胡蓉萍 歐陽(yáng)曉紅 王玉 程志云

在放出天量信貸后，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的資本金水平已持續(xù)下降。如今，再融資已成為頭等大事。

本報(bào)從接近匯金人士處獲悉，匯金正在考慮通過某種合理合規(guī)的方式，用外匯儲(chǔ)備來給銀行增資。

但這并不能根本性解決問題，財(cái)政部官員認(rèn)為增效才是解決問題的關(guān)鍵，而不是救急的增資。而銀監(jiān)會(huì)官員將關(guān)鍵點(diǎn)著眼于中國(guó)銀行業(yè)盈利模式和戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型上。

中行的選擇

交易所債市要爆棚了。中行擬發(fā)400億元可轉(zhuǎn)債的消息，令可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)連續(xù)大跌。

目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量不到200億元，共12只，如果中行的400億可轉(zhuǎn)債成行，市場(chǎng)可能會(huì)變成中行的 “包間”了。

市場(chǎng)人士一聽銀行融資就脫口而出：“股市和交易所債市又不是為你們銀行一家開的。你一下子就幾百億，等于幾百個(gè)企業(yè)上市啊?！?/p>

1月22日晚間，中行公告擬公開發(fā)行不超過400億元可轉(zhuǎn)債，用于補(bǔ)充附屬資本，在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后補(bǔ)充核心資本。

早在去年8月中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中行行長(zhǎng)李禮輝表示，中行正研究幾種補(bǔ)充資本金的方式，包括利潤(rùn)留存轉(zhuǎn)增資本金、通過股票市場(chǎng)定向增發(fā)或配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行次級(jí)債等，會(huì)綜合考慮平衡各種因素。

半年過去，中行選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式補(bǔ)充資本?！按渭?jí)債、可轉(zhuǎn)債、股票市場(chǎng)的配股和增發(fā)、利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本所有的方式我們都想過。但是最后還是可轉(zhuǎn)債了，雖然審批程序復(fù)雜點(diǎn)，但綜合考慮是最不壞的。”中行內(nèi)部人士表示。

中行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行將開創(chuàng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)新紀(jì)元。2005年以來，債券型基金規(guī)模的壯大與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量的下降形成強(qiáng)烈反差，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的溢價(jià)率水平居高不下。而中行轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，使可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量有望達(dá)500億左右，已超出債券型基金的承接能力，轉(zhuǎn)債投資者將更加多元化，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率水平有望下降。

“債券融資對(duì)股價(jià)也有影響，只要它融資，無論是債券還是股權(quán)，都是負(fù)面的呀，只不過債券融資不會(huì)稀釋股權(quán)，而且可以抵稅，但股權(quán)融資會(huì)直接稀釋股權(quán)，使得每股價(jià)格下來，而且不能抵稅?！蹦乘侥蓟鸾?jīng)理表示。

北京某中型基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債形式比較溫和，“對(duì)銀行股的影響要看怎么看，一種是看價(jià)值，一種是看供求關(guān)系，長(zhǎng)期肯定是看價(jià)值，中短期就是看供求關(guān)系，采取可轉(zhuǎn)債，就是希望短期供求關(guān)系不要影響太大?！?/p>

次級(jí)債新游戲？

經(jīng)過上一輪的上市潮，資本金充沛的銀行業(yè)有著強(qiáng)烈的放貸沖動(dòng)，尤其在去年經(jīng)濟(jì)刺激的條件下大量放貸，直到到達(dá)資本紅線。

“于是趕緊融資來補(bǔ)充分母，可別今年補(bǔ)充了之后看到分子還有余量，又做大了，這種水多了加面，面多了加水的事情做不得?！碧旖蜚y監(jiān)局副局長(zhǎng)王俊壽表示。

招商銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展、寧波銀行和南京銀行再融資方案已經(jīng)公布，目前這5家上市銀行已向或即將向證監(jiān)會(huì)提交相關(guān)申請(qǐng)。

根據(jù)1月13日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查指引》，大型銀行的資本充足率將不得低于11%，中小股份制銀行將不得低于10%。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議規(guī)定，商業(yè)銀行核心資本必須高于附屬資本。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以國(guó)有大行最低的5.5%的核心資本充足率推算，則2010年7.5萬億新增貸款意味著，整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)需要補(bǔ)充4125億元的核心資本，才能維持目前的資本充足率。

工行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：工行目前沒有再融資計(jì)劃。

五大行中，目前工行資本充足率最高，今年年初信貸增幅僅排名第五位。工行的做法是通過多元化收益補(bǔ)充資本金，早在兩前，工行就在內(nèi)部推行了經(jīng)濟(jì)資本管理機(jī)制，即擴(kuò)張受資本約束。

由于方便快捷，次級(jí)債去年一度被銀行視為最重要的融資方式。如今，在監(jiān)管層出臺(tái)了相關(guān)新規(guī)后，依然有些銀行抵擋不了次級(jí)債的誘惑。

本報(bào)從一些中介機(jī)構(gòu)了解到，一些銀行在準(zhǔn)備發(fā)次級(jí)債，這對(duì)承銷商的銷售能力要求越來越高，基本上各種類型的機(jī)構(gòu)都要覆蓋，不能在銀行系統(tǒng)內(nèi)部兜售，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從去年底開始需求就明顯上來了。

據(jù)悉，如果農(nóng)行今年上市擱淺，其再次選擇以次級(jí)債融資的可能性很大，但其去年發(fā)行的500億元次級(jí)債，因?qū)儆凇靶吕蟿潝唷敝小袄稀钡牟糠?，被認(rèn)為至少還能管一年。

“次級(jí)債像毒品，不過自從去年10月《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》出來之后，次級(jí)債就開始難賣了。”某承銷商人士表示。

據(jù)一位債券行業(yè)研究員觀察，次級(jí)債繞著圈子互持的現(xiàn)象陡增。除了留存在銀行系統(tǒng)內(nèi)的次級(jí)債和兜售給其他機(jī)構(gòu)比如保險(xiǎn)公司和大企業(yè)的次級(jí)債，據(jù)說有一部分也是以首先該公司獲得銀行貸款為前提。他認(rèn)為這應(yīng)該引起監(jiān)管層足夠的重視。

次級(jí)債是非上市銀行主要的融資渠道，除此之外，一些城商行的老股東進(jìn)行了增資，還有希望獲得銀行業(yè)紅利的私募對(duì)這些非上市銀行股份所進(jìn)行的定向認(rèn)購(gòu)。

據(jù)悉，包括南京銀行在內(nèi)，那些已經(jīng)公布的以配股為多數(shù)的銀行也都是因?yàn)榍笆龌鸾?jīng)理所闡述的原因，而選擇了配股的形式。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，沖擊最大的是公開增發(fā)，相對(duì)而言配股、定向增發(fā)和可轉(zhuǎn)債影響都比較小。

根據(jù)目前整個(gè)基金業(yè)內(nèi)對(duì)銀行的的估值和看法，如果是公開增發(fā)，則價(jià)格要比二級(jí)市場(chǎng)低10個(gè)百分點(diǎn)；如果是定向增發(fā)，一些公司所要求的折扣就需要不止10個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)樾枰钟幸荒?。如果持有時(shí)間沒有限制，那有10個(gè)點(diǎn)的安全邊際就會(huì)被考慮。

一位上海的私募經(jīng)理經(jīng)理表示：“銀行采取可轉(zhuǎn)債形式再融資相比直接增發(fā)當(dāng)然對(duì)銀行股影響要小，另一方面，銀行再融資是利空的說法我是并不是絕對(duì)認(rèn)同，銀行在低估值、高回報(bào)率的情況下進(jìn)行再融資，這個(gè)不能說是絕對(duì)利空。”

銀監(jiān)會(huì)人士表示：“監(jiān)管層希望無論銀行股以何種方式融資，都能在利己的同時(shí)也不損人，既要保護(hù)老股東利益，也要保護(hù)公共持股者的利益。既不會(huì)對(duì)股市造成沖擊，也可以解決資本和融資的需求。與此同時(shí)，引入一些具有戰(zhàn)略眼光的新資本?！?/p>

國(guó)信證券銀行業(yè)分析師邱志承認(rèn)為，對(duì)資本充足率的監(jiān)管要求是商業(yè)銀行除信貸投放外存在再融資壓力的最大變數(shù)，以監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算銀行可能的融資可能會(huì)低估對(duì)證券市場(chǎng)的影響。

他說：“商業(yè)銀行一旦啟動(dòng)再融資，并不會(huì)以滿足一時(shí)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為界線，而是要考慮至少未來2-3年的經(jīng)營(yíng)需求?！?/p>

接近匯金公司人士認(rèn)為，不一定從股市融資或者債市融資，最好的辦法應(yīng)該是向老股東定向增發(fā)，這樣對(duì)市場(chǎng)的影響也不大?！袄瞎蓶|的想法是，只要定價(jià)估值相對(duì)較低便可能考慮購(gòu)買?！?/p>

上述人士透露，其他幾家銀行可能會(huì)分步驟提出增資計(jì)劃，“大家不會(huì)同時(shí)去做，也沒有那么緊迫，可能的情況是，其他銀行在下半年陸續(xù)提出融資計(jì)劃。”

以資本換時(shí)間

“照這樣的擴(kuò)張速度下去，銀行融資不成，還得通過證券化剝離資產(chǎn)以縮小規(guī)模的可能性都存在，那時(shí)銀行業(yè)可真是要玩完了?！?a href="/jigou/detail/stockcom/minzhuzhengquan.shtml" target="_blank">民族證券研究發(fā)展中心金融創(chuàng)新研究員賈國(guó)文表示。

中國(guó)銀行業(yè)很大程度上仍遵循傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)模式，存貸差收入占到銀行收入的85%左右。這意味著以增加貸款規(guī)模來擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表是最方便快捷穩(wěn)健地增加收入的方式，而其他的增長(zhǎng)選擇少之又少。

“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，”王俊壽表示，“鼓勵(lì)銀行把錢投在低資本消耗業(yè)務(wù)上，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。真正在資本約束的條件下，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?！?/p>

在所有的大型中資銀行中，中國(guó)銀行是去年放貸最多，放貸規(guī)模達(dá)到1.1萬億元，增長(zhǎng)38%。

一位銀行高管表示：“無論是次級(jí)債還是可轉(zhuǎn)債，都解決不了根本性的問題，但總比減貸款規(guī)模，把客戶讓給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要好?！?/p>

財(cái)政部官員對(duì)本報(bào)表示：“像去年有的商業(yè)銀行，在宏觀調(diào)控背景下做出的信貸傾斜，而導(dǎo)致的資本金問題，可能需要特殊對(duì)待。但當(dāng)務(wù)之急還是推行資本約束機(jī)制，即用資本約束規(guī)模，銀行先解決好自身發(fā)展的問題?！?/p>

“這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)是有競(jìng)爭(zhēng)力的，每個(gè)銀行都希望掙得多一些市場(chǎng)份額，希望迅速擴(kuò)張。但最后銀行就應(yīng)該是一個(gè)渠道商，金融脫媒會(huì)讓銀行不得不去尋找新的方向?！闭猩蹄y行實(shí)施新資本協(xié)議辦公室副主任文兵表示。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇認(rèn)為，銀行的留存利潤(rùn)和每季度創(chuàng)造的利潤(rùn)可以增加一部分資本金，如果銀行的資本金確實(shí)有壓力，還可以通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，比如降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重、增加中間業(yè)務(wù)等方式來緩解。

延長(zhǎng)壞賬的兌現(xiàn)時(shí)間或許可以讓銀行的資本金水平在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持較高水平，不過這可能會(huì)讓事情變得更加復(fù)雜。

政策層面，放松管制，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，增強(qiáng)銀行定價(jià)能力或許能逐步解決根本性問題。

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