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張庭賓

近日，藝術(shù)品證券成為眾矢之的。

1月26日，天津文化藝術(shù)品交易所(下稱“天津文交所”)將《黃河咆嘯》、《燕塞秋》兩幅畫作的藝術(shù)品份額以每份1元的價格上市，至3月24日分別漲到18.7元和18.5元。2個月上漲1770%和1750%的巨大財富效應(yīng)吸引了各方關(guān)注。媒體調(diào)查表明，這是一個新興的缺乏監(jiān)管的市場，天津文交所雖經(jīng)地方政府批準(zhǔn)，但是個民營企業(yè)控股的平臺，由此非議之聲更烈，不乏一關(guān)了之的主張。

無須回避，天津文交所在藝術(shù)品證券的操作探索中確實存在缺憾，比如交易規(guī)則設(shè)計不嚴(yán)謹(jǐn)，面對連續(xù)上漲手足無措；所推品種過于單一，8幅作品均為同一畫家之作，有包裝炒作該畫家并獲取壟斷性收入嫌疑；股東資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)不明，股東責(zé)任和義務(wù)不清；交易商和交易所股東身份界限不明；缺乏代表公眾利益的獨立第三方監(jiān)管等等。

這些雖然都是技術(shù)性問題，但每一個缺乏嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的制度安排，都會對藝術(shù)品證券的探索造成重大傷害。正因如此，天津文交所不得不多次調(diào)整交易規(guī)則。然并未能較好解決上述不足。

藝術(shù)品證券是中國在國際上首創(chuàng)的一種金融創(chuàng)新，面對這一存在不足的新生事物，是一關(guān)了之，還是對于這個全球沒有先例的探索采取開明態(tài)度，鼓勵其通過實踐摸索出其內(nèi)在規(guī)律，進(jìn)而規(guī)范監(jiān)管，使之成為中國解決目前一些棘手現(xiàn)實難題的一個有力工具？

當(dāng)前中國面臨兩個很棘手的難題。一是流動性泛濫，熱錢投機(jī)國計民生，危害社會穩(wěn)定；二是第三產(chǎn)業(yè)需要發(fā)展，文化事業(yè)需要振興，但嚴(yán)重缺乏對社會資源的有效吸引力。藝術(shù)品證券如果運作規(guī)范良好，恰可以從兩方面發(fā)揮積極作用。

近年來，特別是2008年美國金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家開始了貨幣量化寬松(印刷紙幣)的競賽，美元不斷貶值，利息降至0~0.25%的底線區(qū)間；與此同時，2005年7月以來，人民幣升值，加息，導(dǎo)致大量國際熱錢流入中國投機(jī)。此外，中國在金融危機(jī)后為4萬億元救市的需要，采取了適度寬松貨幣政策。多重因素之下，中國國內(nèi)流動性嚴(yán)重過剩。如何整治疏導(dǎo)熱錢，已經(jīng)成為當(dāng)今中國宏觀調(diào)控的最優(yōu)先課題之一。

解決流動性過剩的根本之道是全球化金本位回歸，即從源頭上遏制紙幣的濫發(fā)，但這是一個現(xiàn)實博弈倒逼的過程。在此之前的現(xiàn)實方法，一是堵、二是截、三是疏導(dǎo)。

堵的辦法是加強對熱錢出入境的打擊，增加其流入成本；截的方法是通過央行提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票，將它們截留在央行的水庫中，但無論發(fā)行央票還是提高存款準(zhǔn)備金率，都要向商業(yè)銀行支付利息，目前一年的成本約3300億元；疏導(dǎo)的方法，是將流動性過剩引入對國計民生無害、有利的領(lǐng)域。

現(xiàn)實中對國計民生無害有利的領(lǐng)域主要有三個：一是股市；二是貴金屬；三是藝術(shù)品。然而，目前股市這塊海綿的吸水性已較差，主因是長期過度融資，上市公司分紅很少，二級市場股民基民長期不賺錢，致使越來越多的資金遠(yuǎn)離股市；黃金等貴金屬漲價不影響中國制造和經(jīng)濟(jì)，國家和民眾增加儲備可防范未來美元嚴(yán)重貶值風(fēng)險，同時可吸納流動性，但目前其價位已較高，吸納性也不足了。而藝術(shù)品證券則是一塊潛力巨大的新海綿。

長期以來，藝術(shù)品投資收益率在各種投資品種中名列前茅，因為其藝術(shù)鑒賞和資金門檻很高，成為少數(shù)人的特權(quán)，是小眾投資，其對資金的吸納能力很有限。藝術(shù)品證券化則可以解決這個問題，通過公開鑒賞監(jiān)督、證券化份額操作，較好打開了社會公眾對于藝術(shù)品的投資通道。

與公司股權(quán)票據(jù)相比，藝術(shù)品證券價值評估比較簡單，比如一幅畫，只要確保這幅畫是真實的，并且存放安全，剩下的讓買賣雙方通過市場詢價就可以了，不存在上市公司或大股東的各種利益轉(zhuǎn)移的貓膩。而且，隨著時間的推移，藝術(shù)品的稀缺性決定了其價值不斷增值。這使得藝術(shù)品證券這塊海綿有著巨大的吸水能力，此次天津文交所的價格噴發(fā)，也不完全是壞事，它證明了市場資金的饑渴，也證明了其吸納流動性的巨大潛力。

作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向，第三產(chǎn)業(yè)和文化事業(yè)都是需要大力推動的，但是長期以來，由于文化產(chǎn)業(yè)無法與資本市場有效對接，籌集資金多靠朋友募集，藝術(shù)創(chuàng)造多是手工作坊狀態(tài)，無法形成高效的產(chǎn)業(yè)鏈條，導(dǎo)致文化產(chǎn)業(yè)始終無法與其他產(chǎn)業(yè)競爭資源，淪為價值洼地，留不住精英人才，更難以發(fā)揮陶冶國人情操，復(fù)興中華文化，引領(lǐng)人類文明升級的歷史重任。而如今，藝術(shù)品證券化的初步探索直接打開了對接資本的通道，使文化產(chǎn)業(yè)前所未有地贏得資本追捧，成為匯聚資源的熱土。

正因為藝術(shù)品證券是一個重要的戰(zhàn)略方向，更加需要把握其內(nèi)在規(guī)律，規(guī)范和健康地發(fā)展。下一篇文章，本人將進(jìn)一步分析。

(作者系本報主筆，僅代表個人觀點，投資者決策風(fēng)險自負(fù)，ztb6006@sina.com)