□本報(bào)記者黃淑慧實(shí)習(xí)記者張玉潔

上海黃浦區(qū)保定路527號(hào)，上海家化總部所在地，站在頂樓遠(yuǎn)眺窗外：左邊是寬廣大氣的黃浦江，煙波浩蕩，奔流入海；右邊則是風(fēng)濤偃息的蘇州河，枕著夕陽(yáng)下的粼粼波光，漸漸老去。上海家化辦公地恰好位于兩水交匯之處。

如今，這家中國(guó)民族品牌百年老店，這只A股市場(chǎng)白馬大牛股，同樣處在發(fā)展的十字路口——進(jìn)一步天高海闊，退一步則可能就此黯淡。在剛剛過(guò)去的2013年，上海家化經(jīng)歷了大股東與管理層博弈風(fēng)波、“靈魂人物”前董事長(zhǎng)葛文耀離職、滬江日化關(guān)聯(lián)交易調(diào)查等一系列事件，企業(yè)的聲譽(yù)和股價(jià)都受到了影響。

過(guò)去支撐上海家化高速發(fā)展的因子在這次風(fēng)波后是否還存在？新任董事長(zhǎng)謝文堅(jiān)能否帶領(lǐng)家化團(tuán)隊(duì)邁向更高的發(fā)展階段？轉(zhuǎn)身之后，上海家化能否繼續(xù)“精致優(yōu)雅、全心以赴”的傳奇……帶著投資者這些滿懷期許的疑問(wèn)，中國(guó)證券報(bào)記者日前深入去葛文耀后的上海家化，試圖尋找答案。

未來(lái)要看新品與新品牌

“評(píng)估上海家化的未來(lái)，主要還看品牌有無(wú)‘產(chǎn)品家’團(tuán)隊(duì)和相應(yīng)的營(yíng)銷人才?！鼻笆鼋咏虾＜一耸恐赋觥?/p>

上海家化一年一度的佰草集品牌經(jīng)銷商大會(huì)于2014年1月10日-14日在廈門召開(kāi)。3月份還將召開(kāi)一場(chǎng)大流通產(chǎn)品的經(jīng)銷商大會(huì)。無(wú)疑這是公司維持經(jīng)銷商及投資者信心的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。一些分析人士認(rèn)為，隨著經(jīng)銷商信心恢復(fù)，上海家化業(yè)績(jī)和估值有望逐步修復(fù)。

在此次佰草集經(jīng)銷商大會(huì)上，上海家化表示2014年將加大推廣力度，會(huì)增加佰草集終端推廣和柜臺(tái)裝修方面的投入。有分析師因此擔(dān)心，銷售費(fèi)用增加可能會(huì)影響到上海家化2014年的凈利潤(rùn)。

在此之前，因?yàn)槭艿礁鹞囊x職等因素影響，佰草集下滑的社會(huì)庫(kù)存一度是令諸多分析師擔(dān)憂的一大指標(biāo)，因?yàn)檫@意味著經(jīng)銷商的進(jìn)貨積極性不高。上海家化總經(jīng)理王茁曾透露，2013年9月份的社會(huì)庫(kù)存比8月份下降了15天，10月份又比9月份下降了10天。如果以8月份的社會(huì)庫(kù)存基礎(chǔ)作對(duì)比，下降了近一個(gè)月的銷售規(guī)模。

不過(guò)，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，去年11月份以來(lái)，佰草集經(jīng)銷商拿貨情況已經(jīng)逐步好轉(zhuǎn)，社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)恢復(fù)到合理水平。經(jīng)銷商的補(bǔ)庫(kù)存將有助于上海家化的銷售開(kāi)票，進(jìn)而反映到公司的營(yíng)業(yè)收入中來(lái)。

草根調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示，公司終端銷售一直保持良好態(tài)勢(shì)，消費(fèi)者沒(méi)有受到公司更換董事長(zhǎng)的影響。“領(lǐng)導(dǎo)層的更迭對(duì)于目前的銷售并沒(méi)有太大影響?！痹诒本┠成虉?chǎng)佰草集專柜，一位BA(美容顧問(wèn))對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。她同時(shí)翻出了一疊還沒(méi)來(lái)得及入賬的銷售清單作為佐證。在這疊銷售清單中，2013年新上市的太極丹是熱門產(chǎn)品。太極丹單品售價(jià)980元，主要功效是抗老化，功能接近于精華(essence)。熟悉化妝品行業(yè)的人士指出，在東亞市場(chǎng)，精華(essence)是最重要的護(hù)膚單品之一，貢獻(xiàn)了最多的單品銷售金額，同時(shí)也是一個(gè)品牌在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否制勝的關(guān)鍵。

國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2013全年太極丹（4-8月份因包裝問(wèn)題基本停止銷售）銷售13萬(wàn)套左右。假設(shè)2014年以1400家終端門店為基礎(chǔ)，單個(gè)門店年銷售210套，折合月均銷售17.5套，則2014年太極丹銷售額將達(dá)到2.88億元，預(yù)計(jì)對(duì)佰草集收入增速貢獻(xiàn)約9%。

作為上海家化旗下盈利能力最強(qiáng)的品牌之一，佰草集的江湖地位已經(jīng)廣受業(yè)內(nèi)認(rèn)可。“佰草集是本土化妝品品牌中當(dāng)之無(wú)愧的杰出代表。”LVMH旗下私募股權(quán)基金L Capital Asia大中華區(qū)董事總經(jīng)理黃晗躋表示。在日本某跨國(guó)化妝品集團(tuán)在中國(guó)各大城市進(jìn)行的行業(yè)調(diào)研項(xiàng)目中，佰草集與巴黎歐萊雅、夢(mèng)妝等多個(gè)中端化妝品品牌都是其定期重點(diǎn)研究的對(duì)象。在該項(xiàng)目中，佰草集是唯一的國(guó)產(chǎn)化妝品品牌。

可以推測(cè)的是，短期內(nèi)佰草集、六神、美加凈三大“超級(jí)品牌”的表現(xiàn)將基本奠定上海家化的整體業(yè)績(jī)。對(duì)此，上海家化總經(jīng)理王茁曾經(jīng)預(yù)測(cè)，2014年六神可能做到10%的增長(zhǎng)，美加凈爭(zhēng)取更高的增長(zhǎng)，佰草集也會(huì)維持比較高的增長(zhǎng)速度。這三個(gè)品牌之中，增長(zhǎng)速度最快的應(yīng)該是美加凈，其次是佰草集，最后是六神。

而從中期來(lái)看，市場(chǎng)更關(guān)注上海家化旗下新品牌的培育效果。2013年8月，上海家化曾經(jīng)集中推出了三大細(xì)分新品牌，向外界闡釋了公司未來(lái)幾年新增長(zhǎng)點(diǎn)的布局思路。在細(xì)分新品牌中，“啟初”將開(kāi)拓0-3歲嬰幼兒市場(chǎng)，“恒妍”專攻化妝品專營(yíng)店渠道，“茶顏”則將作為電子商務(wù)品牌，從而形成與原先佰草集、六神、美加凈三大“超級(jí)品牌”齊飛的格局。

種種跡象顯示，盡管經(jīng)歷了管理層的更迭、因關(guān)聯(lián)交易被監(jiān)管部門調(diào)查等事件，但上海家化一直在推進(jìn)這些新品的上市工作，以啟初為例，已經(jīng)基本完成在全國(guó)超市的鋪貨工作。

一般而言，一個(gè)新品牌在經(jīng)歷1-2年的培育期之后會(huì)看到效果。不過(guò)，從目前的情況來(lái)看，這些新品的上市速度似乎不及一些業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期，如“茶顏”在天貓旗艦店銷量最高的品種迄今也就1500余件。

“上海家化公司實(shí)力過(guò)硬，但目前還沒(méi)有看到其在發(fā)力新品牌方面比較大的動(dòng)靜。一方面是公司近期波折比較多，另一方面也可能和公司基因有一定關(guān)系。一直以來(lái)，上海家化行為方式較為穩(wěn)妥，不夠大膽，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，但也錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)?！辟Y深日化營(yíng)銷專家吳志剛表示，這尤其表現(xiàn)在對(duì)三四線城市“渠道下沉”機(jī)會(huì)的布局上，家化相對(duì)慢了半拍。

以2000年以后開(kāi)始迅速崛起的化妝品專營(yíng)店為例，自然堂、美膚寶、珀萊雅等諸多本土品牌通過(guò)深耕化妝品專營(yíng)店實(shí)現(xiàn)了高速成長(zhǎng)，資生堂、歐萊雅等外資品牌也較早地切入了這一領(lǐng)域，但上海家化直到2013年才推出化妝品專營(yíng)店渠道品牌“恒妍”。

不僅僅是新品牌，在一些業(yè)內(nèi)觀察者看來(lái)，成熟品牌佰草集如今也遇到了后繼新品乏力的問(wèn)題。仔細(xì)梳理佰草集專柜，2013年僅有太極丹一個(gè)全新重磅產(chǎn)品推出，另外就是二季度推出了一款防曬產(chǎn)品，而三季度的15周年套裝僅僅是變換了產(chǎn)品包裝，美白系列、新恒美緊系列和新玉潤(rùn)系列既沒(méi)有推重要新品，也沒(méi)有進(jìn)行升級(jí)。

一位化妝品資深從業(yè)人士表示，資本并不能解決行業(yè)所有問(wèn)題，化妝品作為典型的消費(fèi)品，其核心是產(chǎn)品，而產(chǎn)品的背后是獨(dú)特而先進(jìn)的配方體系支撐。上海家化目前在佰草集太極系列已經(jīng)有所突破，但功效如何還需要時(shí)間考驗(yàn)。

但也有分析師和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上海家化推出新品風(fēng)格一貫比較謹(jǐn)慎穩(wěn)妥，之前的太極泥和新玉潤(rùn)系列同樣經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間才推出，最終也獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可和成功。

今年1月7日有70多位機(jī)構(gòu)人士赴上海家化調(diào)研，但據(jù)參加調(diào)研的機(jī)構(gòu)人士反映，調(diào)研并沒(méi)有透露出太多新信息。

“護(hù)城河”還在嗎

上海家化曾經(jīng)是中國(guó)證券市場(chǎng)上少有的白馬大牛股，在2013年8月28日創(chuàng)出高點(diǎn)57.76元之前的8年時(shí)間里股價(jià)漲幅高達(dá)65倍。

2013年11月15日新的董事會(huì)組成之后，上海家化的股價(jià)一直徘徊在40—45元之間。最近五個(gè)交易日，上海家化股價(jià)破位下行，并于2014年1月20日低探至36.7元，創(chuàng)出近一年來(lái)的低點(diǎn)。交易信息顯示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于上海家化的后市分歧嚴(yán)重，買賣席位均有機(jī)構(gòu)大舉出沒(méi)。上海家化1月16日晚曾回應(yīng)稱，目前公司沒(méi)有任何可能會(huì)影響到股價(jià)的信息發(fā)布。

在過(guò)去數(shù)年之中，哪些因素造就了這家Tenbagger公司？如今這些條件還是否存在？未來(lái)公司還能否延續(xù)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？在中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析師、基金經(jīng)理以及日化業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上海家化的成功固然得益于高速增長(zhǎng)的中國(guó)日化行業(yè)，但在外資洶涌而至、本土品牌紛紛敗退之際，上海家化在行業(yè)頹勢(shì)中一枝獨(dú)秀，直至初步走出了與資生堂和歐萊雅等國(guó)際化妝品集團(tuán)一樣的多品牌體系，這與其掌舵人葛文耀以及公司獨(dú)特的“混合體制”密不可分。

一位上海家化前管理層人士表示，上海家化改制前是國(guó)有企業(yè)中經(jīng)營(yíng)者相對(duì)影響力較大的公司，“這讓其形成了自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但這一優(yōu)勢(shì)很大程度上是建立在葛文耀的強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)之上，其優(yōu)勢(shì)壁壘或只是脆弱的‘護(hù)城河’?！彼J(rèn)為，在上海家化的經(jīng)營(yíng)歷程中，混合了幾種所有制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，比如國(guó)企的資源和政策支持、外資的市場(chǎng)管理模式、民營(yíng)企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)和快速反應(yīng)能力，這些特點(diǎn)加上管理者較強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)力，讓上海家化逐步建立了業(yè)界少有的團(tuán)隊(duì)，并初步走出了自己的模式。

早年與莊臣合資又分家后，上海家化建立了市場(chǎng)部和品牌經(jīng)理制度。自那之后，上海家化一直在關(guān)注外資的組織架構(gòu)、人力資源模式和培育品牌的方式。六神和佰草集之后，上海家化意識(shí)到完全照搬外資的模式是沒(méi)有機(jī)會(huì)打贏市場(chǎng)的，于是開(kāi)始探索戰(zhàn)略差異化。上海家化嘗試使用了一些典型的外資戰(zhàn)略論證方法，如參照全球best practice（最佳實(shí)踐），佰草集參照了the body shop，美加凈復(fù)出時(shí)參照了妮維雅在德國(guó)的復(fù)興?！斑@些運(yùn)作也體現(xiàn)了中國(guó)特色改革模式的影響，如實(shí)驗(yàn)精神，像佰草集實(shí)驗(yàn)了7年才盈利，在民企和外資中都是不可以想象的。實(shí)驗(yàn)讓上海家化在一些重大項(xiàng)目上少了論證的時(shí)間，抓住了草本大發(fā)展和六神下沉中的機(jī)遇?！鄙鲜銮凹一芾韺尤耸繉?duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

但是，當(dāng)完成國(guó)企改制后的上海家化由平安信托來(lái)制定航向，掌舵人也換成了外企出身但并無(wú)日化行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的謝文堅(jiān)，原先“脆弱的護(hù)城河”還能否發(fā)揮作用，就成了一個(gè)大問(wèn)題。

“六神和佰草集都已經(jīng)獲得了巨大成功，上海家化只需繼續(xù)培養(yǎng)自己的品牌，就可以不斷的發(fā)展。日化行業(yè)缺乏強(qiáng)勢(shì)國(guó)產(chǎn)品牌，上海家化的機(jī)會(huì)很大。”上海鴻帆投資有限公司投資總監(jiān)余藎表示。他認(rèn)為，上海家化目前已經(jīng)走出了一條成功運(yùn)營(yíng)多品牌的成熟模式。在這套模式下，盡管管理層出現(xiàn)動(dòng)蕩，但企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理還會(huì)繼續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

類似于余藎這樣看多上海家化的投資者，很大程度上是看到了中國(guó)日化行業(yè)的版圖擴(kuò)張。依托經(jīng)濟(jì)發(fā)展和龐大的人口基數(shù)，上海家化背靠的中國(guó)市場(chǎng)在過(guò)去十年中成為了世界上最重要的化妝品市場(chǎng)之一。據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)化妝品銷售額超過(guò)2000億元，僅次于美國(guó)、日本和巴西，位居第四。2001-2011年我國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)15.8%，成為全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。不過(guò)，與海外市場(chǎng)相比，我國(guó)人均化妝品消費(fèi)量還很低，2011年中國(guó)人均化妝品消費(fèi)僅12美元，是日本的1/20和法國(guó)的1/15，遠(yuǎn)低于世界平均水平（36美元），僅略高于越南、印度等國(guó)。這意味著，收入增加帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)和人口結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的消費(fèi)人群增長(zhǎng)以及消費(fèi)習(xí)慣改變，將推動(dòng)中國(guó)日化行業(yè)在未來(lái)10-20年持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期化妝品行業(yè)有望在接下來(lái)5年中繼續(xù)保持15%-20%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

這一邏輯認(rèn)為，高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，那些具備了品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的集團(tuán)，無(wú)論是渠道下沉還是“觸網(wǎng)”都將獲得較大的市場(chǎng)空間。男士化妝品和嬰幼兒市場(chǎng)將成為下一個(gè)爆發(fā)的市場(chǎng)，上海家化現(xiàn)有的高夫品牌和花王代銷業(yè)務(wù)都有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，“啟初”、“茶顏”、“恒妍”也有成功的希望。

另外也有相當(dāng)多投資者把葛文耀視為上海家化“護(hù)城河”重要的構(gòu)成因素。他們認(rèn)為，日化行業(yè)高度競(jìng)爭(zhēng)，缺少實(shí)際性壁壘，品牌對(duì)于一家企業(yè)的成功至關(guān)重要，而掌舵人的思路對(duì)于品牌的走向影響巨大。“如果是茅臺(tái)，換了任何一位掌舵人，也許都能正常運(yùn)行，但上海家化是一個(gè)不一樣的故事?！鄙虾Ｒ晃还蓟鸾?jīng)理表示。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對(duì)本土品牌，上海家化多年以來(lái)形成的研發(fā)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)國(guó)內(nèi)廠商難以在短期內(nèi)趕超的。目前，本土廠商中擁有自主核心配方的公司不多，大多數(shù)只是代工，企業(yè)手中并不真正掌握配方。“這種模式和成本結(jié)構(gòu)有一定的優(yōu)勢(shì)，但是不利于品牌的塑造。大多數(shù)國(guó)產(chǎn)品牌還處于中低端?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，而上海家化每年研發(fā)費(fèi)用以20%的比例增長(zhǎng)，大約占總營(yíng)收3%。

此外，盡管面臨著國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，但中國(guó)市場(chǎng)的多樣性和廣闊性帶給上海家化細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展空間。“在日韓，特大城市經(jīng)濟(jì)圈往往集中了全國(guó)近一半的人口，消費(fèi)者偏好很一致，一兩個(gè)大型集團(tuán)居于統(tǒng)治地位。但在中國(guó)，地域、消費(fèi)習(xí)慣、文化、氣候條件各不相同，形成了多樣性的市場(chǎng)需求和不同的市場(chǎng)形態(tài)，國(guó)際化妝品巨頭難言占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)市場(chǎng)格局決定了中、外資品牌有著各自的廣闊發(fā)展空間。”黃晗躋表示。

“上海家化未來(lái)發(fā)展主要來(lái)自品類擴(kuò)張、渠道擴(kuò)張和產(chǎn)品放量?！比A商基金相關(guān)人士也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，他們看好中國(guó)日化行業(yè)的快速發(fā)展以及中國(guó)本土品牌的崛起，而上海家化是一家國(guó)內(nèi)難得的產(chǎn)品好、品牌強(qiáng)、管理優(yōu)秀的本土消費(fèi)品公司。

值得一提的是，2013年的最后一天，美國(guó)化妝品巨頭露華濃宣布將裁員千人并撤離中國(guó)。一周后，歐萊雅緊接著宣布，旗下品牌卡尼爾也將徹底揮別中國(guó)市場(chǎng)。在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，外資品牌的撤離賦予了本土品牌更多的“逆襲”空間。

在離職之前，葛文耀曾多次提到，外資企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)逐步顯現(xiàn)頹勢(shì)，希望上海家化能夠再一次抓住“彎道超車”的機(jī)會(huì)。

杯葛之后人心待聚

2013年的最后兩個(gè)月，林立（化名）還是像往常一樣上班。她大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入上海家化，如今是公司一位中層管理人員。過(guò)去的一年對(duì)于上海家化而言可謂多事之秋，她自己也感覺(jué)花了不少時(shí)間來(lái)適應(yīng)接踵而來(lái)的變化。不過(guò)，目前她并沒(méi)有切換“跑道”的打算。

在葛文耀退休轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE業(yè)、謝文堅(jiān)履新上海家化董事長(zhǎng)之后，部分市場(chǎng)人士曾經(jīng)擔(dān)心，部分中高層會(huì)因?yàn)槟ズ喜缓眠x擇離開(kāi)，葛文耀可能也會(huì)帶走麾下精兵強(qiáng)將。不過(guò)，目前來(lái)看，管理層“大換血”現(xiàn)象并沒(méi)有出現(xiàn)。

“家化的管理團(tuán)隊(duì)都很優(yōu)秀，他們是有職業(yè)素養(yǎng)的，只要平安給他們一個(gè)好的環(huán)境，他們不會(huì)輕易說(shuō)離開(kāi)?！备鹞囊诮邮苤袊?guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)如此表示，“我也不會(huì)帶走家化的任何高管。家化是我多年心血，我不愿意做對(duì)家化不利的事情?！?/p>

讓上海家化中高層顧慮的一點(diǎn)，還在于2012年股權(quán)激勵(lì)所授予的股票還有相當(dāng)一部分沒(méi)到解鎖期。上海家化2012年推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，公司以16.41元/股的價(jià)格，向員工定向發(fā)行不超過(guò)2540.5萬(wàn)股限制性股票，占總股本的6.01%。這些股票的授予日為2012年6月6日，授予日后12個(gè)月為禁售期，12-48個(gè)月逐步解鎖40%、30%、30%。彼時(shí)的股權(quán)激勵(lì)方案覆蓋面較廣，涵蓋了38%共計(jì)395名員工，這在相當(dāng)程度上發(fā)揮了“金手銬”的作用。

這一因素得到了家化內(nèi)部人士的認(rèn)可。一位內(nèi)部人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，上海家化股價(jià)在前一階段一直處于膠著狀態(tài)，股權(quán)激勵(lì)大部分沒(méi)有解禁，大部分人沒(méi)有出走，不能不說(shuō)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益方面的考慮。

當(dāng)然，對(duì)于從業(yè)者而言，本土企業(yè)中也的確難以找到比上海家化更好的化妝品公司平臺(tái)。有行業(yè)觀察者表示，雖然其薪酬體系跟外資化妝品公司相比有差距，但是壓力相對(duì)較小，工作節(jié)奏相對(duì)較慢，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也使得業(yè)務(wù)骨干能夠分享企業(yè)成長(zhǎng)果實(shí)，總體來(lái)說(shuō)，在上海家化工作的“性價(jià)比”較高。

一位長(zhǎng)期追蹤上海家化的券商分析師表示，站在控股股東平安信托的立場(chǎng)來(lái)看，為了向市場(chǎng)傳遞信心，也會(huì)以穩(wěn)定軍心為主，短期內(nèi)上海家化管理層應(yīng)該會(huì)保持穩(wěn)定。

但是，從中期來(lái)看，平安方面究竟能給管理團(tuán)隊(duì)以什么樣的環(huán)境，謝文堅(jiān)與原有經(jīng)營(yíng)班子的協(xié)調(diào)默契度能到何種程度，仍然是市場(chǎng)人士所擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

“《亮劍》中趙剛說(shuō)過(guò)：一支隊(duì)伍的氣質(zhì)和性格是由這支隊(duì)伍的首任軍事長(zhǎng)官鍛造的，這個(gè)人哪怕是退休了，隊(duì)伍養(yǎng)成的習(xí)慣和氛圍也會(huì)跟隨?！彼侥蓟鸾?jīng)理張波表示，上海家化和金螳螂的故事，可謂不一樣的版本、相同的結(jié)局，葛文耀、朱興良都是開(kāi)創(chuàng)企業(yè)文化傳統(tǒng)的人，他們離開(kāi)必然意味著企業(yè)在文化方向上的迷失，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懯稚钸h(yuǎn)。

葛文耀本人也認(rèn)為，未來(lái)上海家化能否有更好的發(fā)展，取決于股東們能否給原有管理層一個(gè)專注于業(yè)務(wù)的環(huán)境，新的掌舵人是否有足夠的悟性和人格力量。

據(jù)上海家化內(nèi)部人士透露，謝文堅(jiān)自2013年11月15日正式出任上海家化董事長(zhǎng)之后，主要時(shí)間用于熟悉公司經(jīng)營(yíng)情況，“這段時(shí)間他一直在和各個(gè)部門開(kāi)會(huì)”。目前公司層面并未對(duì)新的發(fā)展策略和經(jīng)營(yíng)思路“定調(diào)”，“目前公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)主要處于大股東的經(jīng)營(yíng)代表了解情況的階段，市場(chǎng)參與方也多在觀望”。

這讓一些內(nèi)部人士對(duì)平安方面如何定位家化這筆投資感到迷惑。“經(jīng)營(yíng)愿景決定戰(zhàn)略，目前大股東對(duì)這塊資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)愿景依然處于傳聞階段，各方都沒(méi)有猜到一個(gè)信托公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)這家化妝品上市公司的產(chǎn)業(yè)邏輯，代表大股東的職業(yè)經(jīng)理人也未必完全清楚。新人上任自然會(huì)推動(dòng)能表現(xiàn)新人價(jià)值的東西，但這一交接過(guò)程還有矛盾，老人為了拿股權(quán)變現(xiàn)也還不得不站隊(duì)，新管理層要做到真正以業(yè)務(wù)為本，冷靜地評(píng)估歷史資產(chǎn)和未來(lái)戰(zhàn)略，就顯得更加困難。”一位接近上海家化的人士如此分析。他認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)未來(lái)的穩(wěn)定問(wèn)題取決于大股東如何評(píng)估過(guò)去的團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，而公司中期是否穩(wěn)定則主要決定于大股東最終選擇什么樣的經(jīng)營(yíng)模式。

在2013年11月15日召開(kāi)的上海家化股東大會(huì)上，平安信托董事長(zhǎng)童愷在談及大股東對(duì)上海家化的期許時(shí)曾經(jīng)表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，我們希望家化有一天能在它競(jìng)爭(zhēng)的品類里成為中國(guó)的聯(lián)合利華。從現(xiàn)在約50億的銷售額，有一天能做到200億、300億，就是現(xiàn)在P&G的銷售額?！钡矁H是寥寥數(shù)語(yǔ)，并未做更多延展。

在平安信托發(fā)給中國(guó)證券報(bào)記者的郵件中，平安信托表示，平安長(zhǎng)期看好上海家化，“我們非常珍惜家化這個(gè)優(yōu)秀的民族品牌，未來(lái)我們將一如既往地全力支持家化圍繞主業(yè)做大做強(qiáng)”。但是，也沒(méi)有透露更多的細(xì)節(jié)。

值得注意的是，上海家化2014年1月7日晚公告稱，董事會(huì)收到獨(dú)立董事周勤業(yè)的書面辭職報(bào)告，周勤業(yè)因個(gè)人原因辭去公司獨(dú)立董事職務(wù)，同時(shí)一并辭去董事會(huì)薪酬與考核委員會(huì)委員、主任委員職務(wù)。