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    原光大證券員工楊劍波訴證監(jiān)會案開庭


    來源:上海證券報

    原光大證券策略投資部負(fù)責(zé)人楊劍波起訴證監(jiān)會一案3日在北京市第一中級人民法院開庭審理。任何中性策略都不能在占有巨大信息優(yōu)勢的情況下實施,任何利用內(nèi)幕信息進(jìn)行的中性策略交易都是違法的。

    光大證券策略投資部負(fù)責(zé)人楊劍波起訴證監(jiān)會一案3日在北京市第一中級人民法院開庭審理。雙方就光大證券交易行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易、楊劍波是否構(gòu)成其他直接責(zé)任人員、被告認(rèn)定涉案交易行為構(gòu)成內(nèi)幕交易是否滿足行政處罰依據(jù)應(yīng)當(dāng)事先公開的要求等進(jìn)行了辯論。此次庭審未當(dāng)庭宣判。

    異常交易信息是否屬于內(nèi)幕信息

    楊劍波的代理律師李江認(rèn)為,光大證券“8·16”異常交易信息不屬于內(nèi)幕信息,光大證券沒有利用該交易信息從事證券或者期貨交易活動,楊劍波并非本案的其他直接責(zé)任人員,其訴訟目的是撤銷證監(jiān)會對楊劍波本人做出的行政處罰決定及市場禁入決定。

    證監(jiān)會代理人指出,證監(jiān)會按照法律規(guī)定,對ETF和期貨交易內(nèi)幕信息分別進(jìn)行了認(rèn)定。光大證券因程序錯誤以巨量資金申購180ETF成份股,可能影響投資者判斷,對滬深300指數(shù)、180ETF、50ETF和股指期貨合約均可能產(chǎn)生重要影響,這一信息在一段時間內(nèi)處于未公開狀態(tài),證監(jiān)會根據(jù)案件事實和《證券法》及《期貨交易管理條例》的授權(quán)認(rèn)定上述信息為內(nèi)幕信息。

    有專家表示,根據(jù)來源的不同,內(nèi)幕信息可以分為三種類型:一是公司“內(nèi)部信息”,即來源于發(fā)行人或上市公司內(nèi)部,涉及上市公司自身的業(yè)務(wù)、重大訴訟和對外擔(dān)保事項等,直接與發(fā)行人或上市公司的財務(wù)現(xiàn)狀和未來可能性相關(guān)的信息。例如,有關(guān)公司的主營業(yè)務(wù)、重大資產(chǎn)變化等信息。二是“市場交易信息”,指并非來源于發(fā)行人或上市公司,但能對一個或多個證券的價格產(chǎn)生重要影響的信息。三是“外部信息”,指與發(fā)行人或上市公司并無直接關(guān)系,因政府作出重大宏觀政策或與相關(guān)性較強(qiáng)的其他經(jīng)濟(jì)體的金融政策調(diào)整而對整個證券市場或相關(guān)板塊產(chǎn)生影響的信息。

    有觀點認(rèn)為,《證券法》中的內(nèi)幕信息僅指單個公司的信息,不包括前述“交易信息”和“外部信息”。對此,專家表示,《證券法》雖然未列舉前述交易信息和外部信息為內(nèi)幕信息,但應(yīng)認(rèn)為證券法第七十五條第一款包含這兩種情況。該款中的公司不應(yīng)被限于單數(shù),應(yīng)為復(fù)數(shù),即可以是多個公司。這種解釋符合證券法規(guī)制內(nèi)幕交易違法行為、維護(hù)市場秩序的立法宗旨。反過來說,對于利用單個公司重大信息進(jìn)行交易的行為尚且規(guī)范,沒有道理不認(rèn)為證券法不規(guī)范利用多個公司信息、甚至市場信息進(jìn)行內(nèi)幕交易。從國外立法案例看,歐盟2003年發(fā)布的《反市場濫用指令》對內(nèi)幕信息的定義包括以下要件:未公開;性質(zhì)明確;直接或間接的與金融工具的單一或多個發(fā)行人相關(guān),或者與一個或多個金融工具有關(guān);如公開可能對證券價格產(chǎn)生重大影響。由該定義的要件看,內(nèi)幕信息除包括個別公司的財務(wù)、業(yè)務(wù)信息外,還包括多個公司的相關(guān)信息,甚至影響市場全體的信息。

    當(dāng)天交易是否構(gòu)成內(nèi)幕交易

    在光大證券的交易行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易的辯論環(huán)節(jié)中,李江認(rèn)為,光大證券按照策略投資部的計劃和安排實施交易,是光大證券在自營業(yè)務(wù)中為了防范交易風(fēng)險的策略而實施的。

    證監(jiān)會代理人強(qiáng)調(diào),任何交易策略都不能對抗法律強(qiáng)制規(guī)定,如果執(zhí)行中性策略時違反法律規(guī)定,也構(gòu)成了內(nèi)幕交易。光大證券8月16日上午的異常交易是突發(fā)事件,并不是事先安排好的,證監(jiān)會沒有禁止光大證券正常中性策略投資,但光大證券沒有進(jìn)行信息披露,反而進(jìn)行交易,這不是執(zhí)行中性策略。光大證券突發(fā)事件導(dǎo)致成交72多億元,超出其經(jīng)營資本。下午對沖交易是在公司召開決策會之后實施的,不屬于提前計劃。并且,按照其管理制度,光大證券當(dāng)日能使用的額度僅為1億元。

    專家認(rèn)為,在“8·16”事件中,光大證券的交易不屬于基于既定策略進(jìn)行對沖。就投資策略概念劃分而言,中性策略是一種既定策略,是投資的一種方式、方法和戰(zhàn)略性安排。但就光大證券而言,“錯單交易”發(fā)生引發(fā)的指數(shù)大漲,該內(nèi)幕信息一旦公開,股指必然迅速回落。基于這樣一種信息優(yōu)勢判斷就完全改變了其既定策略,即光大證券中午臨時急忙開會制定新的策略即進(jìn)行對沖。任何中性策略都不能在占有巨大信息優(yōu)勢的情況下實施,任何利用內(nèi)幕信息進(jìn)行的中性策略交易都是違法的。

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    [責(zé)任編輯:huhj]

    標(biāo)簽:光大證券 證監(jiān)會 楊劍波 

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