———專家解讀7月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)

證券時(shí)報(bào)記者賈壯

央行昨日公布的7月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，之前出臺(tái)的加息和提高存款準(zhǔn)備金率等措施成效并不明顯，廣義貨幣供應(yīng)量M2和貨幣信貸投放仍然維持高位運(yùn)行，其中M2增速還創(chuàng)下一年多以來(lái)的新高。接受記者采訪的專家認(rèn)為，為防止經(jīng)濟(jì)由偏快走向全面過(guò)熱，有效控制通貨膨脹，貨幣當(dāng)局需要進(jìn)一步加大緊縮力度。

對(duì)于7月份M2增速突然上升的現(xiàn)象，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍分析說(shuō)，可能是因?yàn)槠髽I(yè)在出口退稅政策調(diào)整之前突擊出口，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差的非正常擴(kuò)大，這些貿(mào)易順差結(jié)匯之后自然會(huì)帶來(lái)貨幣供應(yīng)量的上升。6月份和7月份的貿(mào)易順差數(shù)額為歷史最高和次高，可以部分解釋貨幣供應(yīng)量突增的現(xiàn)象。

年初央行確定的M2全年增速調(diào)控目標(biāo)是16%，目前這一數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯偏離預(yù)期的調(diào)控目標(biāo)。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)師張永軍稱,?7月份M2的增速明顯偏快，顯示今年以來(lái)央行不斷通過(guò)加息和提高存款準(zhǔn)備金率等方式收縮銀根的成效并不明顯，這一增幅并不利于抑制目前偏熱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有可能會(huì)引發(fā)央行進(jìn)一步收緊銀根的舉措。

貨幣供應(yīng)量增加意味著總需求增加，其帶來(lái)的需求拉動(dòng)型通脹令人擔(dān)心。在日前公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行明確表示擔(dān)憂價(jià)格的上行風(fēng)險(xiǎn)，這意味著下一階段央行必然采取措施防止通脹情況進(jìn)一步惡化。

信貸投放過(guò)快同樣是值得擔(dān)憂的問(wèn)題，今年7月份貨幣信貸沒(méi)有延續(xù)往年大幅度萎縮的規(guī)律，而是出現(xiàn)了同比多增的情況，而且信貸高速增加是在央行連續(xù)三次加息之后出現(xiàn)的。分析信貸投放的結(jié)構(gòu)可知，居民戶貸款增長(zhǎng)是貨幣信貸快速上升的主要原因。除了住房貸款飆升的因素外，部分居民因?yàn)楣墒谢鸨x擇貸款投資的因素也不能忽略。

申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師陸文磊告訴記者，緊縮性貨幣政策對(duì)控制信貸投放的作用存在一定的時(shí)滯，今年下半年應(yīng)該有一個(gè)逐步回落的過(guò)程。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。陸文磊認(rèn)為，從7月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，居民儲(chǔ)蓄分流仍在繼續(xù)，同時(shí)儲(chǔ)蓄存款的活期化已經(jīng)成為趨勢(shì)；而商業(yè)銀行的資金投放以長(zhǎng)期為主，這種狀況對(duì)商業(yè)銀行特別是中小商業(yè)銀行的流動(dòng)性必將產(chǎn)生影響。

期限錯(cuò)配的問(wèn)題在剛剛公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中已有提及，央行認(rèn)為，必須高度重視商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債起效錯(cuò)配可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在全球通脹壓力上升的情況下，如果市場(chǎng)利率水平發(fā)生變化或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。