決定》中要求“推進股票發(fā)行注冊制改革”的指導思想和主心骨。在此精神指引下，使得《新股發(fā)行意見》中貫徹了市場起決定性作用的精神，向市場化大大邁進一步。

這次IPO新政的幾大亮點是，首先，在強化對中小投資者合法權益保護上邁出重要步伐。著力保護中小投資者的知情權、參與權、監(jiān)督權、求償權。抑制上市后盲目炒作新股。比如，把減持與發(fā)行價掛鉤，要求發(fā)行人制定股價穩(wěn)定預案，定價時要先去掉報價最高的10％的申購量等；因信息披露違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及其控股股東、相關中介機構等責任主體必須依法賠償投資者損失等等。

其次，對責任主體的約束大大強化。在信披上，強化對發(fā)行人“八字方針”約束，即：信息披露資料真實、準確、完整、及時。同時，保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構等證券服務機構及人員必須負連帶責任。如果信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及相關中介機構必須依法賠償投資者損失。對中介機構的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。

最后，也是最大的亮點是向市場化方向邁出更大步伐。集中在三點：一是信息披露全程公開透明；二是經(jīng)審核后，新股何時發(fā)、怎么發(fā)，將由市場自我約束、自主決定，發(fā)行價格將更加真實地反映供求關系；三是企業(yè)價值和風險由投資者和市場自主判斷。對于投資者來說，最后一點格外應該引起重視。

讓投資者自主判斷企業(yè)價值和風險，這對投資者的要求更加高了，而不是低了；這使得投資者的投資風險更加大了，而不是小了；這對投資者來說責任更加重了，而不是輕了。股市走勢歸根結底主要由經(jīng)濟基本面和宏觀政策所決定。而像目前以中小散戶投資者為主的A股里的大部分投資者對宏觀經(jīng)濟走勢是缺乏判斷能力和認知能力的。也就是說IPO新政將A股投資風險更多甩給了中小投資者。這對目前股市中大部分中小散戶投資者是一大考驗。

這次IPO新政一個不足之處是，發(fā)行監(jiān)管部門和審核委員會權力沒有減少多少，而責任卻卸下不少?！鞍l(fā)行監(jiān)管部門和審核委員會依法對發(fā)行申請文件和信息披露內容的合法合規(guī)性進行審核，不對發(fā)行人的盈利能力和投資價值作出判斷。發(fā)現(xiàn)申請文件和信息披露內容存在違法違規(guī)情形的，嚴格追究相關當事人的責任?！倍绻l(fā)行監(jiān)管部門和審核委員會對合法合規(guī)性審核不嚴、出現(xiàn)重大遺漏和問題怎么辦？并沒有明確的約束性和懲罰性條款。

IPO新政的實施以及IPO啟動后短期內對股市必將帶來一定影響。前7次恢復發(fā)行后的首個交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲，下跌概率71.4%，上漲概率只有28.6%。但是，無論對股市有何種影響，IPO也不應該總憋在那里，啟動發(fā)行即使短期影響行情，也必須啟動。發(fā)行暫停時間越長、拖得越久也許影響越大，晚啟動不如早啟動，反正狼遲早要來。

（作者系財經(jīng)評論員）