田蕓

在股指期貨登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)之時(shí)，潛伏的海外對(duì)沖基金大鱷們，正逐漸浮出水面。

帶著上百個(gè)套利模塊，瞄準(zhǔn)股指期貨上市初期的套利機(jī)會(huì)，對(duì)沖基金只待政策通行證。衍生品時(shí)代的大門已經(jīng)打開，在股指期貨身后，期權(quán)、匯率、利率期貨等，這無不令全球?qū)_基金興奮。

同時(shí)，在國(guó)內(nèi)諸多私募基金及產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨投資者中，本土對(duì)沖基金正在紛紛涌現(xiàn)。

海外對(duì)沖基金潛伏

韓裔美國(guó)人PaulKIM一年前開始頻繁往上海跑。Paul投資期貨20余年，是美國(guó)知名度頗高的對(duì)沖基金經(jīng)理。2008年，Paul創(chuàng)立了對(duì)沖基金MisfitFi-nancialGroup，據(jù)其中國(guó)合作伙伴介紹，目前其運(yùn)作資金約為3億美元，且投資業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)界較為突出，根據(jù)Bayclays統(tǒng)計(jì)，Paul管理的一只農(nóng)業(yè)商品對(duì)沖基金Calatrava，在去年5月創(chuàng)下了67.84%的收益率，在此類基金中排名第二。

在上海注冊(cè)了一家投資公司，建立起一支不到10個(gè)人的小團(tuán)隊(duì)之后，Paul將其在美國(guó)開發(fā)并使用的約120個(gè)套利模塊帶到了中國(guó)，并想辦法將一小部分資金“挪”入中國(guó)用于相關(guān)投資測(cè)試，并搜集中國(guó)市場(chǎng)各種相關(guān)信息，并將目標(biāo)投資品種的數(shù)據(jù)導(dǎo)入上述模塊進(jìn)行測(cè)試。

半年的時(shí)間里，Paul證實(shí)了自己的一些交易模塊在中國(guó)的商品市場(chǎng)中可用，而他最翹首期待的，還是中國(guó)股指期貨上市交易的這一天。“期指的套利空間和前期的單邊市，他都非常感興趣?！鄙鲜鯬aul的合作伙伴透露。

但由于外匯管制和對(duì)外資投資金融市場(chǎng)的限制，Paul面臨著資金問題，他決定在中國(guó)境內(nèi)募集人民幣進(jìn)行今后的對(duì)沖投資。他向中誠(chéng)信托公司提出發(fā)起一個(gè)信托產(chǎn)品，但由于銀監(jiān)會(huì)的政策尚未允許，以信托平臺(tái)發(fā)行陽(yáng)光化產(chǎn)品的道路暫不通行。

但是Paul相信，股指期貨上市之后，種種政策限制會(huì)加速松綁，那時(shí)他要成為第一個(gè)做中國(guó)期指產(chǎn)品的對(duì)沖基金。

實(shí)際上，Paul只是眾多在中國(guó)股指期貨上市之際奔向中國(guó)的對(duì)沖基金的一個(gè)代表。3月上旬傳出消息，由數(shù)學(xué)家大衛(wèi)·肖(DavidShaw)創(chuàng)建的對(duì)沖基金DEShaw將在上海設(shè)立辦事處。

據(jù)悉，數(shù)家大型對(duì)沖基金已開始擴(kuò)展在亞洲的業(yè)務(wù)，其中包括GLG、摩爾資本(MooreCapital)和索羅斯基金管理公司(SorosFundManagement)這些大腕。

“國(guó)際對(duì)沖基金在中國(guó)早已非?；钴S，但之前他們多偏向于投資PE，而且很大一部分對(duì)沖基金在中國(guó)設(shè)立辦事處主要是做市場(chǎng)而非投資。”中國(guó)對(duì)沖基金中心研究部主管銳衍表示。而目前，銳衍接觸的多數(shù)對(duì)沖基金在指期貨上市之前表現(xiàn)出極強(qiáng)的投資興趣。他們通過注冊(cè)投資公司或與國(guó)內(nèi)期貨公司合作等方式進(jìn)入中國(guó)，并多聘用中國(guó)人作為模型總監(jiān)，讓本土投資高手提供盈利邏輯，然后用模型加以固化。

同樣是因?yàn)橘Y金跨境流動(dòng)問題以及投資限制，他們也都像Paul一樣做好準(zhǔn)備并時(shí)刻觀望政策放行。銳衍指出，“他們最想在股指期貨上市頭一兩年抓緊運(yùn)作?！?/p>

“根據(jù)香港和臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨上市初期具有12%到35%的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，年化收益率可達(dá)40%-100%。而在股指期貨上市兩年以后，套利機(jī)會(huì)變明顯減少，年化收益率則降低至5%-10%?！笔讋?chuàng)期貨副總經(jīng)理程功表示，這個(gè)誘惑空間讓許多對(duì)沖基金抓緊布局。

本土對(duì)沖基金崛起

“對(duì)沖基金將成為未來中國(guó)金融市場(chǎng)的主力軍。”北京證監(jiān)局副局長(zhǎng)孫才仁指出。而這個(gè)“主力軍”將如何構(gòu)成？銳衍分析，從國(guó)外對(duì)沖基金、本土研究對(duì)沖的私募以及做產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨的投資者中，將產(chǎn)生第一批真正意義上的“中國(guó)對(duì)沖基金”。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)早有部分機(jī)構(gòu)投資者在商品市場(chǎng)上對(duì)沖套利，甚至有私募把股票和商品期貨配對(duì)運(yùn)作取得超額收益。在狹小的衍生品空間里，他們進(jìn)行著簡(jiǎn)單的對(duì)沖基金運(yùn)作。上海一家期貨私募青馬投資內(nèi)部人士透露：“我們的確是想往對(duì)沖基金方向發(fā)展。股指期貨上市首日已經(jīng)出現(xiàn)了不錯(cuò)的套利空間，我們做了很成功的幾單?！?/p>

此外，被業(yè)內(nèi)稱為“中國(guó)本土首家對(duì)沖基金”的上海博弘資產(chǎn)管理公司，從2005年開始利用ETF在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格和凈值之間的偏差進(jìn)行套利，之后又涉足商品期貨、權(quán)證等高頻交易。該公司投資總監(jiān)表示，未來公司運(yùn)作的資金有1/3要轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)中去。

投資同質(zhì)化時(shí)代終結(jié)之際，私募基金中的一部分必然將成為未來的本土對(duì)沖基金。

銳衍認(rèn)為，有著豐富的商品期貨經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨的投資者也是潛在的本土對(duì)沖基金經(jīng)理。當(dāng)金融期貨品種上市并逐漸增多之后，他們很容易抓住機(jī)會(huì)成立對(duì)沖基金。

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