素有“美聯(lián)儲(chǔ)(FED)通訊社”美譽(yù)的知名記者希爾森拉特(John Hilsenrath)周一(3月17日)撰文稱(chēng)，全球各大銀行最近都在討論經(jīng)濟(jì)所面臨的“痼疾”，他們正在討論的一個(gè)中心話(huà)題就是，哪怕在開(kāi)始上調(diào)目前接近零的利率水平的情況下，利率仍然應(yīng)當(dāng)維持在非同尋常的低位水平。

美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(William Dudley)此前不久曾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然面臨“持續(xù)的阻礙”，這解釋了美國(guó)經(jīng)濟(jì)為何難以在未來(lái)數(shù)年承受更高利率。值得一提的是，在美聯(lián)儲(chǔ)(FED)貨幣政策制定機(jī)制中，杜德利的威望位居第三。

無(wú)獨(dú)有偶，英國(guó)央行(BOE)行長(zhǎng)卡尼(Mark Carney)也曾在2月份的一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上指出，頑固的頂頭風(fēng)意味著，甚至有必要在中期內(nèi)維持在明顯低于危機(jī)前的水平，以便持續(xù)地降低失業(yè)率并維持物價(jià)穩(wěn)定。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克(Ben S. Bernanke)曾在2013年9月份的一次新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心，包括住房市場(chǎng)復(fù)蘇放緩、財(cái)政拖累持續(xù)存在和金融危機(jī)的影響延續(xù)等在內(nèi)的一系列因素可能仍然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成逆風(fēng)。

希爾森拉特認(rèn)為，“持續(xù)的頂頭風(fēng)”所帶來(lái)的影響非常重要。其原因在于，全球各國(guó)央行都預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)表面看似即將在未來(lái)數(shù)年重拾常態(tài)水平，比如美聯(lián)儲(chǔ)就預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率會(huì)在2016年年底之前降至5.2-5.8%的長(zhǎng)期性平均水平，而通脹率也會(huì)接近美聯(lián)儲(chǔ)2.0%的通脹目標(biāo)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)官員目前卻認(rèn)為，短期利率目標(biāo)恐怕達(dá)不到2.0%的水平——遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)正常情況下4.0%的預(yù)估。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)衡量經(jīng)濟(jì)活力的主要指標(biāo)看似正接近正常水平的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)官員們又怎能讓短期利率維持在如此低的水平呢？

在這個(gè)問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員已經(jīng)嘮叨不已。此前公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，在2014年1月份貨幣政策會(huì)議上，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)數(shù)名對(duì)通脹問(wèn)題感到憂(yōu)心忡忡的鷹派(傾向于收緊貨幣政策)官員指出，美聯(lián)儲(chǔ)將正常時(shí)期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)作為衡量指標(biāo)的政策表明，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)開(kāi)始加息了。

但這部分官員的看法站不住腳，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)其他成員成功地將美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前所面臨的各種障礙作為擋箭牌。當(dāng)時(shí)的會(huì)議紀(jì)要指出，包括金融危機(jī)的影響揮之不去等方方面面的因素意味著，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恐怕還不能承受正常時(shí)期的利率水平。

當(dāng)新任主席耶倫(Janet Yellen)在周二至周三(3月18-19日)主持任期內(nèi)首次貨幣政策會(huì)議時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們還將延續(xù)上述會(huì)議紀(jì)要所提及的問(wèn)題。

以杜德利為首的美聯(lián)儲(chǔ)鴿派(傾向于放寬貨幣政策)官員們實(shí)際上擔(dān)心，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有重拾正常水平。所謂的正常經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，遠(yuǎn)非波動(dòng)性降低那么簡(jiǎn)單。就這方面而言，美聯(lián)儲(chǔ)本周(3月22日當(dāng)周)議息會(huì)議和耶倫新聞發(fā)布會(huì)上有關(guān)經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的討論將顯得尤為關(guān)鍵。這是美聯(lián)儲(chǔ)確保不會(huì)在未來(lái)數(shù)年加息的關(guān)鍵，也將成為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的辯論焦點(diǎn)。