□ 上海郁慕湛

新三板擴容落地，這為中小企業(yè)提供了新的有效合法融資渠道，也為明年中國經(jīng)濟的活躍增添了一把熊熊烈火。

新三板的擴容非但方便了許多中小企業(yè)上市融資，而且也減輕了一年多來暫停IPO而積累起來更多要求上市企業(yè)的壓力。因此從這個意義上說，也可看作是有利于主板市場。全國性的新三板出臺，對主板沖擊可能不會太大，不過對創(chuàng)業(yè)板和中小板的沖擊在短期內(nèi)恐怕是難免的。

根據(jù)新三板擴容前在北京、上海、武漢、天津4個地方的試點經(jīng)驗看，起碼有幾個方面是直接得益的：新三板的主體———中小企業(yè)花了很少的錢或者免費就完成了企業(yè)向標準化邁進的步伐，擴大了企業(yè)的知名度；證券公司通過收取中介費緩解了滬深證交所IPO暫停帶來的投行業(yè)務停滯狀態(tài)；地方政府既借此推進了扶持小微企業(yè)的大政策，又避免了中小企業(yè)偷稅漏稅的可能性；而作為新三板市場的主要投資者———風投機構既可以從新三板里找項目，也可以將其作為退出途徑之一。

但是我們同時也應該看到，新三板市場最大的特點就是風險也極大，至少大過了目前的A股市場。

中小企業(yè)的正常生態(tài)就是不斷有大量企業(yè)誕生，又不斷有大量企業(yè)死亡，只有少數(shù)中小企業(yè)能夠成長為巨無霸，也只有少數(shù)企業(yè)能夠在短時間內(nèi)獲得巨額利潤。這就決定了新三板市場蘊藏著較大概率的風險。

同樣，作為新三板市場主要投資者的風投機構，應該非常習慣這種高風險市場。依據(jù)美國風投機構的測算，投資成功概率一般就只有十投一中。中國的風投機構目前遠不及美國的成熟、有經(jīng)驗，但他們一般卻不太愿意與客戶提自己“走麥城”，而是只愿意談自己的“過五關斬六將”，這顯示浮躁之氣蔓延在中國的PE、VC之中。這也是新三板市場中極大的風險。

由于新三板市場退市率往往高于主板，一旦退市，投資者肯定虧損，地方政府扶持該企業(yè)的上市補貼黃了，而中介機構的保薦費也泡湯，企業(yè)則白投了大量人力物力。雖然證監(jiān)會目前嚴格規(guī)定新三板應以機構投資者為主，但普通散戶仍可以通過專業(yè)機構發(fā)售的基金、理財產(chǎn)品等間接投資。因此有必要特別吁請注意：在新三板落地時要格外關注其風險！