*ST長(zhǎng)油將成“央企退市第一股”的事實(shí)，引來(lái)投資者的抗議。3月30日，*ST長(zhǎng)油發(fā)布公告稱，公司股票將于4月23日之前進(jìn)入退市整理期，其后，股票將從上交所摘牌。3月31日，二十余位*ST長(zhǎng)油的股民，在上交所門前通過打橫幅等方式，要求上交所采取措施“保護(hù)中小投資者利益”。

新的上市公司退市制度，不管你是民營(yíng)企業(yè)，還是央企，達(dá)到退市條件就要退市。證券市場(chǎng)上市公司退市常態(tài)化目前看是一種趨勢(shì)，這種趨勢(shì)只能加快而不能延緩，因?yàn)檫^去的股市有太多不死鳥，造成了證券市場(chǎng)不能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的資源配置功能。從*ST長(zhǎng)油要進(jìn)入退市整理板所遭遇的來(lái)自投資者的強(qiáng)烈反應(yīng)看，股市退市常態(tài)化，投資者利益維護(hù)的措施還要進(jìn)一步跟上。

目前，中小股東維護(hù)自身利益的途徑，主要是公司法規(guī)定的衍生訴訟和直接訴訟。衍生訴訟的門檻過高，即要求持股 1%以上的股東連續(xù)持股180日，而在我國(guó)大股東一股獨(dú)大、小股東散亂量小的情形下，這樣的規(guī)定無(wú)疑是不現(xiàn)實(shí)的，尤其是創(chuàng)業(yè)板的中小股東。至于直接訴訟，雖然開創(chuàng)了中小股東直接起訴控股股東的制度先河，但實(shí)踐中能夠真正行使上述直接訴權(quán)的上市公司小股東寥寥無(wú)幾。

對(duì)于*ST長(zhǎng)油退市，投資者認(rèn)為公司有責(zé)任，其中，2010年度的虧損是在2012年追溯導(dǎo)致的。筆者以為，對(duì)于處理退市公司的法律問題，應(yīng)該改革當(dāng)前的訴訟機(jī)制，讓投資者擁有更為通暢的法律維權(quán)通道。

筆者建議，借鑒境外成熟高效的共同訴訟機(jī)制來(lái)改造我國(guó)現(xiàn)有的共同訴訟機(jī)制。境外最為完善的共同訴訟機(jī)制當(dāng)屬美國(guó)的集團(tuán)訴訟機(jī)制，盡管美國(guó)的集團(tuán)訴訟機(jī)制有著其自身獨(dú)特的國(guó)家結(jié)構(gòu)、司法體制和文化理念的烙印，但經(jīng)過改良可以在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)作為維護(hù)中小投資者利益的法律武器。

除了在訴訟機(jī)制上創(chuàng)新外，充分發(fā)揮法律工作者對(duì)中小投資者的法律援助也是一個(gè)有力的措施。在國(guó)外證券市場(chǎng)中，律師往往作為證券集團(tuán)訴訟的發(fā)起者，原因是基于“勝訴酬金原則”，律師可以從勝訴或者和解的巨額賠償中獲得相當(dāng)比例作為酬金，這一制度可以極大地調(diào)動(dòng)了律師的積極性。不過，在引入這一制度的同時(shí)，要避免造成濫訴，因?yàn)樵趯?shí)踐中，有部分律師違法聯(lián)絡(luò)當(dāng)事人提起訴訟，違背當(dāng)事人利益與上市公司達(dá)成和解協(xié)議，以獲取酬金。引入“勝訴酬金”制度，可以以律師的專業(yè)能力輔助中小投資者提起訴訟，比如在*ST長(zhǎng)油退市過程中，律師可以幫助中小投資者進(jìn)行維權(quán)，從更為專業(yè)的法律角度尋求投資者維權(quán)的方式。

上市公司退市常態(tài)化，要做到維護(hù)投資者利益，還要讓上市公司更加注重規(guī)范的信息披露。信息披露是保證投資者知情權(quán)的首要保障，境外主要證券市場(chǎng)無(wú)一不在信息披露環(huán)節(jié)嚴(yán)格把關(guān)，除了把不按規(guī)定進(jìn)行信息披露的上市公司驅(qū)逐出去外，還將信息披露要求貫穿市場(chǎng)交易的全過程。A股信息披露存在的主要問題是信息披露內(nèi)容不全、信息披露內(nèi)容虛假、信息披露渠道單一、信息披露時(shí)間滯后的問題。上市公司要逐步建立董事會(huì)信息披露責(zé)任制和董事長(zhǎng)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任制、進(jìn)一步明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所的信息披露權(quán)責(zé)、強(qiáng)化保薦人信息披露的監(jiān)督權(quán)力，確保信息披露的及時(shí)和規(guī)范。

總之，在證券市場(chǎng)逐步加大退市力度的大環(huán)境下，建立健全投資者利益保護(hù)制度路還很遙遠(yuǎn)，希望監(jiān)管層推出更多有力措施來(lái)維護(hù)投資者利益。