核心提示： 隨著其規(guī)模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢必通過創(chuàng)新更好地運用這些資金。

文/劉勝軍(中歐陸家嘴國際金融研究院執(zhí)行副院長)

余額寶是寄生蟲嗎？當(dāng)然不是。余額寶只是簡單地把錢借助天弘基金投入到銀行間拆借市場，就讓投資者都獲得了20倍于銀行活期存款的利率。阿里巴巴和天弘基金是擠壓了銀行的超額利潤。

天弘基金投資于銀行間拆借市場并不違法，合法的套利何錯之有？畢竟，同業(yè)拆借利率高又不是阿里巴巴導(dǎo)致的。

在這一過程中，余額寶似乎的確沒有服務(wù)于實體經(jīng)濟。但是余額寶目前主要投資于銀行間拆借只是一個短暫的狀態(tài)，隨著其規(guī)模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢必通過創(chuàng)新更好地運用這些資金。例如可以通過資產(chǎn)證券化的方式購買貸款產(chǎn)品，從而間接服務(wù)于實體經(jīng)濟的融資需求。

阿里巴巴金融創(chuàng)新大幕還只是剛剛拉開，我們不能把余額寶當(dāng)前的投資去向視為長期的、永恒的、唯一的選擇，進而將其定義為寄生蟲。

余額寶不會提高實體經(jīng)濟的融資成本。余額寶及類似的互聯(lián)網(wǎng)金融，以高質(zhì)量的競爭，已經(jīng)對銀行產(chǎn)生了顯著的鯰魚效應(yīng)。互聯(lián)網(wǎng)金融和銀行都是金融服務(wù)提供者，金融服務(wù)者競爭的加劇，只會讓金融服務(wù)的需求者(投資者、借款人)受益。如果說余額寶是吸血蟲，那它吸的也只是銀行的超額利潤。隨著時間的推移和創(chuàng)新的演變，投資者、借款人都將從中國金融業(yè)競爭加劇這一趨勢中受益。

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新生事物，不可避免地帶來了金融風(fēng)險和監(jiān)管挑戰(zhàn)，但它是中國經(jīng)濟體系中多年來罕見的正能量。十八屆三中全會提出“發(fā)展普惠金融”，而互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是普惠的，滿足了那些被正規(guī)金融體系歧視甚至排除的金融弱勢群體的需求。當(dāng)然，在不遠(yuǎn)的將來，隨著阿里巴巴、騰訊金融業(yè)務(wù)的不斷增長，它們也應(yīng)該被納入到金融監(jiān)管體系之中，例如可以考慮發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照。至于那些習(xí)慣于“高大上”的銀行，與其臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)，放下身段、擁抱互聯(lián)網(wǎng)革命，或許能避免諾基亞、柯達的命運。

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背景：國是

互聯(lián)網(wǎng)金融與“鴉片”

近日，余額寶是吸血鬼的“神論”引來巨大爭議?？此苹闹嚨难哉摬⒎强昭▉盹L(fēng)，2月19日，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》；21日，證監(jiān)會召集了貨幣基金規(guī)模居前的十余家基金公司一把手開會，專門提示風(fēng)險問題。

截至今年1月底，貨幣基金總凈值為9532.42億元。以此計算，目前國內(nèi)貨幣基金已經(jīng)占到了基金業(yè)總規(guī)模的三分之一。與以往不同，現(xiàn)在國內(nèi)主要貨幣基金都與互聯(lián)網(wǎng)公司相關(guān)。如華夏財富寶貨幣(微信理財通)、廣發(fā)天天紅貨幣(蘇寧零錢寶)、嘉實活期寶(百度百賺利滾利版)、匯添富現(xiàn)金寶貨幣(網(wǎng)易現(xiàn)金寶)和天弘增利寶貨幣(余額寶)等。

互聯(lián)網(wǎng)公司的血統(tǒng)并不會對貨幣基金產(chǎn)生風(fēng)險，問題是這些基金將90%以上資產(chǎn)投資到協(xié)議存款。協(xié)議存款屬于銀行同業(yè)存款，不派生貸款，是銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)自身流動性杠桿的工具。19日，銀監(jiān)會發(fā)布的《辦法》中恰好將同業(yè)和理財業(yè)務(wù)等表內(nèi)外項目對現(xiàn)金流的影響納入流動性風(fēng)險的計量和控制。過去兩年同業(yè)存款已為商業(yè)銀行的“鴉片”。它是去年6年和12月中國“錢荒”的根源之一。

互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過兩年的過快發(fā)展后，它與傳統(tǒng)金融和金融監(jiān)管之間關(guān)系一直沒有理順。在發(fā)展到一定程度之后，監(jiān)管層必然要規(guī)范其發(fā)展，防范風(fēng)險。從去年下半年央行調(diào)查P2P，再到如今的銀監(jiān)會、證監(jiān)會的風(fēng)險提示，都反映了這一監(jiān)管思路。