記者　王凱蕾

16日，中國資本市場迎來歷史性變革：股指期貨正式上市。業(yè)內(nèi)專家指出，從成熟資本市場的運行經(jīng)驗來看，股指期貨的推出對市場參與主體的專業(yè)素質(zhì)提出了更高要求。

“大資金”時代悄然而至

股指期貨產(chǎn)生的初衷是為現(xiàn)貨市場的投資者提供避險工具。一般來說，股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和資源配置三大功能。但業(yè)內(nèi)專家稱，中小投資者資金有限，配置與滬深300指數(shù)的成分股類似的股票組合的可能性不大。股指期貨無法對沖個股風(fēng)險，中小投資者很難通過股指期貨交易實現(xiàn)真正意義上的套期保值。

然而，擁有雄厚資金實力的機構(gòu)投資者則不同，“大資金”背景令其有實力配置與滬深300成分股相近的股票池，實現(xiàn)套期保值操作?！皬倪@個意義上來說，股指期貨加強了‘大資金’的避險能力，實力雄厚的機構(gòu)投資者就像‘戰(zhàn)車’配備了股指期貨這個可以套保的“裝甲”，而且可以通過現(xiàn)貨聯(lián)動操作影響股指，對市場的操控力度進一步加強?！?a href="http://m.laredo.cc/app/hq/bond/sz101601/" target="_blank" title="中信建投 101601">中信建投衍生品分析師王士明說。

據(jù)了解，在滬深300股指期貨推出之前，國際市場上唯一可以做空中國股市的是基于滬深股市50只藍籌股的新加坡新華富時A50指數(shù)期貨。“老股民一定不會忘記‘2·２7’‘5·３0’和‘6·２8’等股市暴跌的日子，這些時間點與新華富時A50指數(shù)期貨合約的到期交割日相吻合?！崩瞎擅褚笱嗝粽f。

業(yè)內(nèi)專家指出，國內(nèi)滬深300股指期貨的推出，將有助于強化市場本身的定價權(quán)。但之前的某些新華富時A50到期交割日的股市波動，實際上也在提醒投資者，股指期貨推出后，“大資金”時代已經(jīng)到來，“大資金”的一舉一動將有能力影響股指的波動，通過與現(xiàn)貨市場的配合，其對中國股市的影響將會更大。

市場或面臨新一輪洗牌

王士明認為，股指期貨將使機構(gòu)投資者之間的博弈更加激烈，因為“零和博弈”機制下，多方的損失即意味著空方的盈利，反之亦然。

業(yè)內(nèi)專家指出，從某種意義上說，股指期貨的推出加劇了市場競爭，也更可能形成強者更強的效應(yīng)。一些把握了機會的資金成為市場的贏家，券商等機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰進一步顯現(xiàn)，中國證券業(yè)的集中度將很有可能出現(xiàn)提高趨勢。

有關(guān)專家認為，在這次市場洗牌中，國際熱錢很可能會深度參與交易?！氨M管目前看來，國外基金在中國股指期貨的交易中會如何表現(xiàn)還有待觀察，但我們無論如何也不可忽視它們在市場上興風(fēng)作浪的能量?！闭猩唐谪浹芯繂T侯書鋒說。

同時，隨著股指期貨業(yè)務(wù)的逐步開展，參與交易的市場主體將不斷增多，交易費用必將隨著交易量的不斷攀升成為相關(guān)金融機構(gòu)一塊重要的穩(wěn)定收益。

“股指期貨業(yè)務(wù)促進了期貨公司及券商的洗牌，實力強、擁有全面結(jié)算會員資格的大機構(gòu)將占據(jù)更廣泛的市場份額，在市場競爭中占得先機不斷做大做強。”廣發(fā)期貨研究總監(jiān)鄒功達說。

中小投資者如何善用股指期貨

“大資金”時代的到來并非對散戶沒有意義。摩根史丹利基金一位分析人士認為：“股指期貨的推出完善了市場的投資工具結(jié)構(gòu)，帶來兩個新的市場特點——杠桿的使用和對沖的出現(xiàn)。因此，在股指期貨時代，指數(shù)基金領(lǐng)域或?qū)⒊霈F(xiàn)杠桿型基金產(chǎn)品，如果能有效利用股指期貨這個工具，基金將能更好地為投資者控制市場風(fēng)險或擴大投資回報。從某種意義上講，由于股指期貨將推動市場的開放和發(fā)展，投資者的可投資領(lǐng)域?qū)⒏蛹毞趾统墒臁！?/p>

招商期貨研究員侯書鋒則建議，投資者不妨學(xué)會合理利用股指期貨所具有的價格發(fā)現(xiàn)及資產(chǎn)配置功能提升投資收益。

“股指期貨比現(xiàn)貨市場早開盤15分鐘，晚收盤15分鐘，通常情況下，當現(xiàn)貨市場出現(xiàn)交易拐點的時候，將第一時間傳導(dǎo)到股指期貨市場。投資者可以充分利用期貨市場與現(xiàn)貨市場開盤與收盤各15分鐘的時間差進行投資判斷?！焙顣h說。

另外，由于股指期貨是高杠桿的產(chǎn)品，因此可以替代現(xiàn)貨資產(chǎn)進行資源配置。侯書鋒指出，假設(shè)投資者擁有價值100萬元的300ETF基金，可以用較少的資金買入相同價值的股指期貨合約，留下一定資金以作每日結(jié)算盈虧，剩余資金可以購買低風(fēng)險債券，由此獲取更高的收益。

除此之外，投資者還必須盡快適應(yīng)股指期貨操作規(guī)則，不能用現(xiàn)貨市場的操盤理念去操作股指期貨。侯書鋒說，股指期貨市場中的損失是即時發(fā)生的，不能通過時間來彌補。因此，在股指期貨操作中，尤其要重視倉位管理以及設(shè)置好止損點，然后嚴格按照這個標準執(zhí)行。

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