眾所周知，巴菲特是非常堅定的價值投資者，因為在其長達幾十年的投資生涯中，不論是遭遇浮虧或是指數(shù)暴跌，巴菲特一直在用行動證明，在價值投資的基礎(chǔ)上，其“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”的投資方式，讓其獲得了豐厚的回報。

據(jù)統(tǒng)計，巴菲特一生遇到過四次股市暴跌，其中，三次標普500指數(shù)跌幅過半，他的經(jīng)驗教訓可以歸納為一句話：要淡定地看好機會，出手要準。

估值修復漫長耐心抄底

早在1969年9月，巴菲特認為股市估值過高，便決心抱著現(xiàn)金退出股市等待時機，這一等就是5年。

1974年，美股跌幅更加深重。當年的10月4日，標普500指數(shù)最低只有60點；1974年末、1975年初的時候，道瓊斯指數(shù)一度暴跌到550點。

股市暴跌往往伴隨著投資者的恐慌性拋售，就在別人認為1929年美股暴跌詛咒再次來臨時，歇了5年的巴菲特卻突然大量吸籌，直至其資本消化不了了為止。據(jù)統(tǒng)計，在1974年跌出指數(shù)階段性谷底時參與的投資者，大多數(shù)人的回報率都在75%以上。

1987年10月19日，巴菲特遇到了人生中的第二次股市風暴。1987年道瓊斯指數(shù)狂跌了508點，日跌幅高達22.61%。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司市值一天就蒸發(fā)了3.42億美元，但巴菲特反而安慰同事說，“股價下跌對公司沒影響，大家照常工作”。

為什么巴菲特敢這么說？

因為那時他手里就剩3只股票：美國廣播公司、華盛頓郵報和思科，而且他還宣稱要和這三只股票相伴到永遠。

1987年，股市下跌與反彈的速度都很快，巴菲特沒來得及施展身手。

直到暴跌后的1988年，巴菲特開始大量買入可口可樂。

到了1989年，巴菲特兩年內(nèi)買入了10億美元可口可樂，1994年繼續(xù)增持后總投資達到13億美元。1997年底巴菲特持有可口可樂股票市值上漲到133億美元，10年賺了10倍。

這兩次巴菲特面對暴跌的啟示是：不要低估市場的瘋狂，高估值持續(xù)的時間可能很漫長，等待市場恢復理性的過程不會一帆風順，其間要淡定，有耐心，因為可能要等上幾年。

看準時機“用大桶接金子”

2000年，美國科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，納斯達克指數(shù)從5000點狂瀉至2000點。當年紅極一時的妖股雅虎從250美元跌到4美元左右，慘烈程度可見一斑。

此時的股市似乎跌出了抄底機會，但巴菲特卻沒有出手。在致股東的信中，巴菲特道出原委：除非我發(fā)現(xiàn)能讓我最少獲得10%稅前收益的概率變得非常高，否則我寧可閑著。

繼續(xù)等待，是巴菲特在這段時間的操作策略。直到2003年，巴菲特終于閑不住了，因為他發(fā)現(xiàn)了一只股票，一只讓中國股民永遠銘記的股票——在港股上市的中國石油。2000年上市之初，中國石油的股價就破發(fā)，跌到了1.1港元。在巴菲特買入這只股票前，中國石油的股價在1~2港元間徘徊。

看準了中國石油的巨大潛力，2003年4月1日，巴菲特用伯克希爾哈撒韋的一則公告，向世人宣布他成功抄底中國石油。2002~2003年，巴菲特累計斥資4.88億美元買入中國石油1.3%的股權(quán)。有人曾一度質(zhì)疑這一投資，因為中國石油的油田開發(fā)遭遇瓶頸，而且它擁有40萬名員工，成本高居不下。

當時，中國石油的市值是370億美元。而巴菲特估計其價值至少1000億美元。

事實證明，巴菲特這一估值還是保守了，由于油價上漲和新油田的發(fā)現(xiàn)，中國石油股價大幅上漲。

到2007年中國石油回歸A股、巴菲特出清這部分股權(quán)時，中國石油的市值已高達2750億美元，這讓巴菲特賺了35億美元。

巴菲特第四次面對股市暴跌，是在2008年次貸危機爆發(fā)時。2008年10月17日，正值市場恐懼氣氛最濃的時候，巴菲特在報紙上發(fā)表文章，公開宣布自己正在買入美國股票。在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。

他在2009年度致股東的信中表示，暴跌時要貪婪到用大桶接，“如此巨大的機會非常少見。當天上下金子的時候，應(yīng)該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)。”

巴菲特“接金子”的桶有多大呢？

用巴菲特自己的話說，“2008年初，我們擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們還留存了2007年度170億美元的營業(yè)利潤。然而，到2009年底，我們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億美元（其中80億指定用于收購伯靈頓鐵路公司）。

需要強調(diào)的是，巴菲特之所以能夠在暴跌中如此淡定地大規(guī)模投資，關(guān)鍵在于他對價值投資的堅定信仰。

巴菲特后來如此評價自己在次貸危機時期的策略，“過去兩年對真正的投資者來說是最理想的投資時期，恐懼氣氛反而是投資者的好朋友。那些只在根據(jù)市場分析人士做出樂觀分析評價時才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了嚴重過高的價格。最終在投資中起決定作用的是你支付的價格和這個公司在未來十年或者二十年的盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入這家公司的一小部分股份。”

不重短期看好中國長期潛力

時間回到今年8月全球股市集體暴跌。

8月人民幣意外貶值，全球股市市值蒸發(fā)5.7萬億美元，MSCI全球指數(shù)（MSCIWorldIndex）跌超9%，MSCI亞太指數(shù)（MSCIAsiaPacificIndex）跌超10%。

A股前后經(jīng)歷了兩輪下跌。6月15日~7月中旬，滬指下跌32.11%。8月18~8月26日，受人民幣貶值影響，滬指下跌26.7%，此后滬指不斷震蕩并微幅回升。滬指沒有明顯的反轉(zhuǎn)信號，市場情緒焦灼，一些看空中國的對沖基金開始獲利了結(jié)。8月份凱雷投資集團旗下一只對沖基金因人民幣意外大幅貶值而在兩天內(nèi)賺了大約1億美元，這標志著一些看空中國的投資者開始獲得回報。

在此前四次股市下跌中都淡定抄底的巴菲特再次發(fā)聲，看多中國。巴菲特在接受彭博采訪時表示，“總體來說，我們?nèi)栽谙蚯埃袊矊⒁粯印?rdquo;對于當時人民幣貶值、A股下跌引發(fā)的世界市場資產(chǎn)價格下滑風險，巴菲特完全以一個投資大師的眼光來看待，“我喜歡市場下跌的日子，因為這意味著買入資產(chǎn)的價格更便宜了。”

實際上，巴菲特向來看好中國的長期潛力。在今年5月的伯克希爾哈撒韋股東大會上，巴菲特就已經(jīng)對中國經(jīng)濟表了態(tài)——在相當長一段時間內(nèi)，中國經(jīng)濟將保持非常好的表現(xiàn)。中國迄今已取得了的成就簡直就是奇跡。我?guī)缀醪荒芟嘈乓粋€如此規(guī)模的國家能如此快速地發(fā)展，簡直太快了。中國已經(jīng)找到了釋放自己潛力的道路。

但巴菲特在看多中國的同時，也表示中國還有很長的路要走。巴菲特一生堅持長期投資理念，當問到股市短期內(nèi)將走向何處時，巴菲特坦言，他也不知道，因為他“一直不擅長”預測短期走勢。“但是，如果從5年或10年的跨度看，我相信市場將上漲相當大幅度”，巴菲特如此回答記者關(guān)于短期內(nèi)股市走勢的問題。因為從巴菲特的投資生涯來看，其每次抄底成功凈賺幾十億美元，都絕不是在短時間內(nèi)完成的，而是長期蟄伏等待機會精準抄底的結(jié)果。

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