黃識全

5月25日，在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話上，中美雙方達成共識，中方將允許在中國境內(nèi)依法設(shè)立的合格外商投資公司依照相關(guān)法律法規(guī)開展股指期貨業(yè)務(wù)，同時，中方將在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上，允許合格境外機構(gòu)投資者(QFII)投資股指期貨產(chǎn)品。

另外，中金所近日宣布已批準首批套期保值編碼與套保額度，首批獲批的機構(gòu)以三家券商為主，合計6000手套保額度，券商和QFII的參與說明股指期貨的機構(gòu)時代即將來臨。對此，大多數(shù)散戶往往會心存顧慮，認為股指期貨機構(gòu)時代的到來也許會加劇市場波動，對不能做空股指的散戶極為不利，但我們認為，機構(gòu)入市能保障股指期貨平穩(wěn)運行。

股指期貨上市后因機構(gòu)投資者缺乏，日內(nèi)交易頻繁，持倉量卻較小，上述現(xiàn)象產(chǎn)生的原因一個是已通過IB資格驗收的證券營業(yè)部數(shù)量有限，股民股指期貨開戶還沒有大范圍展開，因此，目前的股指期貨客戶大部分仍是以前從事商品期貨交易的投資者，這批投資者本身交易技巧嫻熟，善于抓住日內(nèi)行情機會；另一個原因是股指期貨剛上市，很多做中長期趨勢投資的資金還在觀察，需等品種運行一段時間后再考慮進場。比如商品期貨新品種上市初期，也是在3個月至半年后資金才逐漸進場。

但隨著機構(gòu)后期逐漸參與股指期貨，市場的資金容量將加大，持倉量將逐漸增加，并將股指期貨的規(guī)避風(fēng)險功能發(fā)揮出來。原因就在于國內(nèi)監(jiān)管力度較大，對干擾市場的行為堅決打擊。中金所已于5月19日開出股指期貨違規(guī)處罰第一單，并公開表示，為規(guī)范市場秩序，保護投資者利益，對于部分情節(jié)嚴重的客戶，將采取更為嚴厲的監(jiān)管措施，不管是國內(nèi)公募基金、券商還是QFII，目前參與股指期貨的方式只能是套期保值，在嚴格的監(jiān)管環(huán)境下很難通過投機去影響市場。

股指期貨的杠桿效應(yīng)在放大利潤的同時也放大了風(fēng)險，再加上期貨交易需要的專業(yè)知識遠高于股票交易，因此，股指期貨的主力應(yīng)是機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者資金實力、研發(fā)水平和交易經(jīng)驗遠高于普通投資者，抗風(fēng)險能力更強，雖然公募基金和券商在過去的一個多月沒有介入股指期貨，但相信一批敢為人先的私募基金已經(jīng)通過股指期貨套期保值，即在不拋售股票的同時，通過做空股指鎖定風(fēng)險。

在沒有股指期貨的時代，基金只有通過減持來規(guī)避價格下跌風(fēng)險，但股指期貨上市后，基金基于戰(zhàn)略投資考慮完全可以在不減持的情況下，通過做空股指期貨來規(guī)避價格下跌風(fēng)險，而基金不大幅拋售權(quán)重股是能夠穩(wěn)定股票現(xiàn)貨價格的。另外，機構(gòu)參與股指期貨后會創(chuàng)造出對于股指期貨交易的真正需求，能基于股指期貨開發(fā)出新的理財產(chǎn)品以滿足大眾投資者的需求。 (長江期貨 黃識全)

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