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外媒：中國出了個(gè)世界沒見過的大問題 可能引發(fā)危機(jī)

人民幣在8月11日的貶值只是一次性事件還是只是揭開冰山一角？

身為Appaloosa Management所有者的億萬富豪Tepper上周在Robin Hood Investor’s Conference上表示，人民幣被嚴(yán)重高估，有必要進(jìn)一步下跌。一些頂級基金經(jīng)理之前也作出了類似預(yù)測，例如資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)120億美元的Odey Asset Management的創(chuàng)始人Crispin Odey就預(yù)計(jì)，人民幣將至少貶值30%。

在8月份人民幣意外貶值1.9%并引發(fā)全球市場動(dòng)蕩后，基金經(jīng)理們對飽受不良貸款上升、出口下降之苦的中國能否重振其經(jīng)濟(jì)正在逐漸失去信心。在他們作出這些悲觀預(yù)測之前，這些投資者第三季度拋售的在美上市中概股的股價(jià)10月份已開始反彈。

“中國的下行情景似乎比以往任何時(shí)候都更令人生畏，”億萬富豪Dan Loeb在10月30日寫給管理著180億美元資產(chǎn)的Third Point投資者的信函中表示。“最新的問題不是全球最重要的增長引擎是否會(huì)放緩，而是放緩的程度會(huì)有多嚴(yán)重。”

圖表來源：彭博

人民幣走軟

高盛集團(tuán)上周四呼應(yīng)了基金經(jīng)理們的擔(dān)憂，稱新興市場資產(chǎn)明年反彈所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是人民幣“大幅貶值”。Kamakshya Trivedi等策略師表示，面對美元走強(qiáng)和增長放緩的局面，政策制定者可能會(huì)讓人民幣貶值，繼而在新興市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

“在我們看來，主要風(fēng)險(xiǎn)就是這種轉(zhuǎn)變所產(chǎn)生的附帶后果，”高盛的策略師們表示。

摩根大通進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，逾70%的受訪客戶預(yù)計(jì)在岸人民幣明年將再跌2%-5%，多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)跌勢將集中在第二季度，不過不會(huì)一次性下跌，而是逐步走低

2016年最為青睞的外匯交易策略

上周五(11月20日)美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)表示對人民幣持悲觀看法，并對2016年利率和貨幣前景進(jìn)行了分析。

美銀策略師David Woo表示：“我們認(rèn)為2016年人民幣/美元將下跌高達(dá)10%。”長期以來人民幣緊盯美元的做法迫使中國“進(jìn)口”美國貨幣政策。美國自2009年推出量化寬松政策以來，中國繼續(xù)大舉借債。因此，中國債務(wù)自2007年以來已經(jīng)翻了兩番。據(jù)麥肯錫稱，其債務(wù)占GDP的比率已經(jīng)超過美國。

美林認(rèn)為，幾大原因表明北京料將進(jìn)一步令人民幣貶值:

首先，中國央行8月11日以來對人民幣的積極干預(yù)可能會(huì)提升人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)的可能性，因人民幣的貶值可能會(huì)令其在國際貨幣基金組織(IMF)就人民幣納入SDR投票之前遭受更大阻力。如這一猜測是正確的，不管結(jié)果如何，中國令人民幣保持強(qiáng)勁的動(dòng)力將在人民幣納入SDR投票之后有所減弱。

其次，北京最近取消了中國公民購買外國資產(chǎn)能力的限制，這與中國對資本進(jìn)一步外流以及人民幣貶值沒有胃口的假設(shè)相互矛盾。

此外，美林表示，鑒于中國資本賬戶更加開放，北京將無法在降低利率的同時(shí)捍衛(wèi)人民幣的強(qiáng)勢，人民幣將進(jìn)一步削弱。美林指出，公司債務(wù)占GDP的比例超過120%，隨著企業(yè)盈利惡化，實(shí)際利率過高。

美林認(rèn)為明年年底人民幣/美元將升至7.00。在IMF就人民幣的特別提款權(quán)于11月30日做出決定以及美國下月升息之后，人民幣可能最早或在下一個(gè)季度開始貶值。

對沖基金減持

對沖基金過去六個(gè)月減持了部分大型在美上市中概股的倉位。根據(jù)監(jiān)管申報(bào)文件，截至第三季度末，對沖基金持有大約8%的百度在美上市股票，低于一季度的大約13%。在此期間，對沖基金所持?jǐn)y程股份的比例從25%下降至大約16%，持有京東股份的比例從44%下降至22%左右。

提交美國證券交易委員會(huì)的申報(bào)文件顯示，第三季度減持上述公司股份的對沖基金包括Appaloosa、Philippe Laffont的Coatue Management和Burbank的Passport Capital等。Appaloosa清空了所持阿里巴巴倉位，Coatue減持了58同城和易車網(wǎng)等7家公司，Passport大舉減持了9家公司的股份。

除了易車網(wǎng)以外，所有這些公司的股價(jià)本季度都出現(xiàn)反彈，其中攜程和百度的漲幅超過50%。不過，這并未能軟化Burbank自上半年以來就越來越悲觀的看法。

儲(chǔ)備貨幣籃子

在努力讓人民幣滿足加入國際貨幣基金組織(IMF)儲(chǔ)備貨幣籃子的要求之際，中國央行8月11日實(shí)施了人民幣貶值，并宣布將提高人民幣匯率中間價(jià)形成的市場化程度。此后，中國央行的承諾一直受到質(zhì)疑。

一項(xiàng)衡量人民幣強(qiáng)弱的指標(biāo)幾乎回到了8月份貶值前的水平。西太平洋銀行的一個(gè)指數(shù)顯示，人民幣實(shí)際有效匯率距歷史高點(diǎn)不到1%，過去兩年上升了近20%。

加拿大皇家銀行和荷蘭合作銀行表示，中國要實(shí)現(xiàn)未來五年每年6.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，就需要人民幣兌美元匯率到2016年底至少貶值8%。

資產(chǎn)管理規(guī)模44億美元的Passport的創(chuàng)始人Burbank在10月30日的信函中告誡投資者，要警惕中國引發(fā)的市場震蕩。世界可能陷入“全球性的低迷，沒有任何地區(qū)能夠幸免，即使美國也是如此，”他表示。他說，如果中國經(jīng)濟(jì)形勢惡化，特別是不良貸款表現(xiàn)糟糕，那可能就意味著人民幣不再與美元掛鉤，利率將會(huì)下滑，世界各地的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到清算。

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