6月23日，為期3個半交易日的農(nóng)行A股首次公開發(fā)行初步詢價工作結(jié)束，6月24日，農(nóng)行H股國際發(fā)售的簿記下單拉開序幕。就記者從多家機構(gòu)投資者了解到的情況來看，由于當前資本市場銀行股估值總體處于歷史低位，加之農(nóng)行“城鄉(xiāng)聯(lián)動，引領(lǐng)未來”的投資故事令人信服，投資者對農(nóng)行的初步詢價認購踴躍，農(nóng)行定價有望實現(xiàn)雙贏。

初步詢價已獲16倍認購 市場普遍看好農(nóng)行A股IPO

據(jù)市場人士介紹，從目前A股市場的機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)來看，保險公司與基金公司占據(jù)了詢價投資者的大部分份額。例如，在以往超大型IPO項目中，保險公司、基金公司初步詢價申購的數(shù)量占總量的70%以上。保險公司、基金公司等機構(gòu)投資者對于農(nóng)行的投資亮點也表示了充分的認可?！稗r(nóng)行是四大行中最后一家上市的銀行，其廣泛的網(wǎng)絡分布、龐大的零售客戶基礎(chǔ)以及在中國未來城鎮(zhèn)化進程中的獨特優(yōu)勢，加之股改紅利的釋放，使我們覺得農(nóng)行獨具投資價值。再加上目前A股市場銀行股估值水平相對歷史處于低點，相比于H股還有一定水平的折價，我們覺得此時投資農(nóng)行是個合適的時機。在初步詢價時，我們公司投了比較大的量。”一家大型保險公司的投資負責人對記者如是說。南方一家規(guī)模較大基金公司的基金經(jīng)理也對記者坦言：“市場此前認為農(nóng)行的經(jīng)營偏重于三農(nóng)，從而要給折價，其實是種誤解。農(nóng)行這一橫跨城鄉(xiāng)的特點，恰恰符合我們針對未來中國城市化、工業(yè)化及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投資思路，我們公司這次對農(nóng)行IPO非?？春谩！?/p>

根據(jù)記者對投資界人士的摸底，持有上述觀點的專家在機構(gòu)投資者中占有較大比例，尤其是保險公司和基金公司都積極參與了農(nóng)行的初步詢價。有消息人士透露，截至初步詢價結(jié)束時，機構(gòu)投資者對于農(nóng)行的認購股數(shù)已超過700億股，認購倍數(shù)已高達16倍，而且大部分訂單的價格敏感性較低，詢價的價格普遍在1.6倍PB以上。

A、H股根據(jù)市況分別定價 體現(xiàn)發(fā)行人與投資者雙贏

農(nóng)行此次采用A、H股同步發(fā)行的形式，據(jù)熟悉資本市場的專業(yè)人士介紹，與以往工行發(fā)行不同，本次農(nóng)行發(fā)行A股和H股實際上是可以區(qū)別定價的。根據(jù)農(nóng)行披露的《A股發(fā)行安排及初步詢價公告》，A股的定價將經(jīng)歷根據(jù)初步詢價確定價格區(qū)間，以及在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過向配售對象累計投標詢價確定發(fā)行價格兩個過程；而H股的發(fā)行定價慣例，往往是通過分析師預路演確定價格區(qū)間，再根據(jù)管理層路演和投資者的下單情況確定發(fā)行價格。農(nóng)行此次發(fā)行過程中，將根據(jù)兩個市場的投資者反饋以及估值水平等情況，分別確定各自的價格區(qū)間，并最終確定發(fā)行價格。

隨著農(nóng)行詢價過程的逐漸深入，前期市場關(guān)于農(nóng)行賤賣或定價過高的不實傳聞自然水落石出。目前，市場紛傳農(nóng)行的A股的價格將定在2.70元人民幣左右，記者隨即就這一定價水平采訪了某資深銀行業(yè)分析師，他表示，若農(nóng)行最終定價于2.70元這一水平，這將實現(xiàn)發(fā)行人與投資者之間的共贏。他進一步分析道：“相比于工、中、建三家銀行，農(nóng)行上市最晚，也最有潛力在未來幾年中釋放巨大的股改紅利，在我們的測算模型里，隨著規(guī)模的增長、成本收入比及信貸成本的控制，農(nóng)行未來幾年的凈利潤增速將達到30%，現(xiàn)在的農(nóng)行是非常具有投資價值的；再加上這一價格對應農(nóng)行發(fā)行后PB約為1.6倍，在目前較低的銀行股估值水平上又有一定的折扣，我們覺得農(nóng)行上市后的表現(xiàn)值得期待，投資者不妨積極參與認購?！?/p>

H股投資者下單踴躍 首日即獲得超過5倍超額認購

除了A股市場反響熱烈，在香港，農(nóng)行于6月24日在港島香格里拉酒店舉行了大型的投資者午餐會，據(jù)親臨現(xiàn)場的人士透露，農(nóng)行管理層悉數(shù)出席，數(shù)百名投資者分別在主會場及分會場參加了該午餐會，其陣容之強大、反響之熱烈，為近年超大型港股IPO所罕見。

由于農(nóng)行農(nóng)行此前已與多家大型投資者作了充分的交流與溝通，在中東主權(quán)財富基金、多家大型跨國金融機構(gòu)及企業(yè)以及大型國企、香港大亨作為基石投資者入股的利好消息帶動下，國際機構(gòu)投資者對于農(nóng)行H股首日簿記下單即非常踴躍。有消息透露，首日簿記尚未結(jié)束，農(nóng)行的國際配售部分已獲得了超過5倍的認購，預計后續(xù)還將有大量優(yōu)質(zhì)訂單，H股成功發(fā)行已無懸念。

銀行業(yè)

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