福鞍股份(603315）　　申購(gòu)日期4·15

基本面分析：公司從事重大技術(shù)裝備配套大型鑄鋼件的生產(chǎn)和銷售。本次擬募資2.69億元，擬投向“重大技術(shù)裝備高端鑄鋼件制造項(xiàng)目”、“水輪機(jī)組關(guān)鍵鑄鋼件精加工項(xiàng)目”等。

策略分析：大型鑄件行業(yè)是重大技術(shù)裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和配套產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)的振興具有重要意義。隨著國(guó)內(nèi)大型鑄件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，原先供不應(yīng)求的格局將發(fā)生變化，普通低端產(chǎn)品將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、產(chǎn)品利潤(rùn)水平逐步走低的局面。該行業(yè)主要有國(guó)有控股企業(yè)構(gòu)成，壟斷了部分客戶資源。公司主要產(chǎn)品是發(fā)電設(shè)備、軌道交通及工程機(jī)械配套大型鑄鋼件，核心產(chǎn)品均屬大型鑄鋼件中的高端產(chǎn)品，且在營(yíng)業(yè)收入中占比較高。主要經(jīng)營(yíng)模式為“以銷定產(chǎn)”，對(duì)原材料采購(gòu)商有較強(qiáng)的議價(jià)能力，具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。受客戶集中度較高影響，公司應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)客戶集中度較高，前五大應(yīng)收客戶最近一期占比達(dá)到約70%?？赡軙?huì)存在客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。2014年公司營(yíng)業(yè)毛利和凈利潤(rùn)分別為11868.59萬元和5626.49萬元。同2013年相比，2014年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)4.62%，營(yíng)業(yè)毛利下降4.33%。綜上，考慮公司所處行業(yè)呈現(xiàn)供過于求的局面，且未來產(chǎn)品存在淘汰風(fēng)險(xiǎn)。因此，給予公司折價(jià)處理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)火電裝機(jī)速度下降風(fēng)險(xiǎn)以及主要產(chǎn)品客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)等。