證監(jiān)會(huì)表示，由于相關(guān)規(guī)則修訂和技術(shù)系統(tǒng)改造工作均需要一定的準(zhǔn)備時(shí)間，先按現(xiàn)行制度恢復(fù)10家公司新股發(fā)行。也就是說，這一批還是先凍結(jié)繳款，再配號(hào)中簽的，等到這批結(jié)束后才會(huì)按新規(guī)執(zhí)行。

據(jù)機(jī)構(gòu)估算，28家IPO將凍結(jié)資金3.5萬(wàn)億元，首批10家凍結(jié)資金近1萬(wàn)億元。若投資者每只股票均按照申購(gòu)上限申購(gòu)全部股票，所需深市市值最高為22.5萬(wàn)元，所需滬市市值最高為27萬(wàn)元，總市值最高需要49.5萬(wàn)元。其中，10家新股在20日左右發(fā)布招股說明書，剩余的兩批新股共涉及18家公司，將分別在12月發(fā)行。

截至11月19日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)682家，其中，已過會(huì)48家，未過會(huì)634家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)613家，中止審查企業(yè)21家。

大盤不再怕新股抽血

伴隨著IPO重啟而來的是一輪新股發(fā)行制度的大變革，不僅掌握企業(yè)上市審批生殺大權(quán)13年的“發(fā)審皇帝”姚剛落馬，證監(jiān)會(huì)還推出完善新股發(fā)行制度的新政。證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)圍繞解決巨額資金打新、簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng)，提出了進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。其中最引人矚目的就是取消申購(gòu)時(shí)全額預(yù)繳申購(gòu)資金。

現(xiàn)行新股發(fā)行制度要求投資者申購(gòu)新股時(shí)須全額預(yù)繳申購(gòu)資金。為了打新，部分投資者只能賣出股票以騰挪打新資金。而投資者集中賣出股票，使得大盤短期面臨下行壓力；大量打新資金解凍后回流股市，又推動(dòng)股指上漲。新股的“抽血效應(yīng)”成了資本市場(chǎng)周期性的“攪動(dòng)劑”。

新股發(fā)行新政對(duì)申購(gòu)方式進(jìn)行優(yōu)化，在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購(gòu)條件的投資者在提交申購(gòu)申報(bào)時(shí)，無需按其申購(gòu)量預(yù)先繳款，待其確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購(gòu)款。投資者無需預(yù)先繳款，每批新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)凍結(jié)的資金將大幅度減少，股指就不會(huì)因此大幅波動(dòng)了。而這項(xiàng)措施也被市場(chǎng)生動(dòng)地形容為“先上車后買票”。

今年6月初25家公司集中發(fā)行時(shí)，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬(wàn)億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購(gòu)資金414億元。

參與者多了中簽率降了

取消預(yù)繳款后，詢價(jià)、定價(jià)、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變，新股發(fā)行大致包括以下幾個(gè)步驟：向網(wǎng)下投資者詢價(jià)并定價(jià)或直接定價(jià)；網(wǎng)上投資者通過證券交易系統(tǒng)按市值申購(gòu)，網(wǎng)下投資者通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)申購(gòu)，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購(gòu)時(shí)無需繳款；網(wǎng)上投資者通過搖號(hào)中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售；投資者按其實(shí)際獲配的數(shù)量繳納資金。

“先上車后買票，中獎(jiǎng)了再付錢”。預(yù)先繳款的取消將使得投資者可以申購(gòu)任意數(shù)量的新股，只要持有流通市值，有錢沒錢都可以參與打新，這將吸引更多的投資者加入到打新大軍中來，業(yè)內(nèi)認(rèn)為或?qū)⑦M(jìn)入“全民打新時(shí)代”。

值得注意的是，這也將大大降低新股中簽率。

“在預(yù)繳款時(shí)代，如果按上限申購(gòu)，那就需要有對(duì)應(yīng)上限的申購(gòu)資金，很多中小投資者因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)原因只能壓縮申購(gòu)數(shù)量。取消之后，投資者很可能一律按最高上限申購(gòu)，上半年平均不足0.3%的網(wǎng)下中簽率將可能進(jìn)一步大幅度下降。”廣發(fā)證券業(yè)務(wù)人士分析。

網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)設(shè)“黑名單”制

發(fā)行制度調(diào)整，將申購(gòu)時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，可能會(huì)出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時(shí)足額繳款的情形。為約束網(wǎng)上投資者的失信行為，證監(jiān)會(huì)擬建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。

同時(shí)，新股申購(gòu)應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的真實(shí)行為，投資者不得委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。

為降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率，新政規(guī)定公開發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行。有老股發(fā)售安排的，因?qū)瞎捎墟i定期要求，作為例外，仍需要履行詢價(jià)程序。

2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬(wàn)股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實(shí)需求。發(fā)行效率提升后，不僅能更好地滿足投資者的打新需求，更能抑制市場(chǎng)泡沫。

“此次IPO重啟不會(huì)改變市場(chǎng)的平穩(wěn)趨勢(shì)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，本次新股發(fā)行制度調(diào)整后將更趨市場(chǎng)化，將為注冊(cè)制的推進(jìn)奠定基礎(chǔ)。”德勤大中國(guó)區(qū)A股上市負(fù)責(zé)人吳曉輝表示，在IPO新規(guī)正式實(shí)施后，預(yù)計(jì)明年A股市場(chǎng)有望新增380家至420家新股發(fā)行，預(yù)計(jì)融資總金額在2300億元至2600億元。

此外，在民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友[微博]看來，新規(guī)調(diào)整了發(fā)行監(jiān)管方式，為下一步推出注冊(cè)制作準(zhǔn)備。新股發(fā)行新規(guī)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管理念以信息披露為中心，將一部分基于審慎監(jiān)管要求而增加的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。根據(jù)發(fā)行新規(guī)，預(yù)計(jì)注冊(cè)制將隨新版的IPO制度實(shí)施而出臺(tái)，上市制度由核準(zhǔn)制到核準(zhǔn)制與注冊(cè)制相結(jié)合再到完全的注冊(cè)制。

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新三板將劃分基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層

本報(bào)訊(記者董禹含)新三板的分層制度終于揭開了神秘面紗。昨日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，從七個(gè)方面推進(jìn)完善全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度，提出了當(dāng)前發(fā)展的總體要求。提出實(shí)施全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層；引入公募證券投資基金投資掛牌證券，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件；并明確了新三板的市場(chǎng)性質(zhì)和在多層次資本市場(chǎng)體系中的定位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。

新三板當(dāng)下絕對(duì)是資本市場(chǎng)的“香餑餑”。掛牌公司數(shù)量呈幾何式增長(zhǎng)，虎嗅網(wǎng)、“冷笑話精選”母公司飛博共創(chuàng)、開心麻花、重慶火鍋等都宣布擬登陸新三板，天南海北、領(lǐng)域各異的掛牌企業(yè)讓投資者腦洞大開。

記者昨日從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)了解到，新三板掛牌公司已達(dá)4239家，總股本2351.07億股，總市值達(dá)19774.21億元。其中，采用做市轉(zhuǎn)讓公司977家，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司3262家。今年以來，掛牌公司股票成交累計(jì)達(dá)1585億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計(jì)達(dá)897億元。

為適應(yīng)掛牌公司差異化特征和多元化需求，降低投資人信息收集成本，《意見》提出實(shí)施全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍透露，目前，證監(jiān)會(huì)已啟動(dòng)《意見》實(shí)施所涉及的相關(guān)制度規(guī)則的修訂和制訂工作，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也要相應(yīng)完善規(guī)則，配套制訂市場(chǎng)分層方案并擇機(jī)向市場(chǎng)公開征求意見。

《意見》要求大力發(fā)展多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，引入公募證券投資基金投資掛牌證券，以提高市場(chǎng)流動(dòng)性水平和價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率；優(yōu)化完善現(xiàn)有交易制度安排，大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式；強(qiáng)化主辦券商交易組織者和流動(dòng)性提供者的功能。但鑒于條件尚不成熟，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件，暫不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

目前，新三板個(gè)人投資者的參與門檻為500萬(wàn)元，較高的投資門檻讓參與新三板的投資者有限，一定程度上影響了市場(chǎng)的靈活性。因?yàn)閽炫崎T檻較低，新三板的掛牌公司可謂魚龍混雜，是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資場(chǎng)所，確實(shí)不適合散戶直接參與。

“若放任大批散戶涌入新三板，中小投資者保護(hù)機(jī)制將成為新三板監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要職責(zé)，從而牽絆了新三板市場(chǎng)化改革進(jìn)程。因此堅(jiān)持機(jī)構(gòu)投資者為主，堅(jiān)持市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)勝劣汰是新三板區(qū)別于A股的根本所在。”民生證券研究員表示。

此外，對(duì)于市場(chǎng)性質(zhì)和在多層次資本市場(chǎng)體系中的定位，《意見》指出，要堅(jiān)持全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獨(dú)立市場(chǎng)地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。但全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非孤立市場(chǎng)，應(yīng)著眼于建立多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制。

“明確了新三板市場(chǎng)并非是過渡場(chǎng)所，而是一個(gè)為中小微企業(yè)服務(wù)的獨(dú)立市場(chǎng)，新三板市場(chǎng)活力將進(jìn)一步激活。”民生證券認(rèn)為第二波新三板政策紅利來臨。此次改革過后新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制將突破現(xiàn)有“形式上轉(zhuǎn)板”的窠臼，實(shí)現(xiàn)“實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)板”。此前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的12家公司只是“形式上的轉(zhuǎn)板”，即在新三板摘牌，通過IPO，增量發(fā)行完成后到交易所上市；而“實(shí)質(zhì)的轉(zhuǎn)板”則是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請(qǐng)上市交易。