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好買(mǎi)基金研究中心 莊正

摘要：三季度債券市場(chǎng)小幅下跌，股票市場(chǎng)劇烈震蕩，債券基金業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。近日公布的債券基金三季報(bào)揭開(kāi)了基金經(jīng)理四季度投資策略的面紗。

一、業(yè)績(jī)分化

三季度債券市場(chǎng)小幅下跌，股票市場(chǎng)劇烈震蕩，中債總財(cái)富指數(shù)下跌0.50%，滬深300指數(shù)下跌5.10%。受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，77只債券基金47只下跌，30只上漲，漲幅前列的債券基金單季上漲5%以上，跌幅居前的債券基金單季下跌近6%。債券基金在股票市場(chǎng)的劇烈震蕩中再度驗(yàn)證了巴菲特的那句名言“當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳”。

二、4季度投資方向

三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，各項(xiàng)指標(biāo)好于預(yù)期。在政策基調(diào)保持平穩(wěn)的情況下，債券基金經(jīng)理對(duì)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)怎么看，其投資策略改變了嗎？近日公布的債券基金三季報(bào)為我們提供了一些線索。

三季度債券基金凈值漲幅排名第一的銀華增強(qiáng)收益基金經(jīng)理認(rèn)為在國(guó)外經(jīng)濟(jì)體低位復(fù)蘇、貿(mào)易摩擦升級(jí)的情況下國(guó)內(nèi)出口不容樂(lè)觀；但消費(fèi)持續(xù)較快增長(zhǎng)，基建投資高位運(yùn)行，房地產(chǎn)投資由于庫(kù)存快速下降有望保持強(qiáng)勢(shì)，在內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)情況下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇。經(jīng)過(guò)三季度調(diào)整，A股市場(chǎng)估值水平逐漸恢復(fù)至合理水平，A股繼續(xù)上漲可能性較大。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇階段，債市機(jī)會(huì)仍然有限，短期限高收益信用債具備一定配置價(jià)值。該基金將繼續(xù)保持較高股票倉(cāng)位，保持較低的債券久期配置，同時(shí)密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化和貨幣政策動(dòng)向，適當(dāng)進(jìn)行波段操作。

凈值漲幅排名第二的鵬華豐收基金經(jīng)理認(rèn)為四季度債市整體環(huán)境仍然偏向負(fù)面，中長(zhǎng)期品種前景尤其不容樂(lè)觀，債券投資應(yīng)以穩(wěn)健和追求持有到期的票息為主要考慮；而股票市場(chǎng)整體估值已處于基本合理的區(qū)間，基金經(jīng)理將根據(jù)股票市場(chǎng)的情況，在控制股票總體倉(cāng)位的前提下，精選行業(yè)和個(gè)股，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高收益。

凈值跌幅第一的泰信債券增強(qiáng)收益基金經(jīng)理承認(rèn)，三季度增加可轉(zhuǎn)債的配置給基金凈值造成較大的負(fù)面影響；預(yù)計(jì)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及加息預(yù)期的背景下，債券市場(chǎng)仍將維持震蕩下行的趨勢(shì)；基金將繼續(xù)優(yōu)化組合資產(chǎn)配置，維持短久期債券策略，同時(shí)積極參與新股申購(gòu)，及時(shí)把握可轉(zhuǎn)債及信用債的階段性投資機(jī)會(huì)。

總體來(lái)講，債券基金基金經(jīng)理總體上認(rèn)為四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持較快的增長(zhǎng)，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，基準(zhǔn)利率仍將保持在相對(duì)低位；今年以來(lái)債券市場(chǎng)的下跌，已在一定程度上反映了通脹預(yù)期，從而使得四季度債券市場(chǎng)的運(yùn)行有望保持相對(duì)穩(wěn)定?；鸾?jīng)理的投資策略將保持相對(duì)偏短的久期，重點(diǎn)選擇期限較短、信用較好的企業(yè)債券，適度參與二級(jí)市場(chǎng)股票、可轉(zhuǎn)債與新股的投資。

三、4季度投資建議

雖然相當(dāng)部分債券基金經(jīng)理仍不看好四季度的債券市場(chǎng)，而看好股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但是好買(mǎi)認(rèn)為對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，適量配置債券基金是必要的，特別是在股票市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)的四季度，本金的安全更顯重要。

在債券基金的投資中，四季度投資者應(yīng)更多關(guān)注波動(dòng)小的純債基金，比如大成債券和建信穩(wěn)定增利等純債債券基金；即使是選擇偏債基金的投資者，也要將基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定性放到更突出的地位，可關(guān)注銀華增強(qiáng)收益、大成強(qiáng)化收益等偏債債券基金。

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