近期內(nèi)地宏觀調(diào)控空氣驟緊，北京“兩會(huì)”閉幕翌日，內(nèi)地央行即揮出利率之劍，宣布將存貸款利率上調(diào)0.27厘。

不到1年間，內(nèi)地已經(jīng)5次動(dòng)用上調(diào)準(zhǔn)備金率回收流動(dòng)性資金，但是“馬力”十足的中國(guó)經(jīng)濟(jì)列車，卻并未在這種溫和的貨幣調(diào)控工具下徹底“馴服”。

經(jīng)濟(jì)面臨反彈 “三過”陰云壓頂

投資增長(zhǎng)率過高，信貸投放過多，貨幣流動(dòng)性過大，外貿(mào)和國(guó)際收支不平衡一直是中央高層揮之不去的眉間愁云?？偫頊丶覍毐驹?6日記者會(huì)對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的四大憂慮之首便是“不穩(wěn)定”。部委大員對(duì)投資、信貸、順差“三過”問題亦感深切不安。

去年8月至今，雖然市場(chǎng)多次出現(xiàn)“加息”傳聞，但央行始終不為所動(dòng)。 但眼下投資、信貸、順差過高情況愈演愈烈，終令其無法坐視不理。

就在全國(guó)“兩會(huì)”期間，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、央行及海關(guān)總署等部門接連出爐的多個(gè)重要統(tǒng)計(jì)資料，反映出問題的嚴(yán)重性：CPI、信貸增速、M1、M2、投資增速以及外貿(mào)順差同步“發(fā)燒”，其中，信貸和順差更是熱得燙手。

央行政策漸與市場(chǎng)預(yù)期一致

這些資料疊加起來，中央顯然已得出一個(gè)結(jié)論：去年底已顯現(xiàn)降溫象的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正面臨新的反彈壓力，投資、信貸、順差“三過”陰云卷土重來。

盡管近期央行已多次發(fā)行大額央票回收流動(dòng)性資金在先，但此次仍祭出加息殺手，實(shí)屬釜底抽薪。無論上調(diào)準(zhǔn)備金率抑或發(fā)行央票，均是僅從收縮流動(dòng)性資金一端發(fā)力，加息則是從資金需求方和供給方雙向發(fā)力。

與以往慣以“出奇不意”方式出招不同的是，上周六央行加息選在“意料之中”的時(shí)點(diǎn)。.

有金融專家認(rèn)為，此次加息的時(shí)間選擇，顯現(xiàn)央行貨幣政策理念已有所轉(zhuǎn)變，以往“狼來了”的慣用做法副作用顯而易見，只有當(dāng)公眾、企業(yè)與央行預(yù)期一致時(shí)，中央的貨幣政策才能達(dá)至較為理想的效果。

人民幣面對(duì)更大升值壓力

對(duì)于央行而言，加息無疑是一個(gè)艱難的抉擇。受匯率掣肘，內(nèi)地利率一動(dòng)，人民幣升值壓力亦隨之加大幾分。倘若美國(guó)利率維持不變，無疑將激發(fā)更多熱錢涌進(jìn)套利。

目前人民幣升值壓力已不容小覷。有專家預(yù)期，今年上半年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)若持續(xù)過熱，動(dòng)用存款準(zhǔn)備金或公開市場(chǎng)操作可能性會(huì)大增，利率工具則將暫時(shí)“馬放南山”。實(shí)際上，動(dòng)用利率工具難以避開“兩難怪圈”，只有改革外儲(chǔ)管理體制和增強(qiáng)人民幣匯率彈性，才是治本之道。

馮其十