東方IC

■葉檀

黃金是個(gè)溫度計(jì)，測(cè)量央行政策與市場(chǎng)溫度。中國大媽買金的對(duì)手是美聯(lián)儲(chǔ)，短期贏面不大，但長期很難說鹿死誰手。

黃金在2011年9月上漲到每盎司1920美元，處于歷史高位，此后一路下行，到今年6月11日的1262美元。從理論上說，美元下行、通脹上升，金價(jià)上升。從這幾年的行情看，美元有漲有跌，波動(dòng)區(qū)間越來越狹窄，但金價(jià)卻有漲有跌，震蕩下跌成為主流。

2008年美元指數(shù)下探到71左右，2009年一度上漲到將近90，而2013年年中以來在78到85的狹窄區(qū)間內(nèi)徘徊。參考近兩年歐美國債價(jià)格的上升，收益率的下降，可以看出投資者處于對(duì)央行盲目的信仰中，已經(jīng)忘記了什么叫風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)把黃金的避險(xiǎn)功能拋在腦后。

這正是歐美央行希望看到的成果，不是嗎？他們不斷量化寬松，維持超低利率，向市場(chǎng)灌輸紙幣永遠(yuǎn)有央行支撐的迷湯，目標(biāo)是為了讓資金維持在最低成本，促使廉價(jià)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)誘導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇，倒是出現(xiàn)了兩種市場(chǎng)現(xiàn)象，金融市場(chǎng)債券波動(dòng)率越來越低，股票市場(chǎng)屢創(chuàng)新高。市場(chǎng)出現(xiàn)了歡快的幻覺，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)之類詞匯已經(jīng)比較麻木。

結(jié)論很明確，由于主要央行無度量化寬松，黃金已經(jīng)不再是大多數(shù)投資者眼中的避險(xiǎn)工具，美元、歐元區(qū)各國的國債才是。債券牛市黃金熊市因此奠定。

黃金與市場(chǎng)恐慌程度密切相關(guān)，市場(chǎng)越恐慌，黃金越值錢。2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)年美國全年通脹率僅為0.1%，創(chuàng)半個(gè)世紀(jì)以來新低；而2008年12月的失業(yè)率達(dá)7.2%，創(chuàng)16年來新高。

美聯(lián)儲(chǔ)陸續(xù)實(shí)行了四輪量化寬松政策，黃金價(jià)格上躥下跳，最后被徹底征服。從實(shí)行QE1的2008年11月3日開始，到推出QE2的2010年3月29日，這兩天黃金收盤價(jià)為735美元/盎司、1120美元/盎司，漲幅為52%左右；QE2時(shí)期，2010年11月1日黃金價(jià)格為1393美元/盎司，至2011年7月4日黃金收盤價(jià)為1543美元/盎司，漲幅為11%左右；宣布實(shí)行QE3的2012年9月6日黃金收盤價(jià)為1700.3美元/盎司，到實(shí)行QE4的2012年12月12日，黃金價(jià)格為每盎司1698.60美元，每盎司下跌了1.7美元，雖然千分之一的幅度微乎其微，但就此拉開了黃金的頹勢(shì)，從2011年9月的每盎司1920美元一路下行，勢(shì)如破竹。

黃金定價(jià)權(quán)主要掌握在央行手中，未來如果繼續(xù)量化寬松，黃金幾乎沒有上漲空間；未來如果退出量寬，說明美國經(jīng)濟(jì)大幅企穩(wěn)，人們開始更相信美元美債，而不是黃金。

中國大媽如果堅(jiān)信黃金比紙幣更值錢，可以把黃金作為資產(chǎn)配置品種。央行儲(chǔ)備中必有黃金儲(chǔ)備，就是明證。而美國、德國、國際貨幣基金組織目前占據(jù)黃金儲(chǔ)備前三位，就說明了黃金作為紙幣抵押物的性質(zhì)沒有改變。

中國大媽購金短期失利，她們喪失了繼續(xù)購買的斗志。不過如果大媽不著眼于短期收益，轉(zhuǎn)而堅(jiān)信人性的貪婪與紙幣的失信，在跌破成本價(jià)時(shí)繼續(xù)配置，成為最終贏家的概率很大。