百元面額人民幣與美元紙幣

相比離岸CNH貶值“風(fēng)生水起”，本周以來人民幣對美元即期雖見續(xù)跌，但日內(nèi)有效波幅明顯收窄，謹(jǐn)慎觀望情緒充斥市場；人民幣納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）幾成定局，但交易員并無意去賭匯市方向，何況上月末就曾出現(xiàn)單日大漲引發(fā)止損的狀況。

他們并表示，不管人民幣是否入籃，接下來的直接影響因素仍是美聯(lián)儲加息預(yù)期是否能繼續(xù)推高美元。至少從目前看，人民幣貶值預(yù)期難消，中間價穩(wěn)步回撤并不斷逼近8月匯改低點，顯示央行許可人民幣漸進(jìn)式貶值，對死守匯率的意愿并不強(qiáng)。

“這周很敏感的，下周一就公布SDR最終結(jié)果了，最近其實大家都比較謹(jǐn)慎，現(xiàn)在看人民幣是在貶值，但指不定（央行）什么時候給你來一下，上月末一天漲400點，…我們是來賺錢的，不是來賭方向的。”一中資行交易人士直言。

亦有交易人士指出，很多時候在整數(shù)關(guān)口前，或者關(guān)鍵點位前自營盤已然考慮提前獲利了結(jié)，不愿意去試探央行的底線。甚至不少機(jī)構(gòu)近期放棄自營操作，僅為客盤平盤，等待關(guān)鍵風(fēng)險釋放。

10月底人民幣單日下跌0.62%，創(chuàng)匯改來最大單日跌幅，短暫強(qiáng)勢引發(fā)購匯盤大量止損，而當(dāng)日成交量亦創(chuàng)一個月來最大；隨后11月人民幣呈現(xiàn)陰跌走勢，截止本周四跌去1.13%，并逼近8月創(chuàng)出的收盤低點。

周五人民幣中間價續(xù)刷新三個月新低，離岸CNH亦連續(xù)創(chuàng)出階段低點，與在岸價差已擴(kuò)至500點子以上，市場貶值預(yù)期似乎未受人民幣入籃前景看好提振；分析人士指出，SDR之后，美聯(lián)儲加息預(yù)期引發(fā)的美元強(qiáng)勢與否仍將是影響外匯市場的關(guān)鍵因素。

“我覺得關(guān)鍵的變量我覺得還是美元，如果美聯(lián)儲12月加息，美元變得比現(xiàn)在還要強(qiáng)，那人民幣可能繼續(xù)溫和下跌。”三菱東京日聯(lián)銀行中國首席金融市場分析師李劉陽稱。

他并指出，企業(yè)和個人的資產(chǎn)負(fù)債表還會繼續(xù)采取資產(chǎn)外幣化負(fù)債本幣化操作，直至美元強(qiáng)勢周期結(jié)束。

貶值預(yù)期難消，大跌概率有限

由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，美聯(lián)儲加息預(yù)期以及中國央行降息預(yù)期導(dǎo)致的中美利差收窄亦加劇人民幣貶值預(yù)期，而且這種狀況在一段時間內(nèi)仍將持續(xù)存在，當(dāng)然現(xiàn)有條件下人民幣崩盤式貶值可能性有限，但為釋放貶值壓力，央行或允許漸進(jìn)式貶值。

“經(jīng)濟(jì)下行壓力，實需購匯需求，美元強(qiáng)勢都在，人民幣一直都有貶值壓力，而且我們也沒必要繼續(xù)緊盯著美元，被動升值負(fù)面影響太大了。”三菱銀行李劉陽稱。

為淡化貶值預(yù)期，監(jiān)管層除了宏觀面上繼續(xù)實施穩(wěn)增長措施，積極穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)以外，圍觀操作層面，央行亦適時在掉期期權(quán)等衍生品市場上進(jìn)行適度干預(yù)，力求穩(wěn)定各方預(yù)期。

“本周以來長端掉期從1,300附近下來，還是有一定帶有一定的央行預(yù)期成分，當(dāng)然從利率平價看，也不知道一年期在1,300以上。”前述中資行交易員稱。

面對貶值預(yù)期，央行態(tài)度似乎較之前有所靈活，11月以來央行并未采取緊盯美元的措施。

李劉陽稱，央行或采取一種比較平滑的方式來釋放貶值壓力。“漸進(jìn)式貶值往往附帶利差縮短，經(jīng)濟(jì)基本面變差，實施難度比漸進(jìn)式升值大很多，但至少一兩年內(nèi)還是有這種能力的。”他并預(yù)計人民幣匯率明年交易中樞會在6.5附近，極限低點應(yīng)該在6.65左右。

路透調(diào)查顯示，最近一周多數(shù)新興亞洲貨幣的人氣改善，因預(yù)計美聯(lián)儲下月升息之后，2016年料將只是緩慢升息。據(jù)周二至周四對19名基金經(jīng)理、外匯交易員和分析師的調(diào)查顯示，人民幣空頭部位處于三個月高點。

另據(jù)路透統(tǒng)計的部分機(jī)構(gòu)2016年人民幣匯率預(yù)測，多數(shù)機(jī)構(gòu)繼續(xù)看貶人民幣，境外機(jī)構(gòu)對匯率的貶值預(yù)期更甚。

但興業(yè)證券最新觀點并不認(rèn)同入SDR后，人民幣利多出盡，興業(yè)首席宏觀分析師王涵認(rèn)為，人民幣國際化還有很長的路要走，央行仍有必要穩(wěn)定人民幣匯率來提升“走出去”大戰(zhàn)略的投資收益，以及人民幣資產(chǎn)對于外資的吸引力。同時從對手方和籌碼角度來看，央行也有能力維持匯率的穩(wěn)定。