農(nóng)行8日發(fā)布A股定價(jià)及網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公告，國有大型商業(yè)銀行上市收官之作終至尾聲。分析人士認(rèn)為，通過上市，農(nóng)行資本金得到補(bǔ)充后，農(nóng)行業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤(rùn)增速將進(jìn)一步大幅提升。

□本報(bào)記者 任曉

“綠鞋”機(jī)制防破發(fā)

從包括接近參與農(nóng)行IPO的內(nèi)部人士方面獲悉，此次農(nóng)行發(fā)行最終啟動(dòng)“綠鞋”機(jī)制幾乎已經(jīng)確定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，農(nóng)行公布的發(fā)行價(jià)區(qū)間低于市場(chǎng)預(yù)期，并且有“綠鞋”機(jī)制做保證，因此破發(fā)的可能性不大。

“綠鞋”機(jī)制也稱超額配售選擇權(quán)，即農(nóng)行的聯(lián)席主承銷商可按照本次發(fā)行價(jià)格向投資者超額配售不超過初始發(fā)行規(guī)模15%的股票。這部分股票將通過向部分參與認(rèn)購的戰(zhàn)略投資者延期交付的方式獲得，并全部向網(wǎng)上投資者配售。

若主承銷商按照15%的上限向網(wǎng)上投資者進(jìn)行超額配售，農(nóng)行A股網(wǎng)上發(fā)行部分將最多增加33.35億股，發(fā)行總規(guī)模也將增至255.71億股。而主承銷商可以在農(nóng)行上市之日起30個(gè)自然日內(nèi)，使用超額配售股票所獲得的資金，以不超過農(nóng)行發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買入農(nóng)行股票，以穩(wěn)定后市，但是累計(jì)買入股數(shù)不得超過超額配售股數(shù)。

農(nóng)行管理層在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)了“綠鞋”機(jī)制的重要性。在7月5日農(nóng)行舉行的網(wǎng)上路演中，行長(zhǎng)張?jiān)票硎?，“綠鞋”機(jī)制是減小新股上市波動(dòng)而建立的一種技術(shù)安排。而農(nóng)行IPO實(shí)施“綠鞋”是引進(jìn)國際慣例，順應(yīng)國內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行方式變化的有效完善和補(bǔ)充。而參與路演的主承銷商中信證券董事長(zhǎng)王東明也表示，通過超額配售選擇權(quán)的運(yùn)用，可以使價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程更加平穩(wěn)。

股息頗具吸引力

“未來三年農(nóng)行的派息率將保持在35%至50%這一水平。”農(nóng)行管理層在路演現(xiàn)場(chǎng)表示。根據(jù)農(nóng)行未來盈利能力的高成長(zhǎng)性及高派息率，結(jié)合目前較低的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，農(nóng)行上市后將給投資者帶來極具吸引力的投資回報(bào)。

農(nóng)行招股說明書中的盈利預(yù)測(cè)披露，2010年凈利潤(rùn)將達(dá)到829億元，以30%的增長(zhǎng)計(jì)算，2011年農(nóng)行的凈利潤(rùn)將達(dá)到1,078億元，若本次發(fā)行全額行使“綠鞋”，2011年的每股盈利將達(dá)到0.33元。根據(jù)農(nóng)行在招股說明書中披露的分紅比例，若派息率為50%，則每股分紅為0.17元。根據(jù)此次H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限3.48港元對(duì)應(yīng)的3.05元人民幣，2011年農(nóng)行的股息回報(bào)率高達(dá)5.4%，分析人士表示，農(nóng)行股息回報(bào)率超出銀行存款及一般的理財(cái)產(chǎn)品收益率，值得投資。

2004年以來，農(nóng)行主要財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步提升，2010年第一季度業(yè)績(jī)良好，表現(xiàn)出了較高的成長(zhǎng)性和核心競(jìng)爭(zhēng)力。一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)249.79億元，較2009年同期大幅增長(zhǎng)38.5%。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是由于利息凈收入大幅增加以及手續(xù)費(fèi)、傭金凈收入繼續(xù)保持了較快的增長(zhǎng)。其中，2010年一季度利息凈收入535.48億元，較2009年同期增長(zhǎng)29.2%，主要是由于利息收入同比增長(zhǎng)16.4%以及利息支出同比下降2.5%。

縣域金融業(yè)務(wù)作為農(nóng)行未來重要的增長(zhǎng)點(diǎn)也具有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性。農(nóng)行管理層此前介紹，2009年縣域業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)為184億元，占全行凈利潤(rùn)總額的30%。農(nóng)行計(jì)劃今年貸款規(guī)模增長(zhǎng)18%，利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，并在未來三年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望于大行平均增速。農(nóng)行中間業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速、運(yùn)營效率提升等都將推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。

分析人士表示，未來農(nóng)行的信貸成本將下降。農(nóng)行一季度末的撥備為123%，今年年底之前要達(dá)到150%。農(nóng)行去年計(jì)提撥備443億元，大幅高于同業(yè)水平。農(nóng)行達(dá)到150%的撥備監(jiān)管水平之后，信貸成本將回歸正常。明年起農(nóng)行若按照同業(yè)水平計(jì)提撥備，每年可釋放80億元-100億元的利潤(rùn)。

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