王南

國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（下稱“新國九條”），市場給予積極反應(yīng)，第一個交易日上證綜指漲幅超過2%。業(yè)內(nèi)一些人士聯(lián)想到10年前的“國九條”以及隨后展開的牛市，對“新國九條”寄予厚望。干渴久了，期待片云致雨，心情可以理解。“新國九條”描繪了玫瑰色愿景，到2020年形成“結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容”的資本市場體系。

但經(jīng)驗提醒我們，愿望不會自動變成現(xiàn)實，播下龍種、收獲跳蚤的夢魘并非特例。要真正吹響牛市集結(jié)號，為資本市場健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)，迎來花團(tuán)錦簇的“第三季”，必須對資本市場的作用有更深刻的洞見，對資本市場的痼疾沉疴施出霹靂手段，用更切實的行動，精心呵護(hù)積貧積弱、傷痕累累的資本市場。從這個意義上說，“新國九條”只是邁出的第一步。 

資本市場到目前為止的表現(xiàn)，與中國宏觀經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不相稱，面對結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的重任，力有不逮。人們常說，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但中國的資本市場，似乎具有嘲諷的意義：離我們最近的這場金融危機(jī)，發(fā)源地、重災(zāi)區(qū)是美國和歐洲，但從資本市場來看，這些經(jīng)濟(jì)體不僅走出低谷，恢復(fù)到危機(jī)前的水平，而且已經(jīng)屢屢創(chuàng)出新高。

以美國道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)為例，已經(jīng)從最低時的6000多點，上升到現(xiàn)在的16000多點。中國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)中的表現(xiàn)堪稱一枝獨秀，在世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)中也發(fā)揮了火車頭作用，但中國股市從6124點跌落，至今尚在2000點上下徘徊，和10年前老的“國九條”發(fā)布時相差無幾。美國股票市值與GDP的比重超過120%，而中國A股總市值占GDP總量約為40%；雖然不完全具有可比性，但中國股市之孱弱可見一斑。

中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行艱難的結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些資源消耗高、效率低、污染嚴(yán)重的行業(yè)企業(yè)，要盡快退出，另一些節(jié)約能源、環(huán)境友好的應(yīng)該得到陽光雨露，資本市場本應(yīng)長袖善舞，但遺憾的是，自身葳葳蕤蕤，幾乎無所作為；至于在創(chuàng)新國家的締造過程中，培育國際市場上有核心競爭力的行業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)獨領(lǐng)風(fēng)騷的企業(yè)，更是心有余而力不足了。華為這樣的公司對資本市場敬而遠(yuǎn)之，阿里舍近求遠(yuǎn)登陸美國，映射中國資本市場落寞側(cè)影。要讓人民擁有更多財產(chǎn)性收入，讓資本市場成為“中國夢”的載體，任務(wù)過于艱巨……管理層此時推出“新國九條”，布一石數(shù)鳥之局，大有深意存焉。

“新國九條”為資本市場引進(jìn)活水是必要的，但根本之策是制度建設(shè)，要拿出刮骨療毒的勇氣，讓人看到建設(shè)一個風(fēng)清氣正市場的希望。中國的資本市場，曾經(jīng)是對內(nèi)改革和對外開放的窗口，股票被鄧小平作為禮物送給外國客人。在為國有企業(yè)解困等方面也發(fā)揮過歷史性的作用，但中國經(jīng)濟(jì)增長方式的弊端，在資本市場亦有集中體現(xiàn)，甚至有人稱之為“賭場”，要推倒重來。

“新國九條”提出雙向開放境內(nèi)個人直接投資境外資本市場和境外個人直接投資境內(nèi)資本市場；推進(jìn)境內(nèi)外基金互認(rèn)和證券交易所產(chǎn)品互認(rèn)；培育私募市場，對私募發(fā)行不設(shè)行政審批；壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，支持社會保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險資金、境外長期資金等機(jī)構(gòu)投資者資金逐步擴(kuò)大資本市場投資范圍和規(guī)模；便利境內(nèi)外主體跨境投融資，擴(kuò)大QFII等的范圍，提高投資額度與上限。但只開源引水還不夠，加強(qiáng)制度建設(shè)，抓緊打地基、清場子、扎籬笆，才是增強(qiáng)市場魅力的根本。

上海證交所公布的數(shù)據(jù)顯示，滬市平均市盈率一度跌破10倍關(guān)口，一些銀行股的動態(tài)市盈率甚至低于4倍，這不僅是中國股市的歷史低值，在國際主要市場中也堪稱“吉尼斯之最”。但與此同時，仍然有不少“豬”在天空飛翔，比如創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率超過53倍，中小板也在30倍以上。市場中有多少靠造假、欺詐上市的公司？有多少公司粉飾報表、欺騙公眾？又有多少財務(wù)黑洞？“新國九條”強(qiáng)調(diào)，對欺詐發(fā)行的上市公司實行強(qiáng)制退市，這無疑會增加造假者的違法成本，但對現(xiàn)有公司的排查、清理，也要拿出刮骨療毒的勇氣。反腐的利劍不只伸到金融領(lǐng)域，資本市場也得亮劍。除了抓基金經(jīng)理和相關(guān)人員的“老鼠倉”，也要打幾只利益輸送產(chǎn)業(yè)鏈條背后的大老虎。哲人曾經(jīng)用裝酒的袋子比喻法治的重要，一個風(fēng)清氣正的資本市場的重要性也不言而喻，否則，劣幣會驅(qū)除良幣。

“新國九條”顯示出了對資本市場的呵護(hù)之情，甚至被人賦予“救市”色彩。但如果是真愛，就不僅要說，而且要做；重要的不是說了什么，而是做了什么。10年前的老“國九條”之所以有威力，引發(fā)了一輪波瀾壯闊的牛市行情，是因為提出了股權(quán)分置改革等重大舉措。現(xiàn)在是不是也可以來點真格兒的動作呢？比如IPO堰塞湖，目前仍然有598家企業(yè)排隊，重啟的時間和節(jié)奏是否要考慮市場的承受度呢？比如資本市場稅收制度，股票紅利稅、印花稅是否可以進(jìn)一步調(diào)整呢？再比如，保護(hù)中小投資者權(quán)益，在立案、集團(tuán)訴訟等環(huán)節(jié)，是否拿出更切實有力的措施呢？商鞅變法時，只徙木一件事，就樹立了人們的信心；李克強(qiáng)總理的風(fēng)格是“喊破嗓子，不如甩開膀子”；資本市場也要有“Big Push”。

中國經(jīng)濟(jì)高速增長的時代已經(jīng)過去了，增速下臺階將成為新常態(tài)。政府不會再用大規(guī)模投資刺激的模式，出口競爭力受多種因素掣肘，啟動內(nèi)需當(dāng)屬最優(yōu)選項，亦契合惠民生的戰(zhàn)略考量。但人們必須先有財富，才能消費。股市的財富效應(yīng)可謂一著妙棋，既能拉動需求，亦可促進(jìn)供應(yīng)端升級。

（作者為資深媒體人）