登海種業(yè)（002041）：期待公司未來新品種續(xù)寫輝煌

14/15銷售季登海605、先玉335表現(xiàn)較好。14/15銷售季中,登海605推廣面積較上一銷售季增長15%左右,達到1300~1400萬畝(子公司+母公司),整體上處于快速成長期,并且獲得了較好的市場反饋(該品種對銹病具備非常好的抗性),先玉335推廣面積開始回升,較上一銷售季增長10%左右。登海618在本銷售季中(為該品種的第二個銷售季)推廣面積較上一銷售季翻了近一倍,達到140萬畝,該品種陸續(xù)通過山東、山西和安徽審定,適用性不斷擴大,預計未來推廣面積將持續(xù)擴大。在此帶動下,預計15年全年公司業(yè)績將同比增長10%~20%,樂觀情況下可能超過20%。

綠色通道及未來新的《種子法》頒布將加速新品種的推廣。目前《種子法》正在修訂,公司建議縮短試驗和審定周期,由之前的5年減少至3年,種子法修訂后會對有自主知識產(chǎn)權(quán)的大種子企業(yè)起到保護作用,更加有利于公司優(yōu)質(zhì)品種的推廣。今年是公司進入綠色通道的第二年,以登海179為代表的幾個綠色通道品種表現(xiàn)較好,只要品種數(shù)據(jù)出來并達到標準備案后就可以進行推廣。此外,公司今年新品種登海685已經(jīng)通過國家初審,該品種來自于公司自交系雜交,具備先玉335血統(tǒng),擁有高產(chǎn)、脫水性好、抗倒伏、抗病性強的特性,未來會交給登海先鋒,并主要在黃淮海區(qū)域推廣。

后期公司或?qū)⒔ㄔO電商平臺及外延擴張。由于種子推廣的特殊性,對于種子電商,公司目前采取兩條腿走路的模式:一方面針對種糧大戶提供電商服務,另一方面,以前建立的銷售渠道不會全部取締。目前中國種子行業(yè)處于持續(xù)去庫存周期,行業(yè)整合是大勢所趨,目前公司正積極尋找合適的并購對象,且不排除公司未來引入戰(zhàn)略投資者的可能。在此之后,公司會適時推出股權(quán)激勵及員工持股計劃等激勵措施。

給予“增持”評級。預計公司15~16年EPS 分別為0.52元、0.65元。我們認為公司未來依然能夠保持可持續(xù)增長,給予“增持”評級。長江證券

森馬服飾（002563）:品牌分化和集中度提高 利好行業(yè)龍頭

公司基本面。中國服裝市場正在經(jīng)歷的階段擁有以下特征:低端大眾化市場的集中化,幾百個品牌向少數(shù)品牌集中;中高端市場有更多細分和升級的機會。公司的兩大主品牌森馬和巴拉巴拉都屬于大眾化市場,集中化趨勢明顯,巴拉巴拉作為國內(nèi)第一的童裝品牌,每年保持20%以上的收入增長,這就是集中化給龍頭品牌帶來的機會。森馬品牌在12年出現(xiàn)收入下滑,13年仍下滑但幅度收窄,14年恢復個位數(shù)增長,15年約有10%的增長。休閑裝整體市場在下滑,中小品牌在退出,給龍頭企業(yè)帶來機會。

加強與優(yōu)質(zhì)供應商合作。海外品牌的核心供應商面臨訂單被轉(zhuǎn)移至東南亞的窘境。第一,東南亞出口歐美零關稅,而國內(nèi)服裝出口的平均關稅在10%左右,大量的訂單轉(zhuǎn)走;第二,海外公司規(guī)定原材料不許從中國進口,只能選擇東南亞成員國。這就導致了國內(nèi)優(yōu)秀供應商無訂單的窘境,森馬把握機會,積極與這些供應商合作,產(chǎn)品質(zhì)量得到大幅提升。

提升訂貨水平,提高終端銷售能力。公司之前遭遇的問題來自于訂貨水平的參差不齊,部分二級代理商不懂訂貨和管理,把握能力很差,訂單的碎片化對供應鏈沖擊較大,這段時間公司梳理了一二級關系,把店鋪信息收集到平臺上進行統(tǒng)一管理,帶領和控制他們的訂單,訂貨從50%控制到70%,貨品大部分能掌控,對庫存消化也有幫助。此外,公司強化一級代理商的服務管理能力,希望兩三年內(nèi)培育出一批優(yōu)質(zhì)代理商,與森馬深度綁定,構(gòu)建大生態(tài)圈。

電商也有核心策略?；ヂ?lián)網(wǎng)主要看流量,隨著公司品牌效應的體現(xiàn),第三方平臺愿意給公司導入更多的流量,獲得越來越多的資源。線上商品部分是尾貨,是公司重要的去庫存渠道,未來有望改善,加大網(wǎng)供和網(wǎng)絡新品牌的提供,切換去庫存模式。

品牌分化和集中度提高,利好行業(yè)龍頭。公司主力品牌森馬和巴拉巴拉,關注大眾市場,在二三四線城市擁有較高的品牌影響力。參考國外大眾化市場的龍頭,多為巨無霸的壟斷性公司,如優(yōu)衣庫、H&M等。中國正在向這個方向靠攏,森馬有可能成為此等壟斷性巨頭。同時,公司也關注中高端市場的細分機會,跟韓國公司合作,為消費者提供全面的產(chǎn)品。通過合作公司在韓國已有一定知名度,韓國企業(yè)也希望通過公司進入中國市場?，F(xiàn)階段森馬依賴內(nèi)部發(fā)展,將生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的瓶頸打開,未來靠外圍環(huán)境。目前國內(nèi)整合資源較容易,是很好的拓展機會。下個五年行業(yè)品牌的分化和集中度更高,森馬將利用這個機會快速發(fā)展。

盈利預測。森馬休閑品牌14年恢復增長,今年有望達到10%的增速;巴拉巴拉品牌能保持20%的增速;新品牌馬卡樂今年銷售有望破億;韓國跨境電商的落地給公司帶來新的盈利增長點。我們預計公司15-17年的EPS分別為2.00、2.38和2.83元,對應PE分別為10.63、8.93和7.51倍。給予“買入”評級。東吳證券

中國核電（601985）:發(fā)電量增長超期 華龍示范機組順利開工

運行機組可靠運行,累計發(fā)電量增長超過預期。2015年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入128.93億元,同比增長52.53%,歸屬于上市公司股東的凈利潤24.73億元,同比增長150.45%,主要是在運機組在報告期內(nèi)保持了安全可靠的運行,累計發(fā)電366.67億千瓦時,同比增長54.51%。同時,公司已按照計劃完成了5次大修,占全年10次大修的50%。今年2月12日提前投入運行的方家山2號機組,創(chuàng)造了國內(nèi)同類型機組從首次裝料到具備商運條件最短記錄(僅用69天)。公司在面對國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、用電量增速回落的不利局面的情況下,通過對在運機組良好的運營管理,較好地完成了上半年經(jīng)營工作,有力支撐全年經(jīng)營目標的全面實現(xiàn)。

國內(nèi)自主三代核電技術(shù)“華龍一號“全球首堆順利開工。我國自主三代核電技術(shù)“華龍一號”自去年中核和中廣核進行技術(shù)融合之后,一直受到市場的熱烈關注。今年5月7日,福清5號機組順利實現(xiàn)FCD,標志著中國自主三代核電技術(shù)“華龍一號”的全球首堆工程正式開工。

華龍正積極推動海外市場,內(nèi)陸核電動作頻頻開啟在即。隨著國內(nèi)華龍一號示范機組的正式開工建設,公司一直在積極的推動海外市場,目前除已確定的巴基斯坦訂單外,還有望于年底前與英國簽訂合約,其余如阿根廷、巴西、南非、阿爾及利亞、肯尼亞等一系列已簽訂合作協(xié)議或備忘錄的國家正在推進正式的合作細節(jié)工作。2015上半年,國家多次組織專家調(diào)研內(nèi)陸核電,多位政府主管部門領導表示要認真評測內(nèi)陸核電的安全性問題,目前以湖南桃花江、江西彭澤、湖北咸寧三個項目先期重啟希望最高。

AP1000項目再遇波折,三門項目不確定性增加。位于浙江三門的AP1000核電項目為世界首個AP1000示范堆型,目前由于缺乏經(jīng)驗導致工程拖期嚴重。主要問題出現(xiàn)在由美國EMD公司設計和制造的AP1000反應堆屏蔽電機主泵上。今年5月20日,進行了主泵的重新工程與耐久試驗,雖然順利完成,但在最后一次試驗中,在葉輪的位置出現(xiàn)輕微裂痕,長度約10毫米至12毫米,預計將于9月-10月再次進行第二次實驗。因此三門機組于2016年底投產(chǎn)的計劃的不確定性有所增加。

盈利預測及評級:考慮到上半年的發(fā)電量的增長超過預期,我們調(diào)整了公司盈利預測,預計公司2015-2017年的營業(yè)收入分別達到269.33億元、329.61億元和392.29億元,同比增長43.25%、22.38%和19.01%,歸母凈利潤分別達到35.74億元、45.14億元和53.98億元,同比增長44.60%、26.29%和19.58%,按照公司最新股本155.65億股計算,EPS分別達到0.23元、0.29元和0.35元(此前分別為0.20元、0.24元和0.27元),維持“買入”評級。信達證券

海油工程（600583）:行業(yè)迎來寒冬 中長期依舊看好

2014年與2015年上半年海工市場規(guī)模大幅萎縮,2015-2016年將是行業(yè)的寒冬。短期來看,我們預計2015年海工裝備市場規(guī)模將會在90億美元-110億美元之間,淺水市場約占72億-88億美元j海工建設市場規(guī)模大約在130億美元。中長期來看,隨著油價企穩(wěn),我們預計海工建設市場將會在3-5年內(nèi)穩(wěn)定在230億美元以上的規(guī)模,淺水海工市場規(guī)模將穩(wěn)定在180億美元以上。

低油價局面對我國海工企業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。參考我國海工裝備企業(yè)市場份額快速上升(從2012年的12%到2014年的41%)的趨勢,由于低成本優(yōu)勢以及我國海工建設行業(yè)在國際市場上尚處于起步階段,我們判斷海工建設市場份額有望迅速提升,訂單總額將從2015年的12億美元增加至80億美元左右的規(guī)模。

國際淺水市場份額增加將平滑國內(nèi)淺水市場下滑帶來的業(yè)績波動,進軍國外深水市場和國內(nèi)深水市場的開發(fā)為長期業(yè)績爆發(fā)打下堅實基礎。隨著公司在國際市場上影響力的擴大,我們預計3-5年內(nèi)公司收入有望上升至420億元左右的規(guī)模。其中國內(nèi)淺水市場收入從2014年 200億元的程度下滑至170億元,深水市場收入隨著國家海洋戰(zhàn)略的展開上升至30億元:國外淺水市場將大幅增長至176億元,國外深水市場增長至44億元;彌補國內(nèi)淺水市場的波動。

盈利預測與評級。我們按照目前公司在手訂單和海工裝備及海洋工程建設行業(yè)的市場情況,預計2015-2017年EPS分別為0.62元、0.51元、1.17元。基于未來公司海工業(yè)務將在立足淺海及陸地市場的同時,通過合作等方式儲備深水技術(shù),進軍深水領域,擴大國際市場份額,我們給予2016年25倍PE,目標價12.75元,給予“推薦”評級。中投證券

廣州發(fā)展（600098）:上半年公司盈利不及預期 未來增長預期仍然存在

公司電力業(yè)務盈利能力增強。受我國宏觀經(jīng)濟增長速度整體放緩影響,2015年上半年,公司累計完成權(quán)益發(fā)電量77.56億千瓦時,權(quán)益上網(wǎng)電量72.82億千瓦時,同比分別下降7.15%和7.11%;電力營業(yè)收入同比下降5.07%,但由于燃料成本下降幅度更大,毛利率增加4.83%。電改方案在進一步醞釀之中,我們看好公司與長江電力未來在售電領域的合作,公司在廣州電力市場的占有率將大幅上升。

公司燃氣業(yè)務增長速度不及預期,天然氣調(diào)價將推動其再次加速。2015年上半年,公司天然氣銷售5.32億立方米,同比增長8.82%;新增天然氣用戶5.16萬戶,新增簽署合同工商用戶日用氣量13萬立方米,總體增長速度不及市場預期。

我們分析主要是由于天然氣價格相對石油氣價格不具有競爭優(yōu)勢所致。天然氣價改方案有望近期出臺,市場普遍預期每立方米管道天然氣價格將下調(diào)0.4至0.6元,9月廈門管道天然氣非民用氣售價更是率先下調(diào)0.4元/立方米。天然氣價格下調(diào)后,公司燃氣業(yè)務增長將再次加速。此外,公司與加拿大“沃德?！本鸵夯烊粴赓忎N協(xié)議談判仍在繼續(xù),最終達成協(xié)議后,公司未來氣源價格將具有更強的市場競爭優(yōu)勢。

公司燃料業(yè)務市場占有率持續(xù)增長。電商平臺持續(xù)發(fā)揮作用,面對燃料市場低迷的不利局面,公司采取穩(wěn)健增長的銷售策略,市場煤的銷售繼續(xù)快速增長,2015年上半年完成煤炭銷售1001.1萬噸,同比增長10.1%。我們預計,電商平臺未來拓展到電力及燃油銷售領域后,必將成為公司未來發(fā)展的另一大亮點。

盈利預測、估值及投資評級:我們預計公司2015~2017年營業(yè)收入分別達到230.35億元、271.03億元和319.48億元,歸屬母公司的凈利潤分別為17.87億元、18.78億元和20.43億元,2015-2017年攤薄的EPS 分別達到0.66元、0.69元和0.75元,對應2015年09月10日收盤價(10.21元/股)的動態(tài)PE 分別為16倍、15倍和14倍,維持“增持”評級。信達證券

大冷股份（000530）:冷鏈設備龍頭國企改革激發(fā)活力

工業(yè)制冷設備龍頭,國企改革激發(fā)活力大連冰山集團是中國最大的工業(yè)制冷設備生產(chǎn)企業(yè),2014年實現(xiàn)銷售收入112.5億元,實現(xiàn)利稅近11億元。公司為冰山集團唯一上市平臺,2015年銷售收入和凈利潤目標增長16%-21%。公司本部營業(yè)利潤率不到3%,存在較大改善空間,2015年初完成股權(quán)激勵,國企改革將充分激發(fā)活力。

制冷設備行業(yè)整體向好,冷鏈物流前景廣闊2014年我國制冷設備行業(yè)市場規(guī)模近2700億元,同比增長15%;其中工業(yè)制冷和冷鏈設備規(guī)模約900億元,冷鏈設備增長更快些。2014年中國人均冷庫占有量僅為美國1/6、不到日本的30%。在城鎮(zhèn)化、節(jié)能環(huán)保、食品安全、冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃等推動下,預計冷鏈物流行業(yè)未來5年年均增速約20-30%。公司業(yè)務中食品冷凍冷藏占比約30%,將獲得快速發(fā)展。

“互聯(lián)網(wǎng)+冷鏈O2O”轉(zhuǎn)型升級,終端消費領域延伸潛力大公司向“互聯(lián)網(wǎng)+冷鏈O2O”轉(zhuǎn)型升級,加快內(nèi)部資源整合。公司聯(lián)營企業(yè)質(zhì)地優(yōu)秀,自動售貨機、冷藏生鮮配送自提柜等產(chǎn)品向終端消費領域延伸,將受益于商業(yè)模式轉(zhuǎn)變、電商冷鏈物流發(fā)展;公司收購晶雪冷凍股權(quán),已邁出外延式發(fā)展第一步。

土地、金融資產(chǎn)價值重估,實際市值相當于32億元,安全邊際高公司擁有老廠區(qū)16萬平米土地和國泰君安股權(quán),預計處置后將為公司帶來約18億元資產(chǎn)增值收益。考慮增發(fā)募資5.8億元(增發(fā)底價14.94元),扣除資產(chǎn)增值收益,公司實際市值僅32億元,具有較高安全邊際。

不排除集團資源整合和外延式發(fā)展,業(yè)績具上調(diào)潛力預計公司2015-2017年EPS為0.41元/0.50元/0.63元;考慮本次增發(fā)并扣除資產(chǎn)增值收益,PE為25/20/16倍,安全邊際較高。公司現(xiàn)金余額近3億元,未來不排除集團資產(chǎn)整合及外延式發(fā)展,首次給予推薦評級。銀河證券

盛運環(huán)保（300090）:項目持續(xù)推進 垃圾發(fā)電業(yè)務值得期待

投資建議:預計 2015-2017年,公司營業(yè)收入為 19.19、29.05、43.34億元,凈利潤為3.26、5.46、8.56億元,EPS 為0.62、1.03、1.62元(若增發(fā)方案通過,EPS 為0.49、0.81、1.28元)。公司大刀闊斧改革、主營收入已從“輸送機械類業(yè)務收入+環(huán)保類業(yè)務收入”轉(zhuǎn)變?yōu)閱我坏摹碍h(huán)保類業(yè)務收入”,其垃圾焚燒發(fā)電領域更具發(fā)展前景;公司垃圾焚燒發(fā)電項目不斷落地、體現(xiàn)出較好成長性,且公司未來有望受益垃圾焚燒發(fā)電等領域的PPP 政策推動?；谏鲜鰧镜姆治黾爱斍笆袌霏h(huán)境預判,我們選取PE 估值方法,首次覆蓋,目標價31.00元,給予“增持”。國泰君安

三泰控股（002312）:社區(qū)O2O入口價值逐步顯現(xiàn)

速遞易業(yè)務一騎絕塵,增值服務拓展步步為營。截止今年上半年,速遞易業(yè)務布局擴張到全國79個城市,已簽約協(xié)議網(wǎng)點68,911個,布放網(wǎng)點31,029個,累計使用用戶數(shù)量近2,300萬戶,比年初增加1,300萬戶;注冊快遞員近25萬人,比年初增加15萬人,繼續(xù)快馬加鞭線下入口卡位。公司也在積極拓展速遞易的增值服務,與近百家城市社區(qū)服務商、全國性電商、垂直電商簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,挖掘速遞易的廣告投放入口價值,構(gòu)建多渠道的入口和流量變現(xiàn)場景。

聯(lián)姻豐巢,攜手菜鳥,產(chǎn)業(yè)端驗證速遞易社區(qū)O2O 入口價值。公司近期公告與快遞業(yè)巨頭豐巢科技展開股權(quán)合作,之后迅速與另一大產(chǎn)業(yè)巨頭菜鳥網(wǎng)絡簽署業(yè)務合作戰(zhàn)略協(xié)議,速遞易的商業(yè)價值得到了產(chǎn)業(yè)巨頭的高度認同。阿里牽手蘇寧、京東入股永輝影響深遠,消費互聯(lián)網(wǎng)龍頭紛紛與線下零售商展開合作從側(cè)面驗證了線下交付、服務的能力將是O2O 平臺競爭的核心。速遞易具備從事社區(qū)O2O 服務的天然優(yōu)勢,并且更靠近用戶具備“近水樓臺先得月”的戰(zhàn)略優(yōu)勢,其社區(qū)O2O 入口價值有望進一步提升。

入手互聯(lián)網(wǎng)保險牌照,社區(qū)金融再下一城。7月以來,公司參股子公司四川金投公司旗下全資子公司“金惠家”公司相繼獲得全國專業(yè)保險代理牌照和互聯(lián)網(wǎng)保險代理業(yè)務資質(zhì),未來“金惠家”將與“金保盟”攜手,打通線上線下,共同豐富社區(qū)金融服務業(yè)態(tài)。

重磅員工持股彰顯發(fā)展信心。公司7月10日公告員工持股計劃,擬向不超過2368名員工籌集不超過 15億元用于購買公司股票,其中,公司總經(jīng)理、董秘等 5名高管將每人認購 4000萬元。值得注意的是,根據(jù)不同的實際收益率,大股東將提供部分、全部的兜底保障,彰顯其對公司長遠發(fā)展的充足信心。

投資建議:消費互聯(lián)網(wǎng)龍頭紛紛與線下零售商展開合作從側(cè)面驗證了線下交付、服務的能力將是O2O 平臺競爭的核心,速遞易作為智能柜行業(yè)領導者,其社區(qū)O2O入口的戰(zhàn)略價值有望進一步提升,預計2015-2016年備考EPS 為-0.1元0.18元,維持買入 -A 評級,6個月目標價43元。安信證券

永鼎股份（600105）:海外拓展EPC工程 國內(nèi)轉(zhuǎn)型汽車電子

海外EPC工程將快速增長。公司通過多年國際工程項目的成功建設,積累了豐富的對外工程承包經(jīng)驗。今年3月份公司與某國業(yè)主簽訂MOU(諒解備忘錄),將協(xié)助業(yè)主向中國相關政策性銀行申請兩國政府之間的G-G貸款,項目涉及金額將會對公司產(chǎn)生重大影響,預計項目總額將在10-20億美元之間,將推動公司EPC業(yè)務快速增長。

收購金亭線束,布局汽車后市場。2015年5月,公司完成收購上海金亭汽車線束有限公司。金亭線束主營汽車線束的研發(fā)、生產(chǎn)、檢測和銷售,主要客戶為上海大眾、上海通用、沃爾沃和康明斯等。同時依托東昌汽車的70多家4S店,以收購金亭線束為契機,切入汽車后服務市場領域,主要方向是中控系統(tǒng)和中控屏等車聯(lián)網(wǎng)市場。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017年營收分別為26.92億元、39.90億元、53.92億元,歸屬母公司股東凈利潤分別為1.79億元、2.79億元、3.55億元,EPS分別為0.38元、0.59元、0.75元,當前股價對應動態(tài)PE分別為37倍、24倍、19倍,看好公司海外電力EPC工程業(yè)務和公司切入汽車后市場的發(fā)展前景,給予公司“增持”評級。東北證券

凱樂科技（600260）:獲9億終端訂單 發(fā)債增強資金實力

維持“增持”評級,調(diào)整目標價至28元。凱樂子公司上海凡卓獲9億元終端大訂單,同時投資設立銳翊通訊開展基于展訊平臺的手機研發(fā)設計,將為轉(zhuǎn)型期的凱樂打下堅實的業(yè)績基礎。而發(fā)行債券募資7億元,將為凱樂轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的成功推進保駕護航。維持凱樂2015-2016年EPS為0.32/0.49元。因近期市場大幅波動,行業(yè)平均估值水平下移,調(diào)整目標價至28元(-30%),維持“增持”評級。

凡卓獲9億元終端訂單,投資進入展訊平臺手機研發(fā)設計。公司公告,深圳凡卓攜手深圳猶他獲得手機訂單合計不低于100萬臺,預估總價款人民幣9億元,合同期限24個月。同時上海凡卓擬出資人民幣150萬元參與銳翊通訊的成立,股權(quán)占比30%,擬設立的銳翊通訊將從事基于展訊平臺的手機研發(fā)設計。我們認為,9億元訂單的獲得將為上海凡卓的業(yè)績奠定堅實的基礎,而銳翊通訊的成立將有利于上海凡卓搭建“聯(lián)發(fā)科+展訊”的手機研發(fā)設計平臺,發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應。

堅決轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟,后續(xù)布局將逐步完善。市場對公司的轉(zhuǎn)型布局認知不足,我們認為公司的轉(zhuǎn)型是堅決的、持續(xù)推進的。①上海凡卓是凱樂業(yè)績貢獻的主力,也是公司開展移動智能終端軟硬件解決方案的戰(zhàn)略支點。②長信暢中是凱樂做大做強區(qū)域醫(yī)療信息化業(yè)務的立足點,未來有望涉足醫(yī)療云,同時有望與上海凡卓形成“可穿戴+移動醫(yī)療”的閉環(huán)。③抱財網(wǎng)和斯耐浦將為凱樂智能終端和移動醫(yī)療業(yè)務提供移動支付和網(wǎng)絡安全支撐,在上市公司總體層面形成較強的協(xié)同效應。國泰君安