鳳凰黃金訊 據(jù)華爾街見聞，雖然日本債市的好日子即將結(jié)束，但是實際上，那些幾年前做多日債的投資者已經(jīng)率先撤出。這也是做空日債在投資圈內(nèi)被稱為“寡婦交易”(Widowmaker Trade)的原因。Evergreen Gavekal的Charles Gave的認(rèn)為另外一個“寡婦交易”在過去幾年內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)：“似乎做空歐元贏得了這個頭銜。很多交易員之前做空歐元，但是目前的投資結(jié)果非常糟糕?！?/p>

2012年7月份，歐元區(qū)分裂和歐元崩潰是歐元區(qū)面臨的最大威脅。但是，歐洲央行行長德拉吉隨后表示將“采取一切行動”來拯救歐元區(qū)。自此以后，歐元/美元已經(jīng)累計上漲了1700點。事情變得如此糟糕，不但令歐元區(qū)的企業(yè)利潤因歐元走強(qiáng)而受到壓榨，也使歐洲央行希望歐元走弱。但是，歐元卻朝著相反的方向發(fā)展。

什么原因令歐元走強(qiáng)呢？Gave給出了答案：

如何解釋歐元毫無理由的離奇走強(qiáng)呢？讓我們首先明白：如果歐元區(qū)走強(qiáng)，那么它的買家應(yīng)該比賣家多。

下面是歐元區(qū)的兩類大買家：

1.德國企業(yè)。

與大眾的觀點不同，德國并沒有遭受歐元估值過高的困擾。實際上，對德國而言，歐元像美元一樣受到低估。比如，對法國而言，歐元/美元被高估了11%；對意大利和西班牙而言，歐元/美元被高估了15%。因此，與這些國家相比，德國在全球范圍內(nèi)具有更強(qiáng)的競爭力，證據(jù)之一就是德國由2005年經(jīng)常賬戶赤字變?yōu)楝F(xiàn)在的盈余約1250億歐元。

目前，德國出口到歐元區(qū)之外的大多數(shù)商品必須以美元計價（估計每年1000億歐元），但是制造這些商品的成本卻以歐元計價。這意味著，德國的企業(yè)必須買入與美元等價值的歐元。如果德國馬克這種貨幣依然存在的話，它將會升值?，F(xiàn)在，歐元升值了，這導(dǎo)致法國、意大利、西班牙的企業(yè)與德國企業(yè)相比更加不具競爭力，也令市場對德國企業(yè)更加開放。

2.日本零售投資者。

據(jù)我們所知，法國預(yù)算赤字巨大，其政府債務(wù)的70%被國外投資者持有。在過去的12個月內(nèi)，“日本大媽”努力為法國750億歐元的預(yù)算赤字融資。隨著日本投資者涌入歐元標(biāo)價的債券（截止目前他們的購買總額已經(jīng)接近4000億歐元），這顯然使歐元面臨升值的壓力，使日元面臨貶值的壓力。

當(dāng)然，日本大媽并非唯一購買法國債務(wù)的投資者，其他投資者包括中東和俄羅斯等國的投資者。如果將德國企業(yè)和日本投資者購買的歐元加起來，他們在過去1年一共購買了1750億歐元。難怪歐元會走強(qiáng)。

如何才能阻止歐元升值呢？

1.德國經(jīng)常賬戶中非歐元區(qū)的盈余開始下降?？紤]到日本企業(yè)競爭力增強(qiáng)，這種情況應(yīng)該會出現(xiàn)。

2.國外投資者不再繼續(xù)購買法國國債，或者他們甚至認(rèn)為該獲利拋售了。

做空歐元的時機(jī)終將出現(xiàn)。但是，如果這種機(jī)會出現(xiàn)的時候，投資者應(yīng)該做空歐元/日元，而非歐元/美元?？紤]到日本現(xiàn)在的貨幣政策，做空歐元/日元的實際尚未到來。與做空歐元相比，投資者可以做空法國、意大利和西班牙的工業(yè)企業(yè)。

上面就是歐元走強(qiáng)的原因。

然而，一個更簡單的原因是，資本從不斷貶值的貨幣（央行施壓）流出：美國和日本每月都貨幣化70%的國債。另外，歐洲央行不大可能實施直接貨幣交易計劃（不但德國會強(qiáng)烈反對，歐元區(qū)的法律結(jié)構(gòu)也不允許）。另外，歐洲北部國家的銀行每周償還LTRO貸款也令超額流動性急劇下降（歐洲北部國家銀行業(yè)現(xiàn)在償還227億歐元LTRO貸款，為2月份來最高水平，并令歐洲區(qū)的超額流動性降低至2011年12月份來最低水平）。因此，最新的套息交易是做空美元兌歐元或日元兌歐元。

不管原因是什么，做空歐元仍將成為“寡婦交易”，直到全球央行做出根本性改變。

（編者注：在金融投資領(lǐng)域，高風(fēng)險投資類似寡婦制造者，表明該投資潛藏的巨大損失，因而被稱為“寡婦交易”。）