來(lái)源丨鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》
在外國(guó)人來(lái)華旅游的視頻中，穿梭在走廊里送外賣的機(jī)器人曾不止一次讓外國(guó)人“震驚”。從酒店走廊到全球40國(guó)，云跡機(jī)器人一度代表著中國(guó)科技的力量。
2025年3月，當(dāng)機(jī)器人概念席卷全球資本市場(chǎng)時(shí)，北京云跡科技股份有限公司（下稱“云跡科技”）向港交所遞交招股書(shū)。當(dāng)朱嘯虎那句“人形機(jī)器人只會(huì)翻跟頭”的犀利批評(píng)余音未散，這家號(hào)稱讓老外都驚嘆的“全球酒店機(jī)器人龍頭”的企業(yè)，頭頂“三年虧損8.15億”“CTO離職”“對(duì)賭協(xié)議壓頂”等多重標(biāo)簽，試圖通過(guò)港股18C規(guī)則（允許未盈利科技企業(yè)上市）完成一場(chǎng)“續(xù)命式”IPO。
撕開(kāi)資本外衣，騰訊、阿里、攜程、聯(lián)想等豪華股東陣容曝光。若成功上市，云跡科技將成為全球機(jī)器人服務(wù)智能體領(lǐng)域的首家上市公司。然而，光鮮的市占率背后，是燒錢、內(nèi)卷與資本退潮的殘酷現(xiàn)實(shí)。
01 從“技術(shù)女神”到“上市賭徒”，被3萬(wàn)家酒店捧上IPO
當(dāng)一只搭載激光雷達(dá)的送餐機(jī)器人靈活穿梭于酒店走廊，當(dāng)智能導(dǎo)覽機(jī)器人向游客回應(yīng)咨詢背后的故事，這些曾被視為科幻場(chǎng)景的畫(huà)面，正在中國(guó)服務(wù)機(jī)器人企業(yè)云跡科技的推動(dòng)下成為現(xiàn)實(shí)。酒店清潔機(jī)器人不僅能夠自主完成送物，還能實(shí)現(xiàn)公共區(qū)域清掃、垃圾回收等多項(xiàng)任務(wù)。
云跡科技成立于2014年，是一家專注于商用服務(wù)機(jī)器人研發(fā)的企業(yè)?；仡櫾欺E科技的發(fā)展歷程，與一位機(jī)器人領(lǐng)域罕見(jiàn)的女性掌舵者密切相關(guān)。其創(chuàng)始人支濤今年53歲，是一位致力于發(fā)展人工智能的“理工女”，也是機(jī)器人領(lǐng)域少有的女性創(chuàng)始人及CEO。擁有超過(guò)10年的傳感器和自動(dòng)化領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任北京英維思科技的CEO以及上海埃蒙特公司的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)。
西安交大工程學(xué)的背景、中科大MBA學(xué)歷，以及傳感器企業(yè)CEO的經(jīng)歷，讓她在2014年創(chuàng)立云跡時(shí)便錨定酒店場(chǎng)景——這一人力成本高、標(biāo)準(zhǔn)化需求強(qiáng)的市場(chǎng)。聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙曾評(píng)價(jià)支濤，是女性創(chuàng)業(yè)者中“比較少見(jiàn)的技術(shù)派加業(yè)務(wù)派結(jié)合的人”。
2015年，云跡科技的第一臺(tái)酒店機(jī)器人問(wèn)世，并迅速投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。然而，在最初進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，酒店機(jī)器人還屬于小眾產(chǎn)品，當(dāng)支濤帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)及機(jī)器人敲開(kāi)了無(wú)數(shù)酒店的門，得到的大多是“不需要”的答復(fù)。轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2020年，新冠疫情的爆發(fā)讓酒店機(jī)器人的需求激增。云跡科技的訂單量開(kāi)始大幅增長(zhǎng)。
憑借“潤(rùn)”系列機(jī)器人，云跡迅速打開(kāi)局面，覆蓋超3萬(wàn)家酒店，占據(jù)中國(guó)酒店場(chǎng)景12.2%的份額，成為萬(wàn)豪、洲際等頂級(jí)酒店集團(tuán)的合作伙伴。在2024年，云跡科技同時(shí)在線機(jī)器人數(shù)量單日峰值突破36000臺(tái)，機(jī)器人智能體全年累計(jì)完成超過(guò)5億次服務(wù)。
02 三年虧損8.15億：價(jià)格戰(zhàn)打到1.3萬(wàn)一臺(tái)，還怎么講科技故事？
市場(chǎng)份額第一，卻連續(xù)三年虧損，成為云跡科技身上揮之不去的標(biāo)簽。招股書(shū)揭開(kāi)了云跡科技的盈利困境：2022-2024年，其營(yíng)收從1.61億元增至2.45億元，但三年累計(jì)凈虧損達(dá)8.15億元，還背負(fù)著高達(dá)18.7億元的“贖回負(fù)債”，占流動(dòng)負(fù)債總額的93%。
云跡的產(chǎn)品主要通過(guò)直接銷售或租賃的模式面向客戶。產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，涵蓋酒店、商業(yè)樓宇、醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及餐廳等多個(gè)領(lǐng)域。云跡科技已成功推出三代機(jī)器人產(chǎn)品，包括“潤(rùn)”系列、“格格”系列，以及于2023年推出的復(fù)合多態(tài)機(jī)器人“UP”系列。
盡管云跡嘗試拓展醫(yī)療、工廠等新場(chǎng)景，云跡科技的商業(yè)版圖高度依賴酒店場(chǎng)景。2024年非酒店收入占比僅17%，2024年酒店場(chǎng)景貢獻(xiàn)了83%的收入，且面臨擎朗智能、高仙機(jī)器人等低價(jià)競(jìng)對(duì)的圍剿。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，優(yōu)必選、科沃斯等企業(yè)同樣是其強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
云跡科技盡管擁有979項(xiàng)專利，但核心集中于硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，在AI決策系統(tǒng)、多模態(tài)感知等底層算法方面缺乏差異化競(jìng)爭(zhēng)力，多是依賴騰訊云計(jì)算優(yōu)化調(diào)度算法以及阿里IoT設(shè)備接入能力等，目前尚未在軟件層面構(gòu)建出自身獨(dú)立的技術(shù)生態(tài)。2024年底CTO林小俊離職創(chuàng)業(yè)，進(jìn)一步削弱技術(shù)路線的穩(wěn)定性。
2024年云跡科技研發(fā)開(kāi)支降至約5740萬(wàn)元（占營(yíng)收23.4%），團(tuán)隊(duì)僅66人，遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部企業(yè)水平，較2022年減少12%。與之相對(duì)，銷售費(fèi)用反增2.46%，凸顯“保市場(chǎng)棄技術(shù)”的短期策略。
為了維持市場(chǎng)份額，在成本下降的情況下云跡科技實(shí)行了降價(jià)策略，主力產(chǎn)品“潤(rùn)”系列機(jī)器人售價(jià)從2016年的13.6萬(wàn)元降至1.31萬(wàn)元，價(jià)格縮水超90%。與此同時(shí)，逐漸增長(zhǎng)的銷售及營(yíng)銷支出，也吞噬了云際科技的利潤(rùn)。
03 18.7億對(duì)賭壓力高懸，服務(wù)機(jī)器人的“收割期”到了嗎？
科技光環(huán)之外，縈繞在云跡科技身上的是背后的豪華股東團(tuán)。其一度被資本巨頭如騰訊、阿里、聯(lián)想、攜程等寄予厚望，累計(jì)注資超過(guò)12億元，D輪估值高達(dá)40.8億元。
然而，自2021年12月最后一輪融資以來(lái)，云跡科技已超過(guò)三年未獲資本注入，股權(quán)分散，創(chuàng)始人支濤持股僅9.73%，早期投資者開(kāi)始清倉(cāng)或減持，資本的耐心似乎正在耗盡。云跡科技的上市之路成為股東退出的唯一出口。
截至2024年底，云跡科技的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為1.05億元，而年支出達(dá)1.7億元。加上18.7億元的“贖回負(fù)債”如懸頂之劍，若未能如期上市或達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)，公司將面臨巨額現(xiàn)金償還壓力。
此外，股權(quán)分散導(dǎo)致的決策矛盾，以及部分投資者急于變現(xiàn)的壓力，推動(dòng)公司從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)。云跡科技雖在酒店場(chǎng)景占據(jù)先機(jī)，但技術(shù)通用性不足、C端市場(chǎng)缺位，或成為其擴(kuò)大份額的掣肘。
在資本熱潮的推動(dòng)下，關(guān)于“人形機(jī)器人”的瘋狂正在上演。其中宇樹(shù)科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓引發(fā)了市場(chǎng)溢價(jià)搶購(gòu)，私募圈里流傳著一句話：“宇樹(shù)的老股搶不到，機(jī)器人的BP（商業(yè)計(jì)劃書(shū)）看不完。”中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模僅為27.6億元，但預(yù)計(jì)到2029年將增長(zhǎng)至750億元，到2035年更是將達(dá)到3000億元。
然而，知名投資人朱嘯虎在接受媒體采訪時(shí)表示，他正在退出一些人形機(jī)器人項(xiàng)目，并對(duì)人形機(jī)器人的商業(yè)化前景提出質(zhì)疑。這一言論為當(dāng)前火熱的機(jī)器人賽道投資熱潮潑了一盆冷水。云跡科技在招股書(shū)中也坦誠(chéng)地表示：“我們可能無(wú)法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，或在未來(lái)保持盈利能力?！?/p>
從互聯(lián)網(wǎng)到智能手機(jī)、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站、共享經(jīng)濟(jì)，再到新能源汽車，歷史見(jiàn)證了泡沫的狂歡與市場(chǎng)的洗禮。云跡科技的命運(yùn)反映了中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)的普遍困境：如何在資本催熟的規(guī)模擴(kuò)張與技術(shù)深耕的長(zhǎng)期主義之間找到平衡？
支濤和她的團(tuán)隊(duì)用十年證明了機(jī)器人的“跑腿”能力，云跡科技雖已布局醫(yī)療、樓宇等新場(chǎng)景，但其核心仍聚焦物流配送，與垂直領(lǐng)域頭部玩家相比，技術(shù)差異化不足，其商業(yè)化仍在起步階段。如何在港交所講述一個(gè)吸引人的“AI+機(jī)器人”故事，迎合18C規(guī)則對(duì)“特?？萍肌钡膶捜荩袌?chǎng)是否會(huì)買單，仍是個(gè)未知數(shù)。云跡科技能否跑贏時(shí)間，答案或許將在港交所的批文中揭曉。
參考資料：
《估值40億，70后理工女要去港股IPO了》
《云跡科技依賴酒店場(chǎng)景累虧8.1億 三年未獲融資18.7億對(duì)賭贖回高懸》
