作者: 南晉風(fēng)

銀行股再融資再度重壓11月最后一周的A股：銀監(jiān)會提高銀行資本充足率要求、中國銀行千億元規(guī)模融資等傳聞、以及即將魚貫而入的上市銀行融資計(jì)劃使上證指數(shù)在歷史天量中跌宕起伏。股指大起大落固然反映銀行股舉足輕重的作用，但銀行資本充足率約束和銀行信貸數(shù)據(jù)對股市的“直觀”作用無疑已成為2009年投資信心的一大悖論：一方面銀行信貸數(shù)據(jù)提振股市信心，而另一方面信貸激增必然提高資本充足率要求、引發(fā)銀行股“再融資門”——二者在投資者心中已成為孿生的矛盾體。

近年來，投資者對于銀行股的認(rèn)知已日趨成熟：穩(wěn)健增長、分享宏觀經(jīng)濟(jì)和人民幣升值“紅利”、抵御通脹等。從海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，再融資是“好銀行”的機(jī)遇。此番金融危機(jī)以來，歐美多家知名銀行亦先后進(jìn)行了政府注資、增發(fā)或配股融資。尤為稱道的是，匯豐銀行由于長期良好形象在3月份預(yù)期不明朗的情況下順利完成“世紀(jì)配股”。與之相比，國內(nèi)銀行再融資絕非“巨虧”或流動性困境，而是基于中國經(jīng)濟(jì)刺激政策之下的信貸資產(chǎn)激進(jìn)擴(kuò)張，觸發(fā)資本充足率監(jiān)管的強(qiáng)化。投資者除了對融資規(guī)模的戒懼，更有來自于未來壞賬涌現(xiàn)、信用風(fēng)險上升的擔(dān)憂。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，上市銀行再融資的節(jié)奏過于頻繁，人們難免質(zhì)疑：“又來圈錢了？”

上世紀(jì)90年代以來，銀行業(yè)主要依賴政府或國有股東的注資、增資，業(yè)務(wù)發(fā)展一度經(jīng)歷“大發(fā)展、大不良、大剝離”的循環(huán)。內(nèi)部積累、利潤留存一直難以滿足銀行資本補(bǔ)充的要求，資本充足率約束成為銀行經(jīng)營的“堰塞湖“輪回。資本金內(nèi)生動力不足的原因在于銀行缺乏與其規(guī)模相匹配的創(chuàng)利能力和風(fēng)險管理能力。從目前來看，這一局面在銀行紛紛上市之后依然沒有得到根本的改變。具體表現(xiàn)在銀行業(yè)盈利模式依然過度依賴公司業(yè)務(wù)的存貸利差，由此導(dǎo)致既無法降低資本充足率的分母(加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn))，也無法消弭經(jīng)濟(jì)周期對利潤和信用風(fēng)險的劇烈影響從而作大分子(剔除撥備與分紅之后的利潤留存)。

毋庸置疑，國內(nèi)銀行業(yè)資本充足率的分母逐年攤大、分子相形見短的困境與中國金融生態(tài)密切相關(guān)。具體表現(xiàn)在利率價格管制、金融創(chuàng)新不足、盈利模式單一和公司信貸競相“壘大戶”等等。2002年以來國內(nèi)銀行紛紛啟動零售銀行戰(zhàn)略，發(fā)力于零售貸款、信用卡、財富管理和私人銀行等新興業(yè)務(wù)。這類業(yè)務(wù)既可帶來中間業(yè)務(wù)收入，又可降低資本金消耗。而“新巴塞爾資本協(xié)議”對零售銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重計(jì)值要顯著低于公司信貸。但是由于國內(nèi)不成熟的金融生態(tài)，部分零售銀行業(yè)務(wù)短期內(nèi)無法成為銀行的主要利潤來源。盈利模式之殤已使國內(nèi)部分銀行在信用卡、私人銀行等零售銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域舉棋不定或收縮調(diào)整。2008年末“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃施行之后，公司信貸成為各行業(yè)務(wù)經(jīng)營的重中之重，公司金融在銀行體系的地位和重要性得到了再度強(qiáng)化。在中國銀行業(yè)總分行體制之下，這種強(qiáng)化極有可能在短期考核大棒作用下貽誤零售銀行和中間業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

因此，化解銀行股資本充足率的“堰塞湖”輪回在根本上還是要改變銀行的盈利結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生內(nèi)生動力。這種改變需要上市銀行對新興業(yè)務(wù)具有長遠(yuǎn)的眼光，更需要監(jiān)管層面減少金融保守主義的干擾，為銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和金融創(chuàng)新創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。對于投資者而言，投資銀行股除了做好基本面與未來潛力分析，更應(yīng)關(guān)注資本充足率“魔咒”下銀行業(yè)務(wù)和業(yè)績的分化。

作者系銀行資深從業(yè)人員

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