流動(dòng)性疑慮刺激利率掉期觸及18個(gè)月高點(diǎn)

由于央行為過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，中國(guó)利率掉期市場(chǎng)的交易員們正為現(xiàn)金短缺的局面做準(zhǔn)備。債券投資者則準(zhǔn)備從由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩中受益。

這是策略師們對(duì)于一年期掉期利率相比類似期限主權(quán)債收益率的溢價(jià)達(dá)到2015年7月來(lái)最高約50個(gè)基點(diǎn)的解讀。

彭博社分析報(bào)道稱，這個(gè)所謂的泰德利差指標(biāo)經(jīng)常被用來(lái)判斷金融壓力，不過(guò)目前仍遠(yuǎn)低于2014年初打擊信托融資期間所達(dá)到140個(gè)基點(diǎn)的水平。

法國(guó)外貿(mào)銀行高級(jí)大中華經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭藹嬈表示， 這是市場(chǎng)傳出的一個(gè)信號(hào)，表明隨著政府試圖避免房地產(chǎn)泡沫，利率掉期的交易員們正為流動(dòng)性收緊做準(zhǔn)備。不過(guò)由于中國(guó)央行不希望給市場(chǎng)帶來(lái)金融壓力，進(jìn)一步收緊的空間可能非常有限。

一年期利率掉期升至18個(gè)月高點(diǎn)，因市場(chǎng)擔(dān)憂隨著上海房?jī)r(jià)上月同比暴漲40%，中國(guó)央行將收緊錢袋。ING Groep NV和星展銀行認(rèn)為，房地產(chǎn)活動(dòng)的降溫可能抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，從而有利于國(guó)債走勢(shì)。

一年期掉期利率周四在上海市場(chǎng)觸及2.73%，為自2015年4月來(lái)最高水平，七天回購(gòu)利率則攀升10個(gè)基點(diǎn)。一年期國(guó)債收益率報(bào)2.19%，有望第三年走低。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)違約

華僑銀行的謝棟銘在10月19日的報(bào)告中指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的前景和對(duì)企業(yè)違約的擔(dān)憂將刺激國(guó)債的避險(xiǎn)需求。星展銀行固定收益策略師Eugene Leow次日也響應(yīng)了這個(gè)觀點(diǎn)，稱政策收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。摩根士丹利本周表示，抑制房?jī)r(jià)的措施可能導(dǎo)致2017年的經(jīng)濟(jì)增速減少0.6個(gè)百分點(diǎn)。

“有越來(lái)越多的共識(shí)認(rèn)為，宏觀調(diào)控措施將放緩房地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，”ING常駐新加坡的亞洲研究部主管Tim Condon表示。 “因此認(rèn)定債券收益率已經(jīng)見(jiàn)底通常是個(gè)錯(cuò)誤。以中國(guó)的情況看，仍有進(jìn)一步下跌空間。“

中國(guó)的泰德利差在2014年初達(dá)到歷史最高，當(dāng)時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正應(yīng)對(duì)信托產(chǎn)品違約的問(wèn)題。 法國(guó)興業(yè)銀行除日本外亞洲利率策略主管張淑嫻表示，這一次壓力可能與當(dāng)局對(duì)中國(guó)影子銀行體系中另一塊的打壓有關(guān)。不愿透露姓名知情人士稱，中國(guó)央行已經(jīng)要求各地金融機(jī)構(gòu)將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算。

人民幣影響

現(xiàn)金緊張還反映了人民幣貶值引發(fā)的資金外逃現(xiàn)象。外匯管理局公布的跨境人民幣流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，9月銀行代客涉外人民幣收付款為逆差447億美元，較8月份逆差277億美元擴(kuò)大。人民幣兌美元今年貶值4.2%，在彭博追蹤11種亞洲貨幣中表現(xiàn)墊底。

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