3月13日，國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案提請十三屆全國人大一次會議審議，根據(jù)該方案，不再保留銀監(jiān)會、保監(jiān)會，改為組建中國銀行保險監(jiān)督管理委員會。這一整合使得金融監(jiān)管進(jìn)入了新時代，形成了“一委一行兩會”的新格局。

在新格局下，證監(jiān)會管轄的資本市場從嚴(yán)監(jiān)管仍將持續(xù)。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，新的格局更加突出證監(jiān)會的作用以及對資本市場監(jiān)管的相對獨(dú)立性。談及監(jiān)管的趨勢，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，未來監(jiān)管重點是證監(jiān)會內(nèi)部如何提高監(jiān)管的效率及強(qiáng)化監(jiān)管的質(zhì)量，比如對交易所一線監(jiān)管的加強(qiáng)等。

從嚴(yán)監(jiān)管：下放、穿透、延伸

董登新認(rèn)為，在證券監(jiān)管方面，單一靠證監(jiān)會監(jiān)管是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。事實上，3月2日證監(jiān)會宣布擬修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡稱“新《退市意見》”公開征求意見一事也正將交易所推向一線監(jiān)管的位置。3月3日，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會副主席姜洋在接受媒體采訪時表示，《證券法》賦予了交易所權(quán)力，交易所要加強(qiáng)一線監(jiān)管。同時，他表示此次征求意見結(jié)束后，交易所還會制定具體的規(guī)則，對重大違法作出具體的規(guī)則安排。

“證券交易所一線監(jiān)管地位的確立，為下一步注冊制的改革奠定了基礎(chǔ)，也使得證券市場監(jiān)管重心下移，向市場的最前沿推進(jìn)。同時，又能夠讓證監(jiān)會抽身出來，側(cè)重打擊違法犯罪，工作會更高效。”董登新向記者表示，“未來監(jiān)管的重心還會進(jìn)一步向前推進(jìn)，向更基層的地方延伸。未來的市場監(jiān)管將從IPO發(fā)行開始，進(jìn)一步強(qiáng)化保薦人的責(zé)任。這樣從保薦人到交易所再到證監(jiān)會，市場監(jiān)管就會由三點形成一個面，這是對證券市場監(jiān)管全面覆蓋的重要提升。”

穿透式監(jiān)管是從嚴(yán)監(jiān)管的另一個體現(xiàn)。姜洋表示，資本市場的穿透式監(jiān)管，是根據(jù)中國國情創(chuàng)造的中國特有的資本市場監(jiān)管方式。對A股的穿透式監(jiān)管，包括透過中介機(jī)構(gòu)，穿透至背后的投資者賬戶。目前，中國相關(guān)的市場法規(guī)制度還在健全中，今后的方向是，了解到單個客戶資金的掌握、交易的運(yùn)行，對投資者形成威懾，使其不敢隨便操縱市場。

姜洋還表示，市場要發(fā)展起來，實現(xiàn)對發(fā)展經(jīng)濟(jì)的支持，保護(hù)投資者，首先就要把市場看穿，看穿每個交易者的行為。同時，在滬港通、深港通以及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域也都會采用看穿式監(jiān)管的方式。

從實踐來看，我國資本市場實施穿透式監(jiān)管的效果正在不斷顯現(xiàn)。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的2017年稽查執(zhí)法工作情況通報來看，全年新啟動調(diào)查478件，新增立案案件312件，其中重大案件90件，同比增長一倍。此外，新增涉外案件157件。全年辦結(jié)立案案件335件，同比增長43%；其中，31起案件移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任，公安機(jī)關(guān)已對其中20件立案偵查。

此外，對監(jiān)管的加強(qiáng)，正從事前監(jiān)管逐漸延伸至事中監(jiān)管和事后監(jiān)管。今年兩會期間，全國政協(xié)委員、上海市檢察院副檢察長王光賢所關(guān)注的問題就是如何通過加強(qiáng)事中事后監(jiān)管消減互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。

互聯(lián)網(wǎng)金融近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為新興金融領(lǐng)域的關(guān)注焦點。當(dāng)前，無論從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺數(shù)量，還是從活躍用戶人數(shù)上看，中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)規(guī)模已穩(wěn)居世界第一。

全國政協(xié)委員、國家開發(fā)銀行行長鄭之杰也帶來了一份關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的提案。他在提案中建議，應(yīng)建立長效監(jiān)管的發(fā)展機(jī)制，使互聯(lián)網(wǎng)金融形成在“規(guī)范中發(fā)展，發(fā)展中規(guī)范”的良性循環(huán)。其中，他提議參照金融行業(yè)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維，滾動完善互聯(lián)網(wǎng)金融事前、事中、事后的全方位統(tǒng)計監(jiān)測；同時在互聯(lián)網(wǎng)核心系統(tǒng)和核心技術(shù)領(lǐng)域形成國內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)閉環(huán)，防范境外風(fēng)險。

曹鳳岐表示，加強(qiáng)事中和事后的監(jiān)管比事前監(jiān)管還要重要，而在過去的監(jiān)管中，事前監(jiān)管比較多，事中、事后監(jiān)管比較少。同時他強(qiáng)調(diào)，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管必須加強(qiáng)，因為比較亂。但互聯(lián)網(wǎng)金融本身是個混業(yè)經(jīng)營，也不能管死了。“P2P要回歸它的本質(zhì)——中介平臺。在這個平臺上，有資金的提供者，也有資金的使用者。而現(xiàn)在的P2P自己就去做貸款了，風(fēng)險是比較大的。所以說這一塊要加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范。”

完善退市制度加大懲處力度

3月12日，上交所發(fā)文表示，對于目前A股市場上一些連年虧損、資不抵債的上市公司，交易所將嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。特別是對于一些喪失持續(xù)經(jīng)營能力、無實質(zhì)經(jīng)營業(yè)務(wù)、長年依靠外圍輸血勉強(qiáng)維持上市地位的“僵尸企業(yè)”“殼公司”，加強(qiáng)退市執(zhí)行力度，避免其利用突擊交易等手段調(diào)節(jié)財務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)避退市。

全國人大代表、中國證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長歐陽昌瓊認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步改革完善退市制度，嚴(yán)格監(jiān)管借殼上市，建議考慮不再將補(bǔ)貼類收入計入公司利潤，防止已連虧兩年的上市公司逃避退市監(jiān)管。

董登新認(rèn)為，目前的退市制度還是比較完善的，但退市制度沒有產(chǎn)生實際效果的原因是IPO的門檻高、效率低、成本高，使得一些公司不愿意排隊，而更愿意通過二級市場買垃圾股的殼來借殼上市，這也導(dǎo)致企業(yè)不愿讓垃圾股退市。因此，IPO要大幅降低門檻，打開IPO的大門，才能堵死買殼借殼的后門。同時他表示，應(yīng)該將禁止向垃圾股借殼買殼寫入退市制度，以確保退市制度的延續(xù)，防止制度套利。

此外，他建議將凈利潤指標(biāo)改為扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，同時縮短退市的12個月的死緩期至6個月、廢除30個交易日的整理期。

基巖資本副總裁黃明麒認(rèn)為，新《退市意見》修訂出臺前，大量的資金集中炒作ST股票，甚至于股票被ST成為利好，戴帽當(dāng)天出現(xiàn)漲停。這種現(xiàn)象是不利于市場的健康發(fā)展的，完全是對投資者錯誤的引導(dǎo)。他表示，新《退市意見》的出臺也體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度，希望全面落實A股市場的退市制度，促使市場逐步形成市場化、常態(tài)化的退市機(jī)制。

證券領(lǐng)域的違法成本偏低已成為各界共識，不少人認(rèn)為這是導(dǎo)致欺詐發(fā)行、虛假披露、內(nèi)幕交易、操縱市場等亂象的根本原因。

全國人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍認(rèn)為，現(xiàn)行《刑法》對欺詐發(fā)行罪的刑期配置偏低，罰金刑期顯著輕微，與其對國家金融管理制度破壞程度和對公眾財產(chǎn)侵害程度嚴(yán)重不相適應(yīng)，罰金與當(dāng)前資本市場融資規(guī)模下的犯罪獲益不相匹配。

曹鳳岐認(rèn)為，證券市場違法違規(guī)行為的法律責(zé)任不應(yīng)當(dāng)僅僅體現(xiàn)在行政處罰方面，而應(yīng)當(dāng)是三個層面的責(zé)任。其一為行政責(zé)任，即罰款；其二是民事賠償責(zé)任，給投資者造成的損失都應(yīng)當(dāng)賠償；其三，刑事責(zé)任，對嚴(yán)重的違法者，必須有刑事的處罰。

董登新認(rèn)為，除加大法律懲處的力度，提高犯罪成本外，不能僅僅局限于對法人的處罰，要盡可能問責(zé)到自然人身上，包括經(jīng)辦人，簽字畫押的當(dāng)事人等等，這樣才能產(chǎn)生足夠的威懾。

全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼則表示，下一次修法當(dāng)中，要提高處罰金額。對于不同的性質(zhì)、不同的違規(guī)、違法的程度應(yīng)該有所區(qū)別，讓監(jiān)管部門有一個度量的權(quán)限。