國務(wù)院總理李克強(qiáng)周四(3月5日)公布政府工作報(bào)告，報(bào)告稱中國2015年經(jīng)濟(jì)增長目前降至7%左右，創(chuàng)逾15年來最低。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Orlik與Fielding Chen撰文指出，中國決策層已不得不對現(xiàn)實(shí)作出妥協(xié)，提出了更加溫和的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。貨幣政策立場更加穩(wěn)健，財(cái)政支出承諾更為有限，意味著即便是這個(gè)下調(diào)后的目標(biāo)，要想實(shí)現(xiàn)也非易事。

(圖表：GDP增長目標(biāo)與實(shí)際情況)

在向全國人大作一年一度的政府工作報(bào)告時(shí)，中國總理李克強(qiáng)宣布2015年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長目標(biāo)為7%左右，低于2014年的7.5%。經(jīng)濟(jì)論調(diào)亦顯黯淡，報(bào)告稱，今年面臨的困難可能比去年還要大

目標(biāo)下調(diào)還反映出經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)之間的關(guān)系發(fā)生變化。勞動力密集的服務(wù)業(yè)扮演更重要角色，意味著更小的經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模仍可以創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會。經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)提升也有同樣效果。新增就業(yè)目標(biāo)仍是1,000萬，與2014年持平。

(圖表：主要經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)與GDP之比)

支持經(jīng)濟(jì)增長的政策選項(xiàng)正在從讓貨幣政策發(fā)揮更大作用向財(cái)政政策發(fā)揮更大作用轉(zhuǎn)變。M2增幅預(yù)估為12%，低于2014年的13%。財(cái)政赤字目標(biāo)從相當(dāng)于GDP的2.1%提高至2.3%。當(dāng)中反映出的事實(shí)是，銀行已經(jīng)透支，而公共債務(wù)仍然偏低。貿(mào)易增長目標(biāo)從2014年的7.5%降至6%，預(yù)示外需低迷。

有跡象表明促增長政策還將發(fā)生其他變化。房地產(chǎn)側(cè)重點(diǎn)從去年的遏制投機(jī)轉(zhuǎn)向支持居民自住和改善性住房需求。保障性安居工程目標(biāo)從700萬套提高至740萬套。隨著房地產(chǎn)銷售萎縮，政策繼續(xù)向著支持民間與公共需求的方向轉(zhuǎn)變。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出料將上升。工作報(bào)告承諾鐵路投資保持在8,000億元人民幣(1,280億美元)以上，重大水利工程投資超過8,000億元。2014年政府工作報(bào)告都未曾提及這兩項(xiàng)支出。政府將放寬投資項(xiàng)目審批，取消民間投資壁壘，采取財(cái)政貼息、加速折舊等措施，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造。

不過，并不能確定上述措施是否足以促成7%增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。我們原先預(yù)計(jì)預(yù)算赤字目標(biāo)是相當(dāng)于GDP的2.5%，為此政府會有允許地方政府舉債等大刀闊斧的舉措。即便如此，是否有足夠的政策來支持需求仍是疑問。

(圖表：房地產(chǎn)與土地銷售)

一個(gè)沒有回答的主要問題是，如何填補(bǔ)土地財(cái)政收入減少與收緊地方政府隱性舉債后帶來的資金缺口。鑒于這是地方政府非常重要的收入來源，相當(dāng)于0.2% GDP的財(cái)政赤字目標(biāo)無法填補(bǔ)這一缺口。擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施民間投資比例也無法完全回答這個(gè)問題。

我們預(yù)計(jì)2015年中國經(jīng)濟(jì)將增長6.7%至7.2%。鑒于政府設(shè)置了更低的增長目標(biāo)，而且用于支持經(jīng)濟(jì)增長的政策承諾比較有限，實(shí)際增長情況可能更接近上述預(yù)測的低端。工作報(bào)告成為今日股市熱點(diǎn)，上證綜指早盤下跌約1%。