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“人民幣貶值”這個(gè)話題，由來(lái)已久。

2011年12月13日，人民幣即期匯率連續(xù)第10個(gè)交易日觸及跌停，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)處于連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)中，加上此前公布的工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)明顯減速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)累積，人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)。

自2008年來(lái)美元對(duì)人民幣走勢(shì)

時(shí)任中國(guó)社科院研究員易憲容認(rèn)為，人民幣走低的原因可能是國(guó)內(nèi)資金外流。

當(dāng)時(shí)的評(píng)論普遍認(rèn)為，人民幣連續(xù)10個(gè)交易日跌停，只是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)人民幣預(yù)期發(fā)生了改變，但人民幣不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。

接下來(lái)幾年人民幣的走勢(shì)也的確印證了這一判斷。

從2010年至今，絕大多數(shù)其他貨幣對(duì)人民幣貶值在10-60%之間；過(guò)去1年，人民幣是第二強(qiáng)貨幣，只有美元相對(duì)人民幣升值了2.9%，英鎊和日元持平，而其他貨幣多數(shù)貶了10%左右，甚至巴西雷亞爾慘跌將近30%。（關(guān)于人民幣過(guò)去5年的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，可參見(jiàn)《人民幣是過(guò)去5年全球最強(qiáng)勢(shì)的貨幣沒(méi)有之一》一文）

美元對(duì)人民幣自2013年9月以來(lái)走勢(shì)

但隨著2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，特別是外貿(mào)領(lǐng)域表現(xiàn)慘淡，人民幣貶值預(yù)期再度升溫。而今年8月11日，中國(guó)央行連續(xù)3日大幅下調(diào)中間價(jià)，使得人民幣3日累計(jì)貶值3.06%，更映證了人民幣存在貶值的基礎(chǔ)。

在8月13日中國(guó)央行的政策吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧指出，從國(guó)內(nèi)看，一段時(shí)間以來(lái)，流動(dòng)性的寬松促進(jìn)了貨幣信貸的偏快增長(zhǎng)，從而影響了外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，給人民幣匯率帶來(lái)了一定的貶值壓力。從國(guó)際來(lái)看，美元總體走強(qiáng)，由于中國(guó)貨幣貿(mào)易保持較大順差，人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)。兩種因素相互交織，激發(fā)了人民幣匯率一定的貶值需求。

那么加入SDR后，人民幣還會(huì)貶值嗎？

多家國(guó)際投行報(bào)告和市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)人民幣之后將出現(xiàn)一輪貶值。

據(jù)路透11月底對(duì)19名基金經(jīng)理、外匯交易員和分析師的調(diào)查顯示，人民幣空頭部位處于三個(gè)月高點(diǎn)。一些分析師預(yù)計(jì)，一旦人民幣正式納入IMF的貨幣籃子，中國(guó)可能允許人民幣貶值。

法國(guó)興業(yè)銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管Jason Daw在周三的報(bào)告中寫(xiě)道，最近人民幣持久走低，“可能暗示出當(dāng)局會(huì)樂(lè)見(jiàn)短期出現(xiàn)進(jìn)一步貶值”。

最為悲觀的要數(shù)美銀美林。該行認(rèn)為，一旦人民幣在IMF定于下周一的SDR籃子評(píng)估匯總順利過(guò)關(guān)，中國(guó)央行對(duì)人民幣的支持就會(huì)削減，人民幣貶值可期。美銀美林亞洲戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)甚至指出，市場(chǎng)猜測(cè)截至2016年底美元/人民幣或漲至8.0。這將令人民幣貶值20%回至2006年的水平。考慮到人民幣今年8月貶值3%所產(chǎn)生的重大影響，人民幣大幅貶值將對(duì)東歐、中東和非洲地區(qū)(EEMEA)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

但在清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵看來(lái)，加入SDR后人民幣兌美元匯率將成為國(guó)際關(guān)注的標(biāo)桿匯率，中國(guó)央行將竭力在短期內(nèi)增加其相對(duì)穩(wěn)定性。

曾任央行貨幣政策委員會(huì)委員的李稻葵在接受路透專訪時(shí)稱，當(dāng)前的形勢(shì)與97、98年類似，很多新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣都在對(duì)美元貶值，而人民幣與新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，短期內(nèi)央行對(duì)匯率調(diào)整更趨謹(jǐn)慎，人民幣入籃影響將在一至兩年后顯現(xiàn)出來(lái)。

“誰(shuí)也不希望此時(shí)人民幣成為跟新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的貨幣，...因?yàn)槿嗣駧懦闪藰?biāo)桿匯率，你一貶值大家就跟著貶，在這個(gè)階段央行一個(gè)重要任務(wù)是采取各種方法增加人民幣穩(wěn)定性。”他稱。

他并認(rèn)為，人民幣一旦加入SDR，短期來(lái)看，資本賬戶的管理會(huì)更加精準(zhǔn)，防止無(wú)序的的違規(guī)的資金外流。

不過(guò)中長(zhǎng)期看，他認(rèn)為，此舉會(huì)促進(jìn)人民幣作為國(guó)際貨幣在金融領(lǐng)域的交易量，進(jìn)而促進(jìn)人民幣更加按市場(chǎng)化的原則波動(dòng)，日后人民幣匯率波動(dòng)幅度會(huì)增大。

他并稱，總的來(lái)講，中長(zhǎng)期人民幣對(duì)美元和其它主要貨幣還將升值。因?yàn)橹袊?guó)是儲(chǔ)蓄大國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較其他國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)快，勞動(dòng)生產(chǎn)率增加的比較快，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力還在上升。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰教授也發(fā)表類似觀點(diǎn)。他在近日接受路透專訪時(shí)稱，入籃后人民幣出現(xiàn)大貶的概率很小，市場(chǎng)化是方向，但監(jiān)管層仍將適時(shí)出手，不會(huì)放任不管。

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