市場近期傳言降準政策已通過公布箭在弦上。我們認為基于目前的宏觀局勢，雖然央行大規(guī)模逆回購超預期，但預計降準大概率只會遲到不會缺席。

7月央行口徑外匯占款劇烈下降3080億元至26.4萬億元；金融機構口徑外匯占款下降2491億元至28.9萬億元。由此當月成為有記錄以來我國央行口徑和金融機構口徑外匯占款負增長最大的一個月。目前的外匯占款下降也表明已經(jīng)進入我國的外匯正在流出。而由于央行剛剛對人民幣中間價報價機制進行修改，可以預期的是，8月份的外匯占款將進一步下降。

外匯占款雖然是為外資換匯而準備，但在我國它也被視為向市場提供流動性的主要通道，因此，外匯占款的減少，意味著市場的流動性在減少，從而會產(chǎn)生推動利率上升的效果，而這對我國正在推進中的經(jīng)濟穩(wěn)增長顯然是不利的。因此對于央行來說，適當放寬貨幣，以增加市場流動性來支持穩(wěn)增長存在實質(zhì)需求。

另外，7 月工業(yè)加速下滑，PPI 連續(xù)通縮40 余月，企業(yè)實際利率維持歷史高位，經(jīng)濟面臨的通縮風險遠大于通脹壓力，在穩(wěn)增長目標下，偏緊的國內(nèi)貨幣條件仍需進一步放松，過高的中長端期限利差有進一步壓縮空間。歷史上如此大幅的外占下滑必然帶來降準對沖，盡管央行大規(guī)模逆回購超預期，但降準概率仍不排除。

降準將為市場提供流動性支持，推動資金利率下行，利好債市。此外，降準一方面有助于穩(wěn)增長，進而為企業(yè)盈利提供支持，另一方面也能防范利空因素放大，降低股市的波動性；行業(yè)方面，降準首先利好銀行股，銀行資金寬裕，再次，對有貸款需求的中小企業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)等股票有一定利好?？傮w上，降準更多的是政策性行為，雖然對股市沒有直接影響，但對股市中長期有一定利好。