讀者傳媒(603999)

讀者傳媒此次發(fā)行總數(shù)為6000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行2400萬(wàn)股，發(fā)行市盈率19.85倍，申購(gòu)代碼：732999，申購(gòu)價(jià)格：9.77元，單一帳戶申購(gòu)上限24000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

公司是國(guó)內(nèi)期刊龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品《讀者》期刊創(chuàng)刊于1981 年，連續(xù)多年穩(wěn)居全國(guó)期刊發(fā)行量首位，占有國(guó)內(nèi)期刊市場(chǎng)約1/40 的份額。

【機(jī)構(gòu)研究】

長(zhǎng)江證券：讀者傳媒合理估值為17.5-23.1元

讀者傳媒：中國(guó)期刊龍頭，兼具圖書(shū)出版發(fā)行業(yè)態(tài)

公司是國(guó)內(nèi)期刊龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品《讀者》期刊創(chuàng)刊于1981 年，連續(xù)多年穩(wěn)居全國(guó)期刊發(fā)行量首位，占有國(guó)內(nèi)期刊市場(chǎng)約1/40 的份額。公司主要業(yè)務(wù)為期刊、圖書(shū)(含教材教輔及一般圖書(shū))出版物的出版和發(fā)行，二者銷售占比合計(jì)在69-77%左右，其他業(yè)務(wù)當(dāng)前規(guī)模有限，業(yè)績(jī)影響暫時(shí)較小。

行業(yè)：監(jiān)管鑄就壁壘，發(fā)展面臨全新機(jī)遇

出版行業(yè)受到國(guó)家重點(diǎn)管控，準(zhǔn)入門檻高，政策驅(qū)動(dòng)較為明顯。各方因素使得行業(yè)集中度相對(duì)較低，在很大程度上制約了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在需求上升、互聯(lián)網(wǎng)++滲透及國(guó)家政策利好刺激下，出版行業(yè)發(fā)展面臨全新機(jī)遇，未來(lái)有望在行業(yè)整合及產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩方面逐步取得突破。

公司：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健動(dòng)力充沛，戰(zhàn)略清晰前景可期

公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健：資產(chǎn)保持增長(zhǎng)，資產(chǎn)總額三年年復(fù)合增長(zhǎng)率17.31%；資金周轉(zhuǎn)良好，貨幣資金三年年復(fù)合增長(zhǎng)率29.00%；過(guò)去三年尚未展開(kāi)大規(guī)模的業(yè)務(wù)擴(kuò)張投入，資產(chǎn)負(fù)債率保持在健康水平。公司盈利能力穩(wěn)定，利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、歸屬凈利過(guò)去三年無(wú)大的波動(dòng)，同時(shí)由于期刊業(yè)務(wù)的成功，公司整體毛利率相比同業(yè)處于較高水平。

公司計(jì)劃打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全媒體運(yùn)營(yíng)企業(yè)，本次募資主要投向刊群建設(shè)及數(shù)

字出版項(xiàng)目，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及公司戰(zhàn)略需要，戰(zhàn)略清晰前景值得期待。

詢價(jià)建議

公司擬發(fā)行6000 萬(wàn)股，包含發(fā)行費(fèi)用合計(jì)募集58633.11 萬(wàn)元，基于當(dāng)前發(fā)行機(jī)制我們建議詢價(jià)為9.77 元/股；結(jié)合行業(yè)和市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為對(duì)應(yīng)2015 年預(yù)測(cè)EPS 的25-33 倍，為17.5-23.1 元。

邦寶益智(603398)

邦寶益智此次發(fā)行總數(shù)為2400萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行900萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購(gòu)代碼：732398，申購(gòu)價(jià)格：13.97元，單一帳戶申購(gòu)上限9000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

研發(fā)、生產(chǎn)和銷售自主品牌“邦寶”、“叻之寶”系列益智玩具以及生產(chǎn)、銷售精密非金屬模具。

中堅(jiān)科技(002779)

中堅(jiān)科技此次發(fā)行總數(shù)為2200萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行880萬(wàn)股，發(fā)行市盈率18.97倍，申購(gòu)代碼：002779，申購(gòu)價(jià)格：12.11元，單一帳戶申購(gòu)上限8500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

事園林機(jī)械及便攜式數(shù)碼發(fā)電機(jī)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售。

凱龍股份(002783)

凱龍股份此次發(fā)行總數(shù)為2087萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行834.8萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.93倍，申購(gòu)代碼：002783，申購(gòu)價(jià)格：28.61元，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

公司屬于民爆行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)炸藥及其相關(guān)產(chǎn)品。

【機(jī)構(gòu)研究】

財(cái)富證券：凱龍股份合理估值為31.4-39.25元

凱龍股份(002783)公司是湖北省民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。公司屬于民爆行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)炸藥及其相關(guān)產(chǎn)品。截至本招股意向書(shū)簽署日，公司獲批準(zhǔn)的工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力和安全生產(chǎn)許可能力均為91,000 噸，居于湖北省第一位。根據(jù)中國(guó)爆破器材行業(yè)協(xié)會(huì)按照工業(yè)炸藥生產(chǎn)量對(duì)全行業(yè)工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行的排名，2011 年至2013 年，公司分別名列第十一、第九和第十三位。公司工業(yè)炸藥產(chǎn)品涵蓋了包括乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等四大系列的20個(gè)品種、145 種規(guī)格型號(hào)，是我國(guó)為數(shù)不多的品種門類齊全的工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)之一，可以給客戶提供綜合配套服務(wù)，同時(shí)公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，在業(yè)內(nèi)享有較高的知名度。

我國(guó)基建投資需求量大，民爆行業(yè)具有較高的市場(chǎng)需求支撐。首先，從全國(guó)市場(chǎng)看，隨著國(guó)家推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進(jìn)中部地區(qū)崛起、支持革命老區(qū)、民族地區(qū)和邊疆地區(qū)發(fā)展以及城鎮(zhèn)化建設(shè)等戰(zhàn)略的實(shí)施，未來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還將不斷加強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的前提下，各類礦山開(kāi)發(fā)需求也將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。另外，隨著能源日趨緊張，石油勘探力度進(jìn)一步加大。2012 年2 月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于西部大開(kāi)發(fā)“十二五”規(guī)劃的批復(fù)》，明確表示十二五期間西部地區(qū)將繼續(xù)把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在優(yōu)先位置，突出交通和水利兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，興建一系列重大鐵路工程，水利工程。上述各種因素都為民爆產(chǎn)品長(zhǎng)期的市場(chǎng)需求提供了保障。2012 年以來(lái)，雖然我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但是鐵路、公路等大型工程建設(shè)已經(jīng)由城市和平原延伸到鄉(xiāng)村和偏遠(yuǎn)山區(qū)，工程建設(shè)的難度加大，大型隧道、橋梁數(shù)量激增，對(duì)工業(yè)炸藥等民爆器材仍有穩(wěn)定需求

公司工業(yè)炸藥產(chǎn)品在湖北省市場(chǎng)占有率第一。公司長(zhǎng)期以來(lái)的專注與努力，使公司發(fā)展成為湖北省內(nèi)龍頭民爆器材生產(chǎn)企業(yè)。與省內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)、品牌、管理等方面均具有較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至目前，公司工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力為91,000 噸，位居湖北省第一。湖北省內(nèi)目前有160 多家爆破作業(yè)單位，其中擁有爆破作業(yè)一級(jí)、二級(jí)資質(zhì)的企業(yè)僅16 家，在這16 家企業(yè)中，同時(shí)擁有工業(yè)炸藥生產(chǎn)背景的企業(yè)僅3 家。公司子公司凱龍工程爆破目前已申請(qǐng)獲得爆破作業(yè)二級(jí)資質(zhì)和礦山工程施工總承包三級(jí)資質(zhì)。

募集資金投向。本次擬發(fā)行2,087 萬(wàn)股，募集資金52311.43 萬(wàn)元，計(jì)劃使用募集資金投入52311.43 萬(wàn)元。募投項(xiàng)目一為“年產(chǎn)6.25 萬(wàn)噸硝酸銨擴(kuò)能改造項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資22728.00 萬(wàn)元；募投項(xiàng)目二為“工程爆破服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資4083.00 萬(wàn)元；募投項(xiàng)目三為“技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資3,216.43 萬(wàn)元，募投項(xiàng)目四為“金屬材料爆炸復(fù)合建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資12,284.00 萬(wàn)元。本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得以進(jìn)一步優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)“科研、生產(chǎn)、流通、爆破服務(wù)”一體化的經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為公司未來(lái)的盈利能力增長(zhǎng)提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。我們認(rèn)為公司將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，按照行業(yè)增速10%的增長(zhǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)2015 年、2016 年的營(yíng)業(yè)收入為9.73 億元和10.70 億元，凈利潤(rùn)為1.31 億元和1.45 億元，攤薄后EPS 為1.57 元、1.73 元，按照公司同行業(yè)的松發(fā)股份和長(zhǎng)城集團(tuán)的平均估值，2015 年給予20-25 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理區(qū)間為31.4-39.25 元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，足額募集最低需要59717.43 萬(wàn)元，按照發(fā)行股本2， 087 萬(wàn)股，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為28.61 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。安全管理及地方利益導(dǎo)致的市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)民經(jīng)濟(jì)及相關(guān)行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；硝酸銨市場(chǎng)供求和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料采購(gòu)較為集中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

潤(rùn)欣科技(300493)

潤(rùn)欣科技此次發(fā)行總數(shù)為3000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1200萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.97倍，申購(gòu)代碼：300493，申購(gòu)價(jià)格：6.87元，單一帳戶申購(gòu)上限12000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IC產(chǎn)品授權(quán)分銷商，主要通過(guò)向客戶提供包括IC應(yīng)用解決方案在內(nèi)的一系列技術(shù)支持服務(wù)從而形成IC產(chǎn)品的銷售，分銷的IC產(chǎn)品以通訊連接芯片和傳感器芯片為主。

【機(jī)構(gòu)研究】

財(cái)富證券：潤(rùn)欣科技合理估值為39.6-42.9元

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IC產(chǎn)品授權(quán)分銷商，主要通過(guò)向客戶提供包括IC應(yīng)用解決方案在內(nèi)的一系列技術(shù)支持服務(wù)從而形成IC產(chǎn)品的銷售，分銷的IC產(chǎn)品以通訊連接芯片和傳感器芯片為主。目前主要代理高通創(chuàng)銳訊、新思、恩智浦、思佳訊、AVX/京瓷、普思等全球著名IC設(shè)計(jì)制造公司的IC產(chǎn)品，并擁有中興康訊、共進(jìn)電子、大疆創(chuàng)新等客戶，是IC產(chǎn)業(yè)鏈中連接上下游的重要紐帶。

IC授權(quán)分銷商已成為產(chǎn)業(yè)鏈中IC應(yīng)用技術(shù)的重要提供方。部分IC授權(quán)分銷商通過(guò)為客戶包括IC應(yīng)用解決方案在內(nèi)的一系列技術(shù)支持服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)IC在終端電子產(chǎn)品中的特定功能，并最終達(dá)成銷售IC產(chǎn)品訂單，該方式已成為IC授權(quán)分銷商的重要業(yè)務(wù)模式，占到其提供的增值服務(wù)的77%。

我們看好IC分銷行業(yè)的發(fā)展。首先IC產(chǎn)業(yè)是關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國(guó)防安全的高科技支柱產(chǎn)業(yè)，一直受到國(guó)家的高度重視和大力支持；其次下游行業(yè)移動(dòng)通訊領(lǐng)域、寬帶接入領(lǐng)域、消費(fèi)電子領(lǐng)域和工業(yè)控制領(lǐng)域發(fā)展迅速；最后隨著越來(lái)越多的IC設(shè)計(jì)制造商在中國(guó)擴(kuò)大投入，將促進(jìn)更多的本土分銷商與IC設(shè)計(jì)制造商進(jìn)行合作，這也為國(guó)內(nèi)IC分銷商帶來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值：本次擬公開(kāi)發(fā)行3000萬(wàn)股，募集資金20610萬(wàn)元。主要用于“工控MCU與ARM嵌入式系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”、“智能手機(jī)關(guān)鍵元件開(kāi)發(fā)和推廣項(xiàng)目”和“現(xiàn)有產(chǎn)品線規(guī)模擴(kuò)充項(xiàng)目”。預(yù)計(jì)2015、2016年公司凈利潤(rùn)分別為0.4億和0.42億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33、0.35元。公司發(fā)行底價(jià)為6.87元；行業(yè)平均市盈率約為150倍左右，按照謹(jǐn)慎原則給予公司IPO價(jià)格2015年120-130倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理估值為39.6-42.9元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、合作授權(quán)關(guān)系出現(xiàn)變化、授權(quán)分銷模式在產(chǎn)業(yè)鏈中所占的比例出現(xiàn)大幅下降。

博敏電子(603936)

博敏電子此次發(fā)行總數(shù)為4185萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1665萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼：732936，申購(gòu)價(jià)格：8.06元，單一帳戶申購(gòu)上限16000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

公司主營(yíng)印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為多層(含HDI)和單/雙面印制電路板，產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊設(shè)備、汽車電子。

【機(jī)構(gòu)研究】

財(cái)富證券：博敏電子合理估值為12.0-15.05元

印制電路板制造商，近三年毛利率、凈利潤(rùn)均下滑。公司主營(yíng)印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為多層(含HDI)和單/雙面印制電路板，產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊設(shè)備、汽車電子。公司2012-2014 年?duì)I業(yè)收入為8.33 億元、10.01 億元、10.53 億元，凈利潤(rùn)7318 萬(wàn)元、7112 萬(wàn)元、6922 萬(wàn)元，毛利率為23.85%、21.58%、20.72%，扣非后ROE 為17.15%、14.91%、11.12%。

上游受大宗金屬商品影響，下游受多重需求影響。印制電路板產(chǎn)業(yè)鏈的上游包括覆銅板、電解銅箔、半固化片、干膜和油墨等，上述原材料的供應(yīng)情況和價(jià)格水平?jīng)Q定了印制電路板企業(yè)的生產(chǎn)成本；而下游包括消費(fèi)電子、通訊設(shè)備、汽車電子等，上述行業(yè)的周期性波動(dòng)決定了印制電路板產(chǎn)品的需求和價(jià)格水平。

行業(yè)增速3%，中國(guó)產(chǎn)值占全球第一，但行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。Prismark預(yù)計(jì)2014-2019 年期間，全球PCB產(chǎn)值將保持年均復(fù)合增長(zhǎng)率3.1%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，在2019 年整體規(guī)模將有望達(dá)到668.68 億美元。同時(shí)，根據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)顯示，亞洲、美洲和歐洲是全球最主要的PCB 生產(chǎn)區(qū)域。從2001 年開(kāi)始，全球PCB 產(chǎn)能主要向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，2013 年度中國(guó)大陸印制電路板產(chǎn)值已占據(jù)全球總產(chǎn)值超40%的份額，產(chǎn)值規(guī)模全球第一。2012 年數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)排名前10 的企業(yè)銷售收入合計(jì)僅占全國(guó)PCB 產(chǎn)業(yè)銷售總額的23.94%，排名第一的企業(yè)市場(chǎng)份額僅為3.86%，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率2011 年為0.51%和2013 年為0.70%。我國(guó)PCB 行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，行業(yè)平均毛利率水平在15%-18%左右。公司國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中上市公司有：超聲電子、超華科技、依頓電子、中京電子等。

公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和高端客戶。公司具備完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品涵蓋HDI 板、多層板、單/雙面板、撓性電路板、剛撓結(jié)合板和其他特殊材質(zhì)板。公司實(shí)施差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，重點(diǎn)生產(chǎn)技術(shù)含量高、應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)高端的產(chǎn)品，在一定程度上避免了在行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻較低的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)。另外，公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累了豐富的客戶資源，已成為包括百富計(jì)算機(jī)、沃特沃德、三星電子、格力電器、比亞迪、新大陸電腦、伊頓電氣、新國(guó)都、華智融、瑞斯康達(dá)、聯(lián)想、中興、小米、偉創(chuàng)力和羅姆電子等一大批大型優(yōu)質(zhì)客戶的供應(yīng)商。

募集資金投向。本次擬發(fā)行不超過(guò)4,185 萬(wàn)股，募集資金凈額不超過(guò)30,110.01 萬(wàn)元。募集資金將投入“高端印制電路板產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)期3 年。項(xiàng)目實(shí)施后將每年新增68 萬(wàn)平方米高端印制電路板的產(chǎn)能，包括HDI 板36 萬(wàn)平方米、剛撓結(jié)合板8 萬(wàn)平方米和任意階HDI 板24 萬(wàn)平方米。新增68 萬(wàn)平方米產(chǎn)能較2014 年產(chǎn)能146 萬(wàn)平米增加46.5%，其中2014 年產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率達(dá)到92.9%和97.6%。

盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。預(yù)計(jì)公司2015、2016 年的營(yíng)業(yè)收入分別為108,527 萬(wàn)元、111,783萬(wàn)元，凈利潤(rùn)7129 萬(wàn)元、7343 萬(wàn)元，考慮IPO 攤薄后EPS 為0.43、0.44 元。參考印制電路板行業(yè)同類型上市公司例如超聲電子、超華科技的估值水平，給予公司15 年30-35 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)區(qū)間為12.0-15.05 元。若按照公司擬募資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，足額募集最低需要33,731.1 萬(wàn)元，按照發(fā)行股本4,185 萬(wàn)股，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為8.06 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。