寧滬高速:公路收費(fèi)漸趨穩(wěn)定,其他業(yè)務(wù)有待拓展

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券分析師：周曄撰寫(xiě)日期：2015-03-31

核心觀點(diǎn):

1.事件。

寧滬高速披露2014年年報(bào),營(yíng)業(yè)收入同比增加3.48%至78.8億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少4.91%至25.7億元,EPS 為0.511元,略低于我們預(yù)期的0.53元,擬每股派現(xiàn)0.38元。

2.我們的分析與判斷。

2.1. 貨車(chē)分流持續(xù),格局漸趨穩(wěn)定。

2014年公司主力路段—滬寧高速的貨車(chē)流量表現(xiàn)較弱,主要原因有二:一是溧水-馬鞍山高速公路于2013年底開(kāi)通后,安徽至蘇南沿線的車(chē)輛被持續(xù)分流至寧常高速;二是南京繞城公路以內(nèi)的外地運(yùn)營(yíng)車(chē)輛限行。滬寧高速西段受上述因素影響尤為明顯,貨車(chē)分流逐季加重(上半年流量同比-3.74%,下半年同比-16.38%),導(dǎo)致全年利潤(rùn)貢獻(xiàn)略低于我們?cè)?014年三季報(bào)時(shí)的預(yù)期。隨著省內(nèi)公路網(wǎng)漸趨完善,以及高鐵分流格局趨于穩(wěn)定,我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有路產(chǎn)的車(chē)流量將步入穩(wěn)中有增的軌道。

2.2. 區(qū)域路產(chǎn)龍頭地位強(qiáng)化。

公司通過(guò)并購(gòu)、新建公路,將進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域路產(chǎn)的龍頭地位。

從2014年底至年報(bào)發(fā)布之前,公司董事會(huì)、股東大會(huì)已先后通過(guò)了兩項(xiàng)主業(yè)并購(gòu):收購(gòu)寧常鎮(zhèn)溧公司100%股權(quán)、收購(gòu)錫宜公司100%股權(quán),通過(guò)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)路段,公司將從整體上控制滬寧通道內(nèi)的車(chē)流流量。同時(shí),公司新建常嘉高速公路、鎮(zhèn)丹高速公路的項(xiàng)目均順利推進(jìn),未來(lái)將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

2.3. 其他業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。

受市場(chǎng)環(huán)境影響,公司的地產(chǎn)銷(xiāo)售未達(dá)2014年初的預(yù)期,但項(xiàng)目梯隊(duì)比較完善(如新增南京地區(qū)拿地、昆山花橋項(xiàng)目在建、蘇州慶園項(xiàng)目開(kāi)始銷(xiāo)售),未來(lái)有望逐步增加利潤(rùn)貢獻(xiàn)。公司還利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)積極擴(kuò)展加氣站、充電樁等新型業(yè)態(tài),前景值得期待。

3.投資建議:維持推薦。

寧滬高速收費(fèi)公路主業(yè)基本穩(wěn)定,地產(chǎn)、新型業(yè)務(wù)等蓄勢(shì)待發(fā)。

我們預(yù)測(cè)2015-2017年EPS 為0.55/0.60/0.65元,維持推薦。建議關(guān)注公路收費(fèi)條例的修改,以及新型業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)度。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示。

新建公路項(xiàng)目的成本沖擊較大;房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟。

保利地產(chǎn):5P戰(zhàn)略發(fā)布,互聯(lián)網(wǎng)助力全產(chǎn)業(yè)鏈多業(yè)態(tài)發(fā)展

研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券分析師：田世欣撰寫(xiě)日期：2015-04-17

保利地產(chǎn)發(fā)布5P 戰(zhàn)略,聚焦養(yǎng)老地產(chǎn)、全生命周期綠色建筑、社區(qū)O2O、保利地產(chǎn)APP、海外地產(chǎn)五方面。作為產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋最為完善的龍頭地產(chǎn)公司之一,保利地產(chǎn)涉足住宅開(kāi)發(fā)、商業(yè)物業(yè)開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)基金、養(yǎng)老地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)、海外運(yùn)營(yíng)等多方面,且在多領(lǐng)域上位于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先位置,以互聯(lián)網(wǎng)+思維進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈深度挖潛富有空間。我們維持2015-16 年1.40 和1.64 元的業(yè)績(jī)預(yù)期,15 年市盈率9.6 倍,低估值地產(chǎn)龍頭,目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16.80 元,相當(dāng)于12 倍15 年市盈率,重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn).

深挖社區(qū)價(jià)值,建立線上線下互聯(lián)服務(wù)平臺(tái)。公司計(jì)劃在全國(guó)245 個(gè)社區(qū)5,000 萬(wàn)平米物業(yè)基礎(chǔ)上推出“若比鄰”商業(yè)品牌打造社區(qū)O2O,深挖產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值;保利地產(chǎn)APP 計(jì)劃6 月推出,服務(wù)業(yè)主便捷生活。保利地產(chǎn)在4 月10 日房展會(huì)上攜手京東簽訂戰(zhàn)略合作,已提出引入互聯(lián)網(wǎng)基因,在O2O 方面深入合作意向,此次推出自有品牌O2O 體現(xiàn)了公司布局社區(qū)服務(wù)的大決心。

商業(yè)地產(chǎn)持有面積百萬(wàn)平米,經(jīng)營(yíng)及租金超10 億,未來(lái)亦有互聯(lián)網(wǎng)化潛力。除了開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)外,公司自持經(jīng)營(yíng)酒店6 家,客房1,774 套,購(gòu)物中心、展館、寫(xiě)字樓等商業(yè)物業(yè)63.25 萬(wàn)平米,2014 年實(shí)現(xiàn)租金及經(jīng)營(yíng)收入10.3億元、同比增長(zhǎng)13.1%,出租經(jīng)營(yíng)規(guī)模位居行業(yè)前列,商業(yè)類(lèi)互聯(lián)平臺(tái)。

養(yǎng)老服務(wù)先行先試,大健康領(lǐng)域大有可為。14 年公司三位一體養(yǎng)老戰(zhàn)略逐步落地,居家養(yǎng)老公寓產(chǎn)品完成標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)、社區(qū)養(yǎng)老正在推進(jìn)51個(gè)社區(qū)適老改造、北京“和熹會(huì)”嘗試機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。公司在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的深入研究和大面積社區(qū)覆蓋將為公司在大健康領(lǐng)域提供巨大商機(jī)。

房地產(chǎn)基金上規(guī)模,創(chuàng)新互金產(chǎn)品助力商業(yè)地產(chǎn)。14 年公司房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)逆市高增長(zhǎng),年末管理規(guī)模280 億元,同比增40%,位居“中國(guó)房地產(chǎn)基金十強(qiáng)”之首。4 月份公司戰(zhàn)略合作民生銀行,推出“利民寶”互聯(lián)網(wǎng)地產(chǎn)金融產(chǎn)品,與保利地產(chǎn)的定制化商業(yè)產(chǎn)品結(jié)合,以眾籌+看漲期權(quán)模式實(shí)現(xiàn)零風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)投資。

一、二線及核心城市群資源布局合理,受益市場(chǎng)回暖。公司項(xiàng)目成本控制優(yōu)異,標(biāo)準(zhǔn)化及集團(tuán)采購(gòu)全面推進(jìn)。待售面積約為5,216 萬(wàn)平方米,其中一、二線城市占比約為77.3%,一線城市和優(yōu)勢(shì)的廣州城市群占38% ,是回暖的主要受益者。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn).

2 季度市場(chǎng)復(fù)蘇低于預(yù)期。

估值.

目標(biāo)價(jià)由11.94 元上調(diào)至16.80 元,相當(dāng)于12 倍15 年市盈率,重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

青島海爾:業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型顯成效

研究機(jī)構(gòu)：民族證券分析師：陳偉撰寫(xiě)日期：2015-04-03

投資要點(diǎn):

青島海爾2014年年報(bào)亮點(diǎn):雖然收入增速2.51%,不及年初預(yù)算目標(biāo),但凈利潤(rùn)增速平穩(wěn),達(dá)到19.59%,主要原因?yàn)楣靖鳟a(chǎn)品線產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)癿高端產(chǎn)品占比提升,原材料價(jià)格降低帶來(lái)癿毛利率提高,如白電產(chǎn)品毛利率同比提升約1.51個(gè)百分點(diǎn);智能家電產(chǎn)品銷(xiāo)售及生態(tài)圈建設(shè)成效突出,如海爾智能家電銷(xiāo)量超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)/套,智能家電(網(wǎng)器)、U-home(U+)收入近30億元,實(shí)現(xiàn)十倍速發(fā)展,U+智慧生活七大生態(tài)圈初步建立;電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展,2014年電商渠道業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)150%;智慧互聯(lián)工廠建設(shè)取得重大突破,年內(nèi)分別建成行業(yè)最領(lǐng)先癿三家智能互聯(lián)工廠。

15年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)癿亮點(diǎn)有:能效領(lǐng)跑者計(jì)劃癿推出有利于公司高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額繼續(xù)提升;公司將加速集團(tuán)家電資產(chǎn)癿整合進(jìn)度,預(yù)計(jì)至少增厚公司凈利潤(rùn)10%以上;智能產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高,智慧家庭生態(tài)圈不斷升級(jí)擴(kuò)容;渠道轉(zhuǎn)型為O2O服務(wù)平臺(tái)基本完成,由物流網(wǎng)、分銷(xiāo)網(wǎng)作為支撐癿電商B2B管理平臺(tái)初具規(guī)模。

受房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖,去年增長(zhǎng)基數(shù)較低等因素影響,家電行業(yè)今年將比去年略有改善,其中以一季度癿情況來(lái)看,冰箱有所改善,負(fù)增長(zhǎng)癿程度縮小,空調(diào)受價(jià)格戰(zhàn)影響,一季度不樂(lè)觀,增幅較弱,洗衣機(jī)略有改善,穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)癿趨勢(shì)也基本與行業(yè)一致,但由于公司更善于抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì),亊先做好研發(fā)、產(chǎn)品渠道癿布局,公司產(chǎn)品癿市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也更強(qiáng),由此決定公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矊⒑糜谕瑯I(yè)。我們預(yù)計(jì)公司15年收入增速能取得較快癿增長(zhǎng),凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到30%左右,15年P(guān)E不到13倍,給予增持評(píng)級(jí)。