建立懲罰制度維護(hù)市場(chǎng)化定價(jià)

大家集中討論了兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是新股定價(jià)問(wèn)題，一個(gè)是超募問(wèn)題。

定價(jià)本來(lái)就是市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)的問(wèn)題，總體上來(lái)看，新股定價(jià)的改革總體上還是向前推進(jìn)了一步。在新股定價(jià)的市場(chǎng)化方面，中小投資者的容量擴(kuò)大方面，總體上還是向好的。

改革是永無(wú)止境的，肯定是不斷有問(wèn)題的。那么尤其最近出現(xiàn)的新股破法，確實(shí)是一個(gè)好事情。這個(gè)反饋回來(lái)，不管是對(duì)機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都讓我們重新思考這個(gè)定價(jià)機(jī)制，這是市場(chǎng)的良性循環(huán)。

2008年香港市場(chǎng)40%的股票是跌破發(fā)行價(jià)，2009年30%跌破發(fā)行價(jià)。我想說(shuō)的是另外一個(gè)問(wèn)題，是市場(chǎng)基礎(chǔ)制度問(wèn)題，我們說(shuō)實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)”，你賣者能不能自負(fù)。作為一個(gè)賣方、作為一個(gè)定價(jià)的，對(duì)你的定價(jià)行為要承擔(dān)自己的責(zé)任，就是“賣者自負(fù)”。

作為一個(gè)賣者來(lái)講，市場(chǎng)有一句俗話，買的不如賣得清，賣的最清楚自己的是好貨還是一個(gè)不好的貨。

他可以給你做信息披露，可以披露真的信息，也可以披露假的信息，可以事先披露，也可以事后披露，這影響到機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)行為。

定價(jià)依靠?jī)牲c(diǎn)，一個(gè)是公司的基本面，一個(gè)是市場(chǎng)行為。投資者的判斷，一個(gè)是受機(jī)構(gòu)的影響，一個(gè)是看上市公司本身。

保薦機(jī)構(gòu)對(duì)公司的基本面是最清楚的，我們參加一些路演發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)小時(shí)之內(nèi)，他把這個(gè)企業(yè)講完了。而我們?cè)谝粌商熘畠?nèi)定價(jià)。顯然作為機(jī)構(gòu)來(lái)講，不可能對(duì)企業(yè)的情況達(dá)到像企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)那么清楚。

因此，我們?cè)谛畔⑴兜幕A(chǔ)上，在價(jià)值分析報(bào)告基礎(chǔ)上，得出的一個(gè)價(jià)格。這個(gè)信息肯定是不對(duì)稱的，讓買者自負(fù)肯定有問(wèn)題，因?yàn)樗狈κ袌?chǎng)的基石。

這個(gè)基石是在什么地方呢？我有一個(gè)看法，賣者作為保薦機(jī)構(gòu)要講誠(chéng)信。誠(chéng)信是三個(gè)方面，第一個(gè)方面要真實(shí)的披露信息。第二不要挪用、亂用募集資金，超募了要跟大家講清楚。第三個(gè)要對(duì)大小股東都要尊重，一視同仁。這個(gè)就是我們講的誠(chéng)信的原則，在市場(chǎng)化的情況下，我們?cè)趺淳S護(hù)這個(gè)原則，這是我今天提出的很重要的問(wèn)題。

那么你在違背誠(chéng)信原則的情況下，如果說(shuō)你沒(méi)有定時(shí)的披露信息，沒(méi)有準(zhǔn)確的披露信息，披露了虛假的信息，或者是你做了超募資金不適當(dāng)?shù)淖龇?，你只要給中小投資者造成了損失，就要向他賠償。

這個(gè)賠償?shù)脑瓌t我們?cè)诎l(fā)達(dá)市場(chǎng)上，是現(xiàn)實(shí)的。我們中國(guó)市場(chǎng)上很少有中小投資者維權(quán)成功的。中小投資者受到損失，機(jī)構(gòu)投資者受到損失，誰(shuí)拿到了賠償？我感覺(jué)到?jīng)]有。

如果說(shuō)我們的制度上、法律上，在這方面做一些懲罰性的規(guī)定，你只要違背了誠(chéng)信原則，你就要向投資者做賠償，而且我們的投資者在市場(chǎng)上成功的得到這種賠償，將是證券市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)的一大進(jìn)步。我希望建立一種經(jīng)濟(jì)性懲罰制度，來(lái)維護(hù)我們市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制。

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