－－鵬華基金2010年三季度股票投資策略摘要

投資要點：

◎ 世界經(jīng)濟逐漸擺脫金融危機的陰霾，但復(fù)蘇力度正在減弱。美歐經(jīng)濟體在一系列政策變革后，逐漸走出金融危機的危險邊緣。但緊縮政策的負面效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。中國出口的外部環(huán)境不容樂觀。

◎ 在2009年擴張性財政政策作用下，2010年一季度我國GDP增速創(chuàng)出11.9%的高點，未來幾個季度將逐步走低。二季度GDP增速回落至10.3%，三四季度我們預(yù)期仍將進一步放緩，全年GDP增速或?qū)⑦_到9.7%，下半年P(guān)PT與CPI或?qū)⑾嗬^見頂回落，短期內(nèi)通脹會走低，但由于豬肉等糧食價格帶來物價上行風(fēng)險依然存在。宏觀調(diào)控政策會可出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性松動，但偏緊的貨幣政策基調(diào)難見轉(zhuǎn)向。

◎ 劉易斯拐點臨近，城鄉(xiāng)居民工資上漲趨勢在強化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級大勢所趨，未來消費服務(wù)前景看好。城鎮(zhèn)化及中西部區(qū)域承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢在加快。傳統(tǒng)制造業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，兼并重組以及通過“合同能源管理”等新模式推進節(jié)能減排，將促進新的增長機遇。

◎ 市場整體估值偏處于歷史較低水平，反映了市場對未來經(jīng)濟增長的前景和結(jié)構(gòu)調(diào)整的顧慮。A股市場正在經(jīng)歷價值回歸，反應(yīng)為高估的中小盤與低估值藍籌之間的結(jié)構(gòu)性熱點切換。

◎ 從上市企業(yè)一季報的情況分析，企業(yè)ROE水平已經(jīng)處于歷史高位，受到資產(chǎn)運行效率下降的影響，ROE環(huán)比提升停滯。以黑色金屬為代表的中游周期行業(yè)目前庫存壓力較大。

◎ 傳統(tǒng)制造業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，在系統(tǒng)性風(fēng)險較大的環(huán)境中，金融、信息服務(wù)等服務(wù)業(yè)和消費品制造業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)防御性特質(zhì)凸顯，消費品行業(yè)包括：食品飲料、家電、商業(yè)、航空等。

◎ 風(fēng)險提示：歐洲經(jīng)濟未來變化、地產(chǎn)調(diào)控政策對經(jīng)濟的影響、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原始股解禁。(鵬華基金公司供稿)

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