眾祿基金研究中心

核心觀點：

股票市場：4月股指放量大漲。在巨量場外資金跑步入場、官媒力挺股市、央行降準等一系列利好消息刺激下，A股市場瘋牛行情愈演愈烈，量價齊升，強勢刷出新高腳步不停歇，滬指接連拿下4000點和4500點重要關口，其他三大股指亦不斷刷出新高，創(chuàng)業(yè)板指單月漲幅甚至達到20%+，逼近3000點關口。4月整個市場呈現(xiàn)出全面開花之勢，以一帶一路、電力、自貿區(qū)為代表的大盤藍籌股票以及信息技術等新興產業(yè)股票聯(lián)袂上漲，市場賺錢效應十分明顯。

眾祿基金研究中心核心觀點：A股市場牛市格局已然成型，政策面和資金面向好預期依然存在，較為不確定的經濟基本面有可能迎來小周期改善，市場風險偏好高漲，居民資產配置方向逐步向股市傾斜，場外資金入場積極性高，市場交投熱度不減，股指有望保持震蕩上行態(tài)勢，市場有望從“瘋牛”模式逐步切換至“慢牛”模式。(1)自監(jiān)管層放開“一人一戶”限制以來，A股新增開戶數(shù)呈現(xiàn)爆炸性增長，為市場帶來巨量增量資金，監(jiān)管層連續(xù)多次提示風險和規(guī)范兩融業(yè)務亦未能有效抑制市場過熱炒作，全民炒股時代重啟后，牛市行情將會繼續(xù)向縱深演繹。

(2)政治局全體會議的延期召開令市場產生了更多想象空間，預期會后將推出一系列的穩(wěn)增長和改革政策，以更有效實現(xiàn)“穩(wěn)增長、促改革”目標。經濟下行壓力依然較大的大背景下，貨幣政策寬松暫沒有終點，積極的財政政策彈性或會變得更大，政策偏暖為“政策市”—A股市場提供良好的政策環(huán)境。(3)監(jiān)管層連續(xù)多次提示風險未能湊效，隨后祭出加快新股發(fā)行節(jié)奏大旗，新股發(fā)行由此前一月一批上升至一月兩批，大概率上將會加劇市場資金面緊張局面，但場外巨量資金入場或將部分對沖新股發(fā)行對市場的負面影響，市場對新股發(fā)行免疫力逐步提升背景下，料對A股市場影響有限，牛市格局仍會保持完好。市場已步入成交量和振幅劇增的新常態(tài)，在牛市行情不發(fā)生大的變化前提下，投資者仍可以積極把握震蕩出來的機會介入偏股型基金，投資方向上仍以擇時選股能力強的偏股型基金和指數(shù)型基金為主攻方向。

債券市場：近期經濟增長內生動力依然不足，通脹繼續(xù)保持低位運行。管理層維持資金面中性偏寬松、定向降低融資成本的貨幣政策方向。全月(20150401～20150429)中證全債、中證國債、中證企業(yè)債分別上漲1.26%、1.59%、0.84%，中標可轉債受到正股反彈的帶動而上漲8.73%。“降準”有利于進一步降低銀行間市場資金利率，債券市場的牛市趨勢得以延續(xù)。但上漲速度和幅度或明顯放慢：二季度經濟有可能暫時止跌；當前債券收益率已經回到中等以下水平。重點關注可以直接投資股票市場的二級債基。

基金市場：4月1日至4月29日開放式偏股型基金平均上漲12.56%，同期上證綜合指數(shù)上漲19.44%。期間1131只開放式偏股型基金收益率分布在37.60%和0.09%之間，其中，富國醫(yī)療保健行業(yè)股票漲幅最大，而華寶興業(yè)量化對沖混合A漲幅最小。分類來看，股票型中主動型基金平均上漲13.25%，指數(shù)型基金平均上漲15.68%；混合型基金平均上漲9.44%；債券型基金平均上漲2.69%。

基金投資策略：(1)偏股型基金：A股市場牛市格局已然成型，政策面和資金面向好預期依然存在，較為不確定的經濟基本面有可能迎來小周期改善，市場風險偏好高漲，居民資產配置方向逐步向股市傾斜，場外資金入場積極性高，市場交投熱度不減，股指有望保持震蕩上行態(tài)勢，市場有望從“瘋牛”模式逐步切換至“慢牛”模式。市場已步入成交量和振幅劇增的新常態(tài)，在牛市行情不發(fā)生大的變化前提下，投資者仍可以積極把握震蕩出來的機會介入偏股型基金，投資方向上仍以擇時選股能力強的偏股型基金和指數(shù)型基金為主攻方向。

(2)債券型基金：“降準”有利于進一步降低銀行間市場資金利率，債券市場的牛市趨勢得以延續(xù)。但上漲速度和幅度或明顯放慢：二季度經濟有可能暫時止跌；當前債券收益率已經回到中等以下水平。重點關注可以直接投資股票市場的二級債基。

(3)QDII基金：美國房地產及就業(yè)市場繼續(xù)保持好轉?？紤]到美國成熟的資本市場制度以及穩(wěn)定的經濟和證券市場結構，美股QDII仍然是中長期資產配置的重要工具。放行公募基金參與滬港通及放行險資投資香港創(chuàng)業(yè)板，引發(fā)了內地投資者對港股的關注。目前恒生指數(shù)相比A股特別是中小企業(yè)仍具有估值優(yōu)勢。港股在經過震蕩蓄勢之后有望繼續(xù)向上拓展空間。

(4)貨幣基金、理財債券基金：目前中國經濟下行壓力依然較大，預計管理層或繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以引導市場無風險利率下行。貨幣市場基金收益下行壓力依然存在。但受制于資金成本剛性和轉型大格局。投資貨幣市場基金和短期理財債券基金仍有望獲得穩(wěn)定收益。關注工銀貨幣、南方現(xiàn)金增利、廣發(fā)貨幣A等。